В конце концов, выше и дольше? Инвесторы видят более медленное снижение ставок ФРС.

Инвесторы делали большие ставки на снижение ставок Федеральной резервной системы в начале 2024 года, делая ставку на то, что центральные банки снизят процентные ставки примерно до 4 процентов к концу года. Но после нескольких месяцев устойчивой инфляции и сильного экономического роста перспективы начинают выглядеть гораздо менее драматичными.

Рыночные цены сейчас предполагают, что к концу года ставки составят около 4,75 процента. Это означало бы, что чиновники ФРС снизили ставку в два или три раза с нынешних 5,3 процента.

Политики пытаются найти хрупкий баланс, обдумывая, как реагировать на экономический момент. Руководители центральных банков не хотят рисковать обрушить рынок труда и вызвать рецессию, слишком долго удерживая процентные ставки на слишком высоком уровне. Но они также хотят избежать слишком раннего или чрезмерного снижения стоимости заимствований, что может подтолкнуть экономику к повторному ускорению, а инфляцию – к еще более прочному укоренению. Пока что чиновники сохраняют свой прогноз по снижению ставок в 2024 году, давая понять, что не торопятся их снижать.

Вот на что обращают внимание политики, думая о том, что делать с процентными ставками, как поступающие данные могут изменить путь вперед и что это будет означать для рынков и экономики.

Что означает «выше и дольше».

Когда люди говорят, что ожидают, что ставки будут «выше и дольше», они часто имеют в виду одну или обе из двух вещей. Иногда эта фраза относится к ближайшей перспективе: ФРС может потребоваться больше времени, чтобы начать сокращать стоимость заимствований, и в этом году это снижение будет происходить медленнее. В других случаях это означает, что процентные ставки в ближайшие годы останутся заметно выше, чем обычно в течение десятилетия, предшествовавшего пандемии 2020 года.

Когда дело доходит до 2024 года, высшие должностные лица ФРС ясно дали понять, что они в первую очередь сосредоточены на том, что происходит с инфляцией, поскольку обсуждают, когда снижать процентные ставки. Если политики считают, что рост цен вернется к целевому уровню в 2 процента, они могут чувствовать себя комфортно в условиях сильной экономики.

Когда дело доходит до долгосрочной перспективы, на чиновников ФРС, скорее всего, будут больше влиять такие факторы, как рост рабочей силы и производительность. Если экономика имеет больший импульс, чем раньше, возможно, потому, что государственные инвестиции в инфраструктуру и новые технологии, такие как искусственный интеллект, ускоряют рост, возможно, ставки должны оставаться немного выше, чтобы поддерживать экономику на плаву. даже киль.

В экономике с устойчивой динамикой минимальные процентные ставки, преобладавшие в 2010-е годы, могут оказаться слишком низкими. Если использовать экономический термин, «нейтральная» ставка, которая не нагревает и не охлаждает экономику, может быть выше, чем она была до Covid.

В 2024 году беспокойство будет вызывать устойчивая инфляция.

Некоторые представители ФРС недавно заявили, что процентные ставки в этом году могут остаться выше, чем предполагают прогнозы центрального банка.

В марте политики прогнозировали, что они, скорее всего, снизят стоимость заимствований в три раза в 2024 году. Но Нил Кашкари, президент Федерального резервного банка Миннеаполиса, во время виртуального мероприятия на прошлой неделе предположил, что он может представить сценарий, при котором ФРС это сделает не снижать процентные ставки вообще в этом году. А Рафаэль Бостик, президент ФРБ Атланты, заявил, что не предвидит снижения ставок до ноября или декабря.

Предостережение прозвучало после того, как инфляция, которая стабильно снижалась на протяжении 2023 года, в последние месяцы пошла в боковом направлении. А с появлением новых проблем, включая рост цен на бензин, умеренное давление на цепочки поставок после обрушения моста в Балтиморе и давление на цены на жилье, которое, судя по официальным данным, исчезает дольше, чем ожидалось, существует риск продолжения стагнации.

Тем не менее, многие экономисты считают, что еще слишком рано беспокоиться о замедлении инфляции. Хотя рост цен в январе и феврале был более быстрым, чем ожидали многие экономисты, отчасти это могло быть связано с сезонными особенностями, и это произошло после значительного прогресса.

Ожидается, что показатель инфляции по индексу потребительских цен, который будет опубликован в среду, снизится до 3,7 процента в марте после того, как будут исключены волатильные цены на продукты питания и топливо. Это ниже годового значения в 3,8 процента в феврале и намного ниже пикового значения в 9,1 процента в 2022 году.

«Мы считаем, что инфляция не застряла», — сказала Лаура Рознер-Уорбертон, старший экономист MacroPolicy Perspectives. «Некоторые области липкие, но я думаю, что они изолированы».

Недавние данные по инфляции «не меняют существенно общую картину», сказал Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, во время выступления на прошлой неделе, даже несмотря на то, что он дал понять, что ФРС проявит терпение перед снижением ставок.

Более долгосрочная перспектива также находится в центре внимания.

Некоторые экономисты – и все чаще инвесторы – полагают, что процентные ставки в ближайшие годы могут остаться выше, чем прогнозировали представители ФРС. В марте центральные банки прогнозировали, что ставки снизятся до 3,1 процента к концу 2026 года и до 2,6 процента в долгосрочной перспективе.

Уильям Дадли, бывший президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, принадлежит к числу тех, кто считает, что ставки могут оставаться более высокими. Он отметил, что экономика быстро росла, несмотря на высокие ставки, что позволяет предположить, что она может справиться с более высокими затратами по займам.

«Если денежно-кредитная политика настолько жесткая, как утверждает председатель Пауэлл, то почему экономика все еще растет быстрыми темпами?» – сказал г-н Дадли.

А Джейми Даймон, исполнительный директор JPMorgan Chase, написал на этой неделе в письме акционерам, что большие социальные изменения, включая переход к зеленой экономике, реструктуризацию цепочки поставок, рост расходов на здравоохранение и увеличение военных расходов в ответ на геополитическую напряженность, могут «привести к более жесткой инфляции и более высоким ставкам, чем ожидают рынки».

Он сказал, что банк готов к «очень широкому диапазону процентных ставок: от 2 до 8 процентов и даже больше».

Заимствование будет дороже.

Если ФРС действительно оставит процентные ставки выше в этом году и в последующие годы, это будет означать, что дешевые ставки по ипотечным кредитам, подобные тем, которые преобладали в 2010-х годах, не вернутся. Аналогично, ставки по кредитным картам и другие затраты по займам, скорее всего, останутся выше.

Пока инфляция не застряла, это может быть хорошим знаком: сверхнизкие ставки были экстренным инструментом, который ФРС использовала, чтобы попытаться оживить слабеющую экономику. Если они не вернутся, потому что рост имеет больший импульс, это будет свидетельством более устойчивой экономики.

Но для потенциальных домовладельцев или предпринимателей, которые ждали снижения стоимости заимствований, это могло обеспечить ограниченный комфорт.

«Если мы говорим о процентных ставках, которые будут выше и дольше, чем ожидали потребители, я думаю, потребители будут разочарованы», – сказал Эрни Тедески, научный сотрудник Йельской школы права, который недавно покинул Совет экономических консультантов Белого дома.