Зачем Диснею продавать ABC?

После того, как компания Walt Disney завершила строительство своей достопримечательности приобретение ABC В 1996 году развлекательный конгломерат не терял времени даром на интеграцию телесети в свою корпоративную культуру.

Каждый топ-менеджер ABC должен был провести день в тематическом парке Диснея, одетый как Гуфи, Плутон и другие персонажи вселенной компании. Это был способ заставить их маршировать строем, поскольку продвижение бренда Disney стало частью их работы.

Телевизионная сеть, охватывающая почти все семьи в стране, помогла компании запускать популярные фильмы, парковые аттракционы и бродвейские шоу. Эпизод, действие которого происходит в Диснейленде или Диснейленде, был обязательным для каждого семейного ситкома ABC, от «Розанны» до «черного».

ABC уже давно является частью ДНК гиганта индустрии развлечений, поэтому стало шоком, когда ранее этим летом генеральный директор Disney Боб Айгер заявил, что он открыт для выхода из сети и восемь ее телеканалов, базирующихся на таких крупных рынках, как Лос-Анджелес, Нью-Йорк, Сан-Франциско и Чикаго.

Комментарии Айгера уже вызвали интерес от потенциальных претендентов, в том числе от Nexstar Media Group, крупнейшего владельца телеканала в стране. Allen Media Group Байрона Аллена заявила, что предложит 10 миллиардов долларов за сеть и станции, а также за несколько развлекательных кабельных каналов Disney.

Disney опровергла ожидания того, что сделка неизбежна, заявив, что не принимала никакого решения о расставании с активами. Но само повышение потенциала сделки показывает, как медиакомпании, которые изо всех сил пытаются адаптироваться к изменениям в технологиях и поведении потребителей, вынуждены обдумывать шаги, которые когда-то считались немыслимыми.

Знаковая сделка

Конечно, возможность приобрести такой актив, как крупная вещательная сеть, выпадает нечасто. ABC переходила из рук в руки всего три раза с тех пор, как в 1943 году она была выделена из NBC в качестве радиосети. В 1953 году она была объединена с United Paramount Theaters, сетью, возглавляемой Леонард Голденсонкоторый привел компанию в эпоху телевидения.

В 1985 году ABC была приобретена компанией Capital Cities Communication, скромным владельцем теле-, радиостанций и печатных изданий, базирующимся в Олбани, штат Нью-Йорк, который вряд ли является центром индустрии развлечений, за 3,5 миллиарда долларов.

Capital Cities оказалась временным владельцем. В начале 1990-х годов изменение правил FCC сняло запрет на владение сетями своими шоу в прайм-тайм, что открыло двери для слияний с кино- и телестудиями.

Соблазнившись 80-процентной долей ABC в гиганте спортивных медиа ESPN, Disney пошла на шаг, заплатив 19 миллиардов долларов.

В последующие годы Disney росла и диверсифицировалась, но телевизионный бизнес достиг зрелости. Потребители в возрасте до 50 лет в основном отказались от традиционного телевидения в пользу платформ потокового видео, когда хотят смотреть шоу и фильмы по сценариям.

«Это умная компания, у которой есть уникальные и привлекательные активы, которые волнуют клиентов, но она страдает от тех же самых разрушительных тенденций, которые мы наблюдаем сейчас во многих отраслях», — сказал Дэвид Роджерс, автор книги «The Дорожная карта цифровой трансформации» и преподаватель Колумбийской школы бизнеса. «Как заправить эту иглу и перейти от одного набора бизнес-моделей к другому?»

В июле данные Nielsen показали, что общая доля зрителей, смотрящих вещательные и кабельные сети, впервые упала ниже 50%. На долю потокового телевидения пришлось почти 39% по сравнению с 28% в июле 2021 года. Доля вещательного телевидения за это время упала с 24% до 20%, а доля кабельного телевидения составила 29,6% по сравнению с 38%.

«Это не проблемные активы, это проблемные бизнес-модели», — сказал Роджерс. «Бизнес сокращается».

Этот сдвиг ускорился в то время, когда баланс компании истощен.

Четыре года назад Дисней влез в долги купить большую часть развлекательных активов Руперта Мердокавключая кино- и телестудии Fox, а также кабельные каналы FX и National Geographic.

В первые дни пандемии 2020 года, после закрытия тематических парков и кинотеатров, компания взяла на себя еще больше долгов. Он также приостановил выплату дивидендов инвесторам. (Айгер заявил, что хочет восстановить дивиденды к концу года.)

Компания сталкивается с серия примечаний, подлежащих оплатеПо данным Moody’s Investors Service, в том числе $1,4 млрд, срок погашения которых наступает в этом году.

Согласно отчетам регулирующих органов, долг Disney за вычетом денежных средств и их эквивалентов составляет $36,7 млрд.

Агентство Moody’s присвоило компании Disney высокий кредитный рейтинг А2. За последний финансовый квартал компания получила $1,5 млрд свободного денежного потока, и рейтинговое агентство отметило, что Disney добилась прогресса в сокращении своего долга.

Ближайшие месяцы могут оказаться решающими для финансовой картины компании. Четыре года назад Disney согласилась выплатить Comcast Corp. не менее 9 миллиардов долларов за 33% акций филадельфийской кабельной компании в потоковом сервисе Hulu. (После покупки Fox 67% принадлежит Disney).

На тот момент обе компании установили минимальный уровень оценки Hulu примерно в 27,5 миллиардов долларов, но генеральный директор Comcast Брайан Робертс настаивает, что потоковый сервис стоит значительно дороже. Аналитики предполагают, что оценки могут оценить стоимость в 40 миллиардов долларов или больше.

Это означает, что Disney, возможно, придется найти более 10 миллиардов долларов, чтобы заплатить Comcast за приобретение 100% Hulu.

Такие требования оказывают давление на Айгера, который на первый взгляд кажется маловероятным агентом по продаже ABC, которая, по мнению аналитиков, может принести до 8 миллиардов долларов.

Айгер начал свою карьеру в качестве руководителя студии сети в 1974 году, а в 1994 году прошел путь до генерального директора компании, которая тогда называлась Capital Cities/ABC.

После того, как Disney пришел к власти, руководство Айгера объединило разрозненные культуры объединенных компаний, и в конечном итоге он сменил энергичного Майкла Эйснера на посту генерального директора.

Но в последние годы он стал суровым реалистом в отношении будущего традиционного телевидения, которое борется за выживание на фоне процветания потокового вещания.

«Линейное телевидение — кабельное и спутниковое — движется в постоянном направлении к огромной пропасти, и оно будет оттолкнуто», — сказал Айгер год назад на отраслевой конференции Code в Беверли-Хиллз — за два месяца до своего неожиданного возвращения в качестве главного героя Диснея. ГЕНЕРАЛЬНЫЙ ДИРЕКТОР.

Постоянная потеря клиентов платного телевидения, отключающих кабель (около 7% в год), также ставит под угрозу комиссию за ретрансляцию, которую ABC получает от кабельных и спутниковых компаний, обслуживающих ее станции. Сеть рассчитывала на повышение комиссий, чтобы поддерживать рост доходов от платного телевидения, но сокращение количества клиентов в конечном итоге сократит этот пирог.

«Он знает, что устаревшему бизнесу линейного телевидения пришел конец», — сказал один из бывших руководителей сети, знакомый с мыслями Айгера относительно отделения ABC. «Он хочет это сделать».

Переход на стриминг

Потребителей к потоковой передаче привлекает не только удобство.

Большие деньги и творческая свобода, предлагаемые стриминговыми компаниями, переманили продюсеров таких известных брендов, как Шонда Раймс. Она отказалась от таких хитов, как «Анатомия страсти» и «Скандал», для ABC, прежде чем уйти в 2017 году на эксклюзивное предложение с Нетфликсом.

Disney также приняла участие в общеотраслевом перераспределении финансовых ресурсов в потоковую передачу, пытаясь быстро расширить программные предложения своего абонентского потокового сервиса Disney+.

Сообщается, что компания потратила 15 миллионов долларов на эпизод, чтобы сделать основанный на «Звездных войнах» сериал «Мандалорец» – бюджет, который был бы неслыханным для шоу ABC, даже во времена славы канала.

Руководители Disney также заявили, что будущее ESPN — это канал потокового вещания, ориентированный непосредственно на потребителя, как только число подписчиков платного телевидения упадет ниже определенной точки. Компания привлекла бывших топ-менеджеров Тома Стэггса и Кевина Майера в качестве консультантов для поиска стратегических партнеров, которые могут помочь в этом процессе.

Так зачем же другой компании хотеть ABC, если будущее мрачно?

В отличие от бизнеса Disney, ориентированного на потребителя, который в третьем квартале объявил об убытке в 500 миллионов долларов, традиционный телевизионный бизнес по-прежнему прибыльен.

Стивен Кахалл, аналитик Wells Fargo, прогнозирует, что объединение сети ABC и станций принесет 5 миллиардов долларов от продаж рекламы и доходов от платы за передачу платного телевидения в 2024-25 финансовом году. Это меньше, чем $8,3 млрд, зарегистрированных в 2018–2019 годах.

Но телевизионные станции имеют высокую норму прибыли (Кахалл оценивает ABC в 30-35%) благодаря расходам на политическую рекламу в годы президентских и промежуточных выборов. Аудитория традиционного телевидения старше, но с большей вероятностью проголосует, а станции, расположенные в штатах, где идет борьба за гонку, переполнены рекламными местами кандидатов.

По данным AdImpact, компании, которая отслеживает данные о расходах на выборы, в 2024 году расходы на политическую рекламу достигнут $10,2 млрд по сравнению с $9 млрд в президентском цикле 2020 года, причем около половины пойдет на местные телеканалы.

Что касается сети, у ABC есть долговечная реалити-франшиза «Холостяк», ситком «Эбботт Элементарный», получивший премию «Эмми», и ежегодная телетрансляция премии «Оскар» до 2028 года. Несмотря на то, что он занимает четвертое место по общему количеству зрителей среди четырех крупнейших вещательных сетей, в сезоне 2022–2023 годов у него были самые просматриваемые неспортивные программы среди молодежи в возрасте от 18 до 49 лет.

Но его самым сильным активом являются крупные спортивные мероприятия, такие как студенческий футбол, финал НБА и НФЛ, включая два Суперкубка в течение следующих 10 лет.

Аналитики отмечают, что эти соглашения о правах разделены с ESPN, поэтому любому новому владельцу ABC придется вести переговоры, чтобы сохранить эти высокорейтинговые события в рамках продажи, отмечают аналитики.

Продажа ABC не принесет Disney немедленной финансовой выгоды. Любая сделка должна будет быть одобрена Федеральной комиссией по связи (FCC) и подвергнута другим регулирующим проверкам.

По словам одного осведомленного инсайдера отрасли, не уполномоченного выступать публично, самое раннее, что ABC может перейти из рук в руки, произойдет в конце 2024 или 2025 года.

Компания, скорее всего, столкнется с критикой со стороны вашингтонских законодателей по поводу того, что произойдет с ABC News в случае продажи. Ожидается, что политики, которым нравится, когда избиратели видят их по телевидению дома, выразят обеспокоенность тем, что разделение остается жизнеспособным.

В дивизионе работают высокооплачиваемые звезды, такие как соведущий «Доброе утро, Америка» Робин Робертс и Джордж Стефанопулос. Новый владелец — особенно если это будет крайне экономная компания Nexstar или группа прямых инвестиций — захочет снизить эти зарплаты.

По словам бывшего руководителя подразделения, сотрудники ABC News находятся в панике из-за перспектив нового владельца, урезающего бюджет, особенно после того, как они увидели сокращения на >, которые произошли после того, как Warner Bros. Discovery взяла на себя управление каналом.