Баттистини (Allianz Global Investors): «Портфель из нескольких активов может снова стать одним из столпов итальянских управляемых сбережений»

Иль сбалансированный портфель он старый знакомый управляемые сбережения нашей страны и это Филиппо БаттистиниРуководитель отдела развития рознично-оптовой торговли Италия di Альянс Глобал Инвесторс, чтобы объяснить причину этого итальянского пристрастия и то, что отличает нас от остальной Европы. «Портфель 60/40 или, тем более, 70/30 – 70% облигаций и 30% акций – стал основой индустрии управления активами в нашей стране, предлагая инвесторам диверсифицированную и относительно привлекательную инвестиционную стратегию. В отличие от англосаксонских стран, где преобладает подход, основанный на «распределении активов», т.е. на основе индивидуального выбора активов конечными инвесторами или финансовыми консультантами, в Италии и Германии более распространен подход, «ориентированный на продукт», где формирование портфеля в основном делегируется управляющим компаниям».

В последние годы эта стратегия пережила кризис, мы стали свидетелями сильных выкупов со стороны инвесторов. Почему?

«Во-первых, сильные коррекции, зафиксированные в течение 2022 года практически по всем классам активов, вместе с повышением ставок привели к возврату интереса инвесторов к управляемым сбережениям, в частности BTP, за счет управляемых сбережений и многоактивных фондов. Другая причина, безусловно, связана с положительной корреляцией между акциями и облигациями, вызванной инфляционным шоком, который на какое-то время заменил традиционную отрицательную корреляцию, ставя под угрозу способность портфеля диверсифицировать риски».

Время сбалансированных портфелей прошло?

«Напротив, мы убеждены, что созданы идеальные условия для возвращения к инвестированию в сбалансированные портфели».

Что изменилось?

«Доходность, наконец, вернулась на рынок облигаций, который является одним из трех ключевых факторов, подталкивающих инвесторов к облигациям, наряду с диверсификацией и декорреляцией, и который обеспечивает своего рода защиту, способную смягчить последствия волатильности. На фронте акций наблюдается восстановление, даже несмотря на то, что возникла ситуация концентрации, особенно в секторе (подумайте о весе крупных технологических компаний), которым необходимо управлять с осторожностью и тщательной диверсификацией. Но, прежде всего, есть положительные признаки с точки зрения декорреляции между двумя классами активов: исследования показывают, что обратная корреляция между двумя классами активов имеет тенденцию восстанавливаться, когда инфляция падает ниже 3,5%, что является обнадеживающим развитием, учитывая тенденцию последние месяцы. Меньшая неопределенность в отношении инфляционной тенденции и более гибкая денежно-кредитная политика также укрепляют эту благотворную связь между акциями и облигациями. В целом мы ожидаем большей дисперсии показателей по регионам, классам активов и секторам в ближайшие месяцы из-за расхождения экономических и монетарных перспектив. В этом сценарии традиционные декорреляции возвращаются к преобладанию, и этот аспект играет в пользу инвестиций в несколько активов».

С какими еще типами активов следует интегрировать сбалансированный портфель, чтобы адаптировать его к этому контексту?

«Мы называем их «хранителями диверсификации». Первое — это золото: помимо низкой корреляции с другими инвестициями, оно невосприимчиво к кредитному и контрагентскому рискам, и ему благоприятствует текущая геополитическая динамика, когда центральные банки таких блоков, как Китай и Россия, покупают желтый металл в большие количества, чтобы освободиться от доллара. Вторым «привратником» являются частные рынки, еще один источник диверсификации и отделения от традиционных рынков. Если усилить традиционную формулу сбалансированного портфеля, а также обогатить ее этими двумя компонентами, можно получить ряд преимуществ с точки зрения снижения волатильности и просадок, а также большей ожидаемой доходности. Портфель из нескольких активов действительно может снова стать одним из столпов управляемых сбережений Италии».

С точки зрения выбора инвестиций, где вы видите наиболее интересные возможности на данный момент и на каких областях и секторах вы фокусируетесь?

«Наши управляющие несколькими активами смотрят на акции с умеренным оптимизмом, но с тактической точки зрения они предпочитают американский и японский рынки. На отраслевом уровне мы отдаем предпочтение энергетике, банкам и сырьевым товарам. В облигационном компоненте мы отдаем предпочтение высококачественным государственным облигациям и корпоративным выпускам с короткой и средней дюрацией. Наконец, для защиты портфеля от резких рыночных колебаний также интересно использовать стратегии, основанные на опционах, коротких позициях, ликвидных альтернативных инструментах и, как уже упоминалось, частных рынках и золоте».