Держитесь курса | все новости

Незадолго до Дня Благодарения на этой неделе (и начала чемпионата мира по футболу FIFA) множество индикаторов нарисовали неоднозначную картину для экономики США. Октябрьские розничные продажи удивили ростом, а оптовые цены выросли меньше, чем ожидалось, в то время как средняя ставка по 30-летним ипотечным кредитам резко упала на прошлой неделе, поскольку рынки ожидали, что темпы повышения замедлят ставки ФРС. Тем не менее, рост промышленного производства в США застопорился, а обзор производства ФРБ Филадельфии в этом месяце разочаровал, в то время как продажи жилья и ввод жилья продолжали снижаться. К росту розничных продаж следует относиться с осторожностью, а к инверсии некоторых сегментов кривой доходности США (доходность двухлетних казначейских векселей в конце прошлой недели составляла почти 70 п. , сами по себе очень набитые 30-летними) указывает нам на то, что надвигается рецессия, сопровождаемая изменением денежно-кредитной политики. В этом контексте мы сохраняем осторожность в отношении акций, но более оптимистичны в отношении краткосрочных и среднесрочных облигаций US Treasuries. В Китае рискованные активы резко выросли на фоне признаков корректировки политики «ноль ковид» и мер по стабилизации очень проблемной жилищной системы. Долгая встреча между Джо Байденом и Си Цзиньпином перед G10 также помогла (временно) ослабить геополитическую напряженность. Но новости, связанные с коронавирусом, остаются запутанными, а экономическая динамика Китая разочаровывает, как показали розничные продажи и торговый баланс за октябрь.

В Европе промышленное производство в сентябре было значительно лучше, чем ожидалось, в то время как соглашение о заработной плате между немецким профсоюзом IG Metall и работодателями оказалось разумным, что снизило риск инфляции, подпитываемой чрезмерным спросом. В то же время инвесторы узнали, что европейские банки выплатят чуть менее 300 миллиардов евро в виде дешевых кредитов Европейскому центральному банку (ЕЦБ). Если сумма ниже первоначальных оценок, это возмещение может способствовать снижению инфляции, являясь при этом фактором ясности и стабилизации. Новый министр финансов Великобритании Джереми Хант упомянул аналогичные цели в своем суровом осеннем заявлении, сделанном на прошлой неделе. Неудивительно, что он объявил о повышении налогов и сокращении государственных расходов. Но поскольку многие из этих мер должны вступить в силу только после следующих всеобщих выборов, вопрос о том, будут ли они когда-либо введены, вызывает сомнения, что ставит под сомнение траекторию государственных финансов Великобритании. В этих условиях, а также с учетом мрачных экономических перспектив Великобритании, мы по-прежнему отстаем от фунта и свинок.

Конференция COP27 завершилась в эти выходные заметным обязательством богатых стран создать фонд для компенсации бедным странам ущерба, связанного с изменением климата. Но на фронте сокращения выбросов от ископаемого топлива был достигнут небольшой прогресс, что делает его полууспехом. Однако, несомненно, изменение климата будет оказывать все большее влияние на цены активов и доходность инвестиций в ближайшие годы.