Все еще быстро, инфляция меняет драйверы

В Америке уже два года наблюдается аномально высокая инфляция, и, хотя страна, похоже, прошла худшую фазу самого большого скачка цен за последние полвека, путь к нормальной жизни будет долгим и ненадежным.

Рост цен за 24 месяца, закончившихся в марте, подорвал рост заработной платы, обременил потребителей и спровоцировал реакцию Федерального резерва, которая может вызвать рецессию.

Что породило болезненную инфляцию и что будет дальше? Анализ данных показывает, что ситуация, возникшая из-за пандемических сбоев и реакции правительства, ухудшилась из-за войны на Украине и сейчас остывает, поскольку проблемы с поставками проясняются, а экономика замедляется. Но это также показывает, что сегодняшняя инфляция в США резко отличается от роста цен, который впервые появился в 2021 году, вызванный упорным ростом цен на такие услуги, как авиабилеты и уход за детьми, а не стоимостью товаров.

Ожидается, что свежие данные по заработной плате и ценам, которые будут опубликованы в пятницу, продемонстрируют продолжающееся медленное и устойчивое сдерживание в марте. Теперь чиновники ФРС должны оценить, происходит ли охлаждение достаточно быстро, чтобы заверить их, что инфляция быстро вернется к норме — в центре внимания, когда центральный банк опубликует свое следующее решение по процентной ставке в среду.

ФРС стремится к 2-процентной инфляции в среднем с течением времени, используя индекс расходов на личное потребление, который будет опубликован в пятницу. Эта цифра основана на некоторых данных из отчета об индексе потребительских цен, который был опубликован две недели назад и дал четкое представление о недавней траектории инфляции.

До пандемии инфляция колебалась в районе 2 процентов, если судить по общему индексу потребительских цен и по «базовому» показателю, который исключает цены на продукты питания и топливо, чтобы получить более четкое представление об основной тенденции. Он резко упал в начале пандемии в начале 2020 года, когда люди остались дома и перестали тратить деньги, а затем восстановился, начиная с марта 2021 года.

Частично этот первоначальный эффект был вызван «базовым эффектом». Свежие данные по инфляции сопоставлялись с показателями за прошлый год, вызванными пандемией, из-за чего новые цифры выглядели завышенными. Но к концу лета 2021 года стало ясно, что с ценами происходит что-то более фундаментальное.

Спрос на товары был необычайно высок: у семей было больше денег, чем обычно, после месяцев, проведенных дома и повторных проверок стимулов, и они тратили их на автомобили, диваны и палубную мебель. В то же время пандемия закрыла многие заводы, что ограничило объем поставок, который могли производить мировые компании. Расходы на доставку выросли, дефицит товаров увеличился, а цены на физические покупки, от бытовой техники до автомобилей, подскочили.

К концу 2021 года зародилась и вторая тенденция. Стоимость услуг, включающая нефизические покупки, такие как репетиторство и подготовка к уплате налогов, начала быстро расти.

Как и в случае с ценами на товары, это связано с высоким спросом. Поскольку домохозяйства были в хорошей финансовой форме, арендодатели, поставщики услуг по уходу за детьми и рестораны могли брать больше, не теряя клиентов.

Во всей экономике фирмы воспользовались моментом, чтобы увеличить свою прибыль; Маржа прибыли резко выросла в конце 2021 года, а затем замедлилась в конце прошлого года.

Предприятия также покрывали свои растущие расходы. Заработная плата начала расти быстрее, чем обычно, а это означало, что корпоративные счета за рабочую силу росли.

Чиновники ФРС ожидали, что дефицит товаров исчезнет, ​​но их внимание привлекло сочетание более быстрой инфляции услуг и ускорения роста заработной платы.

Даже если бы рост заработной платы не был первоначальной причиной инфляции, директивные органы были обеспокоены тем, что росту цен будет трудно вернуться к нормальным темпам при быстром росте ставок заработной платы. Они думали, что компании будут продолжать поднимать цены, чтобы переложить эти расходы на рабочую силу.

Обеспокоенные центральные банки начали повышать процентные ставки в марте 2022 года, чтобы затормозить рост, сделав более дорогими кредиты для покупки автомобиля или дома или расширения бизнеса. Цель состояла в том, чтобы замедлить рынок труда и затруднить для фирм повышение цен. Всего за год они подняли ставки почти до 5 процентов — самое быстрое изменение с 1980-х годов.

Тем не менее в начале 2022 года политика ФРС начала бороться с еще одной силой, разжигающей инфляцию. Вторжение России в Украину в феврале этого года привело к резкому росту цен на продукты питания и топливо. Между этим и ростом стоимости товаров и услуг общая инфляция достигла самого высокого пика с 1980-х годов: около 9 процентов в июле.

В последующие месяцы инфляция замедлилась, поскольку рост цен на энергию и товары замедлился. Но цены на продукты питания по-прежнему быстро растут, и, что особенно важно, рост стоимости услуг остается быстрым.

Фактически, цены на услуги сейчас находятся в самом центре истории инфляции.

Вскоре они могут начать исчезать в одной ключевой области. Стоимость жилья быстро росла в течение нескольких месяцев, но рост арендной платы в последнее время замедлился в данных частного сектора в режиме реального времени. Ожидается, что к концу этого года это отразится в официальных данных по инфляции.

Это заставило политиков сосредоточиться на других услугах, которые охватывают множество покупок, включая медицинское обслуживание, ремонт автомобилей и многие расходы на отпуск. От того, насколько быстро эти цены, часто называемые «основными услугами без жилья», могут снизиться, зависит, сможет ли инфляция вернуться к норме и когда, и если да, то когда.

Теперь чиновникам ФРС придется оценить, готова ли экономика к достаточному замедлению, чтобы снизить стоимость этих критически важных услуг.

Некоторые чиновники считают, что из-за изменения процентной ставки центрального банка и недавних банковских потрясений это может быть так. В марте политики прогнозировали, что они повысят процентные ставки еще раз в 2023 году, и многие ожидают, что это произойдет на их встрече на следующей неделе.

Но наблюдатели за рынком будут внимательно слушать, когда Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, даст свою пресс-конференцию после заседания. Он мог бы дать намеки на то, думают ли официальные лица, что сага об инфляции движется к скорому завершению — или к новой главе.

Бен Кассельман внес отчетность.