Долговые аукционы США, неделя от 26 января 2025 г. – Здоровый скептик

Сразу же в понедельник к куче долгов добавилось еще 69 миллиардов долларов в двухлетних векселях. Некоторые источники охарактеризовали это как очень хороший аукцион; Я бы не согласился, поскольку процентная ставка, хотя и немного ниже, чем ожидалось, составила 3,58%, что является хорошим шагом по сравнению с аукционом в прошлом месяце на уровне 3,5%. Хотя общий спрос и иностранные покупатели были превосходными; это превосходство было достигнуто за счет более высоких процентных платежей. Доллар США слабеет, увеличивая валютный риск. И теперь мы видим спрос на более высокие процентные ставки даже по очень короткому концу долга США. С каждым аукционом долг с более низкой процентной ставкой заменяется более крупными суммами по более высоким ставкам. Нехороший признак дефицита.

И, конечно же, дела пошли плохо с аукционом по более долгосрочным пятилетним векселям во вторник. 70 миллиардов долларов было продано по высокой процентной ставке в 3,82%, что выше, чем на декабрьском аукционе, и выше, чем ожидалось. Показатели спроса в целом соответствовали недавним средним показателям, лишь немного ниже, но не демонстрируя никаких признаков подавляющего спроса, конечно, при более низких ставках. Цены на вторичном рынке растут. Ни Дональд Трамп, ни Федеральная резервная система больше не имеют никакого контроля над процентными ставками, и если они хотят получить контроль, им придется резко сократить дефицит, а это маловероятно.

И они остались немного неприятными на аукционе семилетних векселей в четверг. 44 миллиарда долларов было продано под высокую процентную ставку 4,02%. Это снова выше, чем ставка прошлого месяца, которая составила 3,93% и оказалась выше, чем ожидалось по ставке «на момент выпуска». Общий спрос снизился, но внешний спрос немного вырос. На следующей неделе мы увидим выпуск долгосрочных долговых обязательств, и я также ожидаю более высоких ставок на этих аукционах. Никаких изменений не произойдет до тех пор, пока дефицит существенно не сократится. И эти более высокие процентные ставки сами по себе увеличивают дефицит и инфляцию, поскольку проценты являются ценой денег.