Валтерс Смилтанс, инвестиционный аналитик Signet Bank
В 2025 году парламент Литвы принял существенные изменения во второй пенсионной системе страны, которые вступили в силу в 2026 году. Реформа существенно повышает гибкость системы и фактически делает участие в ней добровольным. Среди них есть двухлетнее «окно», в течение которого участники могут вывести деньги со второго пенсионного уровня. Эти изменения поднимают вопрос о потенциальном перераспределении капитала и возможном влиянии на фондовые рынки стран Балтии.
Новые правила предусматривают несколько сценариев, в том числе возможность снижения суммы взносов. При этом участникам предоставляется возможность полностью выйти из 2-го пенсионного уровня, исключив все накопления (в том числе доходы от инвестиций), либо осуществить единоразовый вывод в размере 25%. Важно, что затраты не облагаются НДС, а вычитается налог в размере 3%.
По оценкам Центрального банка Литвы, в 2025 году общая стоимость активов второго пенсионного уровня достигнет примерно 9 миллиардов евро. Из этой суммы примерно 5,65 млрд евро соответствуют индивидуальным вкладам и накопленной инвестиционной прибыли. После налоговой корректировки в размере 3% сумма, которую пенсионеры смогут снять, составит 5,5 млрд евро. Однако поведение участников (объем вывода средств и использование выведенных средств) весьма неопределенно, и любые оценки основаны на предположениях.
Пример Эстонии наиболее актуален в контексте Балтии.
Относительно близким примером является пенсионная реформа в Эстонии, которая была введена в 2021 году. Хотя макроэкономические и внешние условия различаются, это остается наиболее актуальным сравнительным примером в контексте Балтии. После Балтийский финансовый центр По оценкам, к середине 2025 года в Эстонии примерно одна треть отвечающих критериям участников второго уровня в какой-то момент вывели средства.
Всего за первые четыре года было выведено около 2,3 млрд евро.
Структура использования денег дает существенное представление о приоритетах домохозяйств. Исследование Центрального банка Эстонии показывает, что:
- Через год после реформы 50% средств все еще находились на банковских депозитах.
- 30% было направлено на погашение потребительской задолженности
- 15% способствовали потреблению
- 5% были использованы на другие цели, включая инвестиции
Эти данные показывают, что реинвестирование на финансовых рынках ни в коем случае не было доминирующим сценарием.
Влияние на фондовый рынок стран Балтии без длительного эффекта
Балтийские индексы показывают, что вывод пенсионных фондов из Эстонии не оказал существенного и длительного влияния на фондовый рынок стран Балтии. В то же время эти деньги, вероятно, были значимым источником финансирования серии IPO в конце 2021 года (Enefit Green, Hepsor, Virši-A, DelfinGroup, Modera, TextMagic).
Первый приток капитала начался в сентябре 2021 года, но фондовые индексы достигли пика уже в начале сентября, что обусловлено главным образом такими факторами, как смягчение ограничений Covid, прогресс вакцинации и восстановление экономики. Таким образом, любой положительный эффект от притока пенсий, вероятно, будет вторичным и относительно ограниченным. Не исключено, что некоторые инвесторы уже заранее позиционировали себя, ожидая потенциального увеличения спроса.
Потенциальный приток капитала на рынки стран Балтии
Применив эстонский опыт к литовской реформе, мы можем разработать индикативный сценарий. Если предположить, что из 5,5 млрд евро будет изъято примерно 30% (1,65 млрд евро), а 1-5% будет направлено на инвестиции, то потенциальный приток капитала на финансовые рынки может составить 16,5-82,5 млн евро. Однако следует учитывать, что значительная часть средств, скорее всего, будет направлена на другие мировые финансовые рынки, а часть будет вложена в срочные депозиты и облигации, которые в последнее время укрепились гораздо лучше, чем акции стран Балтии.
Учитывая, что общая капитализация фондового рынка стран Балтии составляет 11,4 млрд евро, такой приток соответствует 0,1-0,7% капитализации фондового рынка. Соответственно, в базовом сценарии влияние на рыночную ликвидность и цены будет ограниченным, хотя и незначительно положительным. При этом можно предположить, что большая часть средств будет направлена местным (литовским) компаниям, принимая во внимание ” домашняя предвзятость» эффект и лучшая осведомленность инвесторов о местных эмитентах. В этом случае литовский фондовый рынок может оказаться относительным победителем с потенциальным притоком 0,3-1,4% от капитализации местного фондового рынка.
Первые изъятые пенсионные средства станут доступны домохозяйствам уже в апреле. Глядя на динамику фондовых индексов стран Балтии, можно увидеть, что относительно лучшие показатели демонстрирует литовский рынок. Потенциально это может быть признаком преждевременных покупок инвесторами в ожидании того, что часть выведенных пенсионных фондов может быть направлена непосредственно на местный фондовый рынок.
Следует подчеркнуть, что такая интерпретация далеко не однозначна, и рост литовского индекса следует рассматривать в контексте финансовых результатов входящих в него компаний, то есть деятельность компаний будет основным фактором, влияющим на изменение цен.
Выводы
В базовом сценарии большая часть изъятий пенсий, скорее всего, пойдет на потребление и сокращение долга, а не на инвестиции. Кроме того, почему инвесторам, желающим сохранить долгосрочную инвестиционную стратегию, не продолжать пользоваться услугами пенсионных управляющих и сохранять государственную доплату в размере 1,5% по взносам во 2-й пенсионный план. Возможно, пенсию можно частично снять, чтобы направить ее в понравившиеся вам прибалтийские компании.
Хотя небольшой положительный эффект на уровень цен акций и ликвидность рынка возможен, нет оснований ожидать структурно значимых изменений на фондовом рынке стран Балтии. Либерализация пенсионной системы сама по себе вряд ли станет катализатором быстрого развития рынка или сближения с развитыми рынками Западной Европы.
Заинтересованы в этой теме? Начните следовать этим ключевым словам и получайте уведомления, когда появится новый контент!
Похожие статьи
Самые выгодные инвестиции за последние девять лет: обзор
Вопрос оптимального распределения активов является постоянной проблемой для каждого инвестора и на него нет простого и однозначного ответа. Однако анализ исторических данных обеспечивает хорошую основу для принятия инвестиционных решений, позволяя оценить, как различные классы активов повели себя в изменяющихся макроэкономических условиях, и, таким образом, основать свою портфельную стратегию.
2026-03-26 15:15:00
1774540765
#Вывод #пенсионных #фондов #из #Литвы #вряд #ли #существенно #изменит #динамику #балтийского #рынка
Читайте также
