Как Илон Маск взрывает фондовый рынок с помощью SpaceX – и какую выгоду могут получить инвесторы

Вчера немцы наклеивали на свои Тесла стикеры с извинениями. Сегодня Илон Маск строит самую ценную компанию в мире. SpaceX готовится к масштабному IPO. Кто сможет получить прибыль на этот раз?

Кто-нибудь помнит год назад? Илон Маск был советником Трампа в течение нескольких недель, что надежно ошеломило многих немцев. На Теслах в Берлине, Гамбурге и Мюнхене внезапно появились наклейки: «Я купил эту машину до того, как Маск сошел с ума». Тихий акт моральной самозащиты на четырех колесах. Сегодня, год спустя, это кажется почти трогательным. Якобы сумасшедший строит не только автомобили, но и, прежде всего, ракеты – и то, что он планирует делать на фондовом рынке, в настоящее время реорганизует мир.

Маск мыслит галактиками, а не четвертями. Фантазии вокруг возможного IPO SpaceX уже несколько недель вселяют надежду в инвесторов. Аналитики считают, что оценка в 1,5 триллиона долларов является целесообразным, и IPO, возможно, может состояться на мировой арене в этом году. Эти цифры в настоящее время циркулируют в аналитических исследованиях, презентациях инвесторов и предварительных дискуссиях в Кремниевой долине. Оценка превышает рыночную капитализацию целых фондовых бирж. И это поднимает два вопроса, которые выходят далеко за рамки космической романтики. Очень практичный вопрос: какую выгоду инвесторы могут получить от этого IPO? И этический вопрос: сосредоточена ли здесь самая могущественная компания в мире в руках одного человека?

Официальной даты IPO пока нет. Сам Маск сбавляет обороты. «SpaceX не станет публичной до тех пор, пока мы не будем регулярно летать на Марс», — сказал он в 2022 году, когда X еще назывался Twitter. Однако с тех пор мир несколько раз менялся, и Маск использовал это время, чтобы изменить SpaceX: не как ракетостроительную компанию, а как центр силы, объединяющий под одной крышей космические путешествия, мобильность, связь, данные и искусственный интеллект.

Starlink побеждает ракеты: где на самом деле кроются деньги

Экономическое ядро называется Starlink. Спутниковый Интернет больше не является побочным проектом, а, скорее, является реальным фактором повышения стоимости. В 2020 году Morgan Stanley писал, что Starlink может «приносить более 50 процентов стоимости предприятия SpaceX в долгосрочной перспективе». Аналитики трезво добавили: «Эта бизнес-модель потенциально способна структурно изменить мировую телекоммуникационную отрасль». Goldman Sachs приходит к аналогичному выводу и говорит о «высокодоходной инфраструктурной монополии на орбите».

SpaceX запускает в космос собственную инфраструктуру, сама ее эксплуатирует и собирает маржу. Запуски ракет – это уже не продукт, а часть внутренней логистики. Эксперты признают, что модель в этом отношении уникальна. Историк и инвестор Райнер Цительманн утверждает: «Маск строит не классическую компанию, а скорее экосистему с чрезвычайно высокими входными барьерами. Исторически это больше похоже на Standard Oil, чем на сегодняшние технологические компании». В интервью Цительманн добавил: «Тот, кто контролирует космос, контролирует связь, данные и, в будущем, безопасность. Это сила в новом измерении».

Кроме того, Маск все теснее интегрирует свои ранее отдельные империи. SpaceX предоставляет инфраструктуру, Starlink — потоки данных, xAI — оценку, Tesla — энергетические и аккумуляторные системы. Сам Маск выразил это в 2023 году так: «Все, что мы делаем, способствует одной цели: масштабируемому интеллекту и устойчивой инфраструктуре». То, что когда-то казалось эксцентричной многозадачностью, кажется возможным три года спустя, но для этого все еще требуется воображение.

Таким образом, триллион долларов — это не классическая оценка, а выражение ожиданий. Аналитики подчеркивают, что SpaceX вряд ли можно было бы сравнивать, если бы она стала публичной. Нет группы сверстников, нет конкурентов. Государственные космические агентства — клиенты, а не конкуренты. Национальные телекоммуникационные провайдеры не могут справиться с глобальной спутниковой сетью. Как выразился один аналитик Bank of America: «SpaceX — это не компания на рынке, SpaceX — это рынок». Аналитик Saxo говорит о ошеломляющем IPO Нил Уилсон: «По слухам, стоимость, возможно, превышающая триллион долларов, является астрономической». Это автоматически выведет SpaceX в первую десятку мирового индекса MSCI.

Что это означает для частных инвесторов? Прежде всего, отрезвляющая истина: никто пока не может инвестировать напрямую. SpaceX на данный момент является частной компанией, акциями владеют сам Маск и крупные инвесторы, такие как Fidelity, Google и Sequoia. Мелкие инвесторы остаются в стороне. Но: «Самая большая ошибка, которую допускают частные инвесторы, — это вера в то, что они всегда должны быть в авангарде», — говорит независимый аналитик рынка капитала Роберт Халвер из Baader Bank. «На самом деле большая часть создаваемой стоимости таких гигантов часто распределяется до IPO».

Империя Маска объединяется: экосистема ракет, данных и искусственного интеллекта

На этом этапе еще есть обходные пути. Некоторые инвесторы делают ставку на зарегистрированные на бирже компании, которые могут получить косвенную выгоду, например, на поставщиков, производителей спутников или телекоммуникационные компании, сотрудничающие со Starlink. Но и здесь аналитики призывают к осторожности. Морнингстар пишет в своем анализе: «Экономические выгоды для сторонних компаний трудно оценить количественно, поскольку SpaceX сама контролирует ключевые этапы цепочки создания стоимости». В переводе: Маск мало что оставляет после себя. Аналитик из Bernstein Research выразил это еще более четко: «SpaceX — это не платформенная модель, которая приносит пользу многим, — это закрытая система». Для частных инвесторов это означает: большая фантазия принадлежит Маску и его первым инвесторам.

Однако в их число также входит Scottish Mortage Investment Trust управляющей активами Baillie Gifford, инвестиционная компания, акции которой котируются на Лондонской фондовой бирже более 100 лет и которые теперь также легко доступны в Германии. Гиффорд получил известность благодаря ранним инвестициям в Facebook, Tesla, Amazon и Nvidia и, как пишет журнал-менеджер, считается «техническим ловцом жемчуга, имеющим хорошие связи в Кремниевой долине». В отличие от обычных фондов акций, траст позволяет инвестировать не только в котирующиеся на бирже ценные бумаги, но и в компании, которым еще предстоит выйти на публичный рынок капитала.

Конечно, когда состоится IPO, все будет выглядеть по-другому. Однако любой, кто вмешается, должен меньше полагаться на мифы и больше на трезвую оценку. Потому что даже триллион долларов не защищает от самого банального из всех правил фондового рынка: если вы покупаете слишком дорого, вам придется заплатить горькую цену – независимо от того, насколько близко ракета подлетит к Марсу.

Есть ли риск взрыва у такого биржевого гиганта? Споры по этому поводу становятся все более жаркими. Критики предупреждают о крайней концентрации капитала, данных и инфраструктуры. В своем анализе Eurasia Group пишет: «Starlink превращается в критически важную глобальную инфраструктуру, которую трудно регулировать политически». Когда частная компания контролирует доступ к коммуникациям, навигации и, в будущем, возможно, военной логистике, границы между экономикой и геополитикой становятся размытыми.

Является ли это монополией, картелем, провалом рынка, который настраивает против него все регулирующие органы мира? Юридически ситуация неясна. Космические путешествия плохо регулируются; в этом есть что-то от Дикого Запада: кто придет первым, тот заберет то, что ему нужно. Законы о конкуренции применяются только на национальном уровне. Кто должен был бы вмешаться? Антимонопольные органы США? ЕС? Бывший советник Федеральной торговой комиссии рассказал Wall Street Journal: «Мы столкнулись с проблемой, для решения которой существующее антимонопольное законодательство просто не создано».

С другой стороны, также очевидно: без Маска этого прогресса не было бы. Ни многоразовых ракет, ни дешевого спутникового Интернета для отдаленных регионов, ни реальной перспективы Марса. Монополии создаются не путем планирования, а через превосходство. Рыночная экономика знала этот принцип на протяжении веков.

Если SpaceX действительно станет публичной и будет оценена более чем в триллион долларов, произойдет тектонический сдвиг. Далее рейтинг выглядит следующим образом: сначала SpaceX – затем долгое время ничего – а затем предыдущие гиганты, такие как Apple, Microsoft и Saudi Aramco, которые в настоящее время входят в тройку самых ценных котируемых компаний в мире. Старая логика рынков, согласно которой технологические и нефтяные компании борются за первое место, будет заменена чем-то новым: компанией, которая сочетает в себе инфраструктуру, данные, пространство и власть. Тогда IPO SpaceX не будет IPO. Но начало нового экономического мирового порядка. И к тому времени большинство наклеек на немецких автомобилях, объявивших Маска сумасшедшим, все равно станут жертвами чистых автомоек. Действует следующее: реальность оказывает более сильное воздействие, чем протест.