Институт Молинари: «Европе не хватает 10 400 млрд евро рыночной капитализации»

Требование суверенитета, будь то цифровое, технологическое, энергетическое, продовольственное или медицинское, стало — по крайней мере, в дискурсе — приоритетом. Очевидно, что Европа стала чрезвычайно зависимой от других в доступе к услугам и товарам, которые считаются жизненно важными. Однако последние несколько лет показали, насколько проблематичной может быть зависимость, когда контекст радикально меняется под геополитическим давлением или давлением на здоровье. Таким образом, вывод представляется единодушным. С другой стороны, кажется, что предложения не отражают масштабы проблемы, а именно головокружительной нехватки капитала в Европе.

Цифровая зависимость — это не миф. Это даже экстремально. Без удивления, индекс цифровой зависимости (DDI), опубликованный Боннским университетом, оценивает степень зависимости Европы примерно в 0,8 (0 для полной независимости и 1 для абсолютной зависимости). Это очень сильная зависимость, у нас доминирующее положение занимают зарубежные цифровые технологии. Точно так же Европа бледнеет по сравнению с Соединенными Штатами в гонке за мгновенное производство вакцин против Covid-19. Две американские компании, пользующиеся полной экосистемой финансирования инноваций от венчурного капитала до фондового рынка, смогли выпустить вакцины в рекордно короткие сроки. Со стороны телекоммуникаций то же наблюдение. Похоже, что Европа отстает от США и крупных азиатских стран, когда речь идет о сетях следующего поколения, таких как 5G.

Однако эта зависимость тесно связана с отсутствием капитала. В первую промышленную революцию выгодное положение Великобритании и Франции было связано с наличием значительного запаса сбережений и их оттоком в пользу тогдашних строек, будь то инфраструктура (каналы, железные дороги и т. д.) или промышленность. Именно этого запаса долгосрочных сбережений сегодня остро не хватает для финансирования «инвестиционных стен», необходимых для инноваций в коммуникационных и информационных технологиях, энергетического перехода, медицинских инноваций.

Слив сбережений на будущие проекты

По нашим подсчетам Экономического института Молинари, Европе не хватает 10 400 млрд евро рыночной капитализации. Рыночная капитализация компаний составляла 70% ВВП на конец 2020 года в ЕС по сравнению со средним показателем 147% в ОЭСР. Пока Европа отказывается заниматься этой структурной проблемой. Он умножает паллиативы в виде планов поддержки инноваций, неизбежно ограниченных по масштабу, или проектов, направленных на навязывание нового разделения ценности. В частности, Европа планирует заставить крупных цифровых игроков платить за финансирование испытывающих трудности телекоммуникационных компаний.

Все эти подходы упускают из виду ключевой вопрос: как направить европейские сбережения на будущие проекты? Изобилие сбережений ускорило европейский рост в 1890-1914 годах, отмеченных бумом химикатов, электричества, автомобилей, а затем и воздухоплавания. Недостаток долгосрочных сбережений объясняет наш сегодняшний упадок и наглый успех США и целого ряда стран.

Если Южная Корея демонстрирует относительную численную независимость, то это потому, что, как и‘объяснять Максимилиан Майер, автор индикатора и профессор международных отношений: «Правительство Южной Кореи начало в 1980-х годах инвестировать в информационные и коммуникационные технологии (ИКТ) посредством масштабных инвестиций, направленных на фундаментальные исследования». Затем возобладало рыночное финансирование компаний в стране, где рыночная капитализация компаний составляла 132% ВВП на конец 2020 года, то есть вдвое больше, чем в Европе.

На конец 2022 года общая капитализация фондовых бирж в Европейском союзе (ЕС) составила 9,9 трлн евро. Это было в четыре раза меньше, чем у американских бирж (37,7 млрд евро на NYSE плюс Nasdaq). Ведущая фондовая биржа ЕС, Euronext, была в четыре раза меньше, чем NYSE (традиционные акции США), и в три раза меньше, чем Nasdaq (акции технологических компаний).

Отсутствие пенсионных фондов

Если Европа опаздывает, то это потому, что не хватает пенсионных фондов, которые владеют 30% из 100 миллиардов долларов, размещенных на фондовом рынке. По сравнению со средним показателем по ОЭСР в конце 2020 года в ЕС дефицит долгосрочных сбережений составил 8,9 трлн евро. Пенсионные фонды представляли 34% ВВП на конец 2021 года в Европе по сравнению со средним показателем 100% в странах ОЭСР.

Долгосрочные игроки с капиталом, инвестируемым годами или даже десятилетиями, пенсионные фонды играют важную роль во всем мире в поддержке инноваций. Они позволяют финансировать длительные «обходы производства», с обещанными блестящим будущим проектами, которые не будут приносить прибыль годами.

Отсутствие инноваций в Европе — это не проблема навыков, инструментов и ноу-хау, а следствие проблемы сбыта, связанной с нехваткой долгосрочных сбережений в результате ряда неразумных нормативных решений, которые привели к пенсионные накопления редки. В то время как в мире развитие значительной доли пенсионных пособий финансируется за счет коллективного или индивидуального капитализации, основанного на капитале, частично вложенном в местную экономическую структуру, ЕС получает меньше выгоды от этого неожиданного дохода.

Пенсионные планы – долгосрочные инвесторы – не могут быть заменены планами государственной поддержки или более или менее осознанными попытками изменить распределение стоимости. Учитывая финансовые массы, необходимые для инвестирования в технологии, способные поддерживать современное общество, иллюзорно надеяться на независимость и развитие без капитала. Существует настоятельная необходимость переосмыслить пенсионные схемы, добавив коллективную капитализацию там, где ее не хватает. Это необходимо для сбережений, инноваций и будущих пенсионеров.