Бум искусственного интеллекта и призрак 1929 года

В 1979 году, в пятидесятую годовщину катастрофы, соавторы Гордон Томас и Макс Морган-Уиттс опубликовали книгу «День, когда лопнул пузырь», в которую вошел анекдот о чистильщике обуви. Теперь, за четыре года до столетнего юбилея, наступает»1929 год», новая книга Эндрю Росса Соркина, финансового обозревателя Время и соведущий программы «Squawk Box» на канале CNBC. Как и в предыдущей книге Соркина, «Слишком большой, чтобы потерпеть неудачуВ своем бестселлере о финансовом кризисе 2008 года он сосредотачивается в основном на финансистах и политиках, оказавшихся в центре кризиса, опираясь на частные письма, стенограммы, устные рассказы, архитектурные планы, мемуары, газетные отчеты, корпоративные отчеты и предыдущие истории. избрание Франклина Д. Рузвельта; знаменитая Комиссия Пекоры Сената США, которая разоблачила значительную часть корыстных действий Уолл-стрит; и принятие Закона Гласса-Стигола 1933 года, который ограничил некоторые эксцессы Уолл-стрит, отделив коммерческую банковскую деятельность (выдачу кредитов и прием депозитов) от инвестиционной банковской деятельности (продажа ценных бумаг и операции с ними).

Другие реформы, проведенные при Рузвельте, включали основание Комиссии по ценным бумагам и биржам, которая имела мандат на защиту инвесторов и поддержание справедливых и упорядоченных рынков, а также федеральное страхование банковских депозитов, что положило конец катастрофической волне массового изъятия банковских вкладов. В историческом плане крах 1929 года и избрание Рузвельта ознаменовали разделительную линию между беспрепятственным финансовым капитализмом, возникшим в период «позолоченного века» в конце девятнадцатого века, и управляемым капитализмом середины двадцатого века. В течение нескольких десятилетий эта система обеспечивала сильный экономический рост и более равномерное распределение доходов, пока инфляция не перевернула ее и не положила начало неолиберальной эпохе финансового дерегулирования. (В 1999 году Билл Клинтон подписал Закон Грэма-Лича-Блайли, который отменил ключевые части закона Гласса-Стиголла.)

В двадцатые годы Соркин пишет: «Уолл-стрит стала подобна гигантскому воздушному шару, парящему над простыми людьми, а ее самомифологизирующие лидеры наслаждались комфортом того, что казалось привилегированным царством». Среди его главных героев — Чарльз Митчелл, председатель National City Bank, предшественника Citibank, который в марте 1929 года сопротивлялся попыткам Федеральной резервной системы ограничить банковское кредитование спекулянтов на рынке; Томас Ламонт, старший партнер J.P. Morgan & Co., который во время панических продаж 24 октября организовал тщетную попытку стабилизировать рынок; и Джесси Ливермор, легендарный спекулянт, который заработал и потерял несколько состояний, прежде чем в конце концов застрелился в гардеробе отеля «Шерри-Нидерланд». В эпизодических ролях снялись все: от Эла Смита и Уильяма Рэндольфа Херста до Уинстона Черчилля и Граучо Маркса, оба из которых активно спекулировали на рынке и поплатились за это.

Конечно, не бывает двух одинаковых спекулятивных бумов, но у них есть некоторые общие элементы. Как правило, инвесторы с большим энтузиазмом относятся к новым технологиям (в сегодняшнем случае ИИ) и их потенциалу увеличения прибыли компаний, которые могут воспользоваться ими. В двадцатые годы коммерческое радио было новым и революционным средством массовой информации: его слушали десятки миллионов американцев. Соркин отмечает, что в период с 1921 по 1928 год акции Radio Corporation of America, тогдашней компании Nvidia, выросли с 1 ½ до 85 ½ долларов.

Еще одной отличительной чертой фондового пузыря является то, что в какой-то момент его участники по большей части отказываются от традиционных методов оценки и покупают акции просто потому, что цены растут, и все остальные делают это: ФОМО правит днем. По некоторым показателям, во время пузыря интернет-акций в конце 1990-х годов оценки были даже выше, чем в конце 20-х. А согласно последнему отчету Комитета по финансовой политике Банка Англии, опубликованному на прошлой неделе, оценки на рынке США, по одной из мер, «сопоставимы с пиком пузыря доткомов». Это верно в соответствии с циклически скорректированным отношением цены к прибыли (МЫС) коэффициент, который отслеживает цены акций по отношению к корпоративным доходам, усредненным за предыдущие десять лет. Если вместо того, чтобы оглядываться назад, вы сосредоточитесь на прогнозах будущих доходов, оценки будут менее растянутыми: в отчете Банка Англии отмечается, что они остаются «ниже уровней, достигнутых во время пузыря доткомов». Но это всего лишь еще один способ сказать, что инвесторы делают ставку на быстрый рост доходов в ближайшие годы. И это момент, когда многие компании до сих пор видели драгоценная маленькая отдача за свои инвестиции в ИИ.