Как и раньше, прогнозы низких цен на нефть до 2030 года снова неверны | Мнения экспертов

Хавьер Блас

Давайте будем честными: нефтяной рынок всегда ошибался в отношении долгосрочных цен. Неудивительно, что в настоящее время ошибочно ожидать, что к 2030 году баррель нефти будет стоить около 60 долларов, что близко к нынешнему уровню. Если не произойдет экономический катаклизм, через пять лет нефть подорожает.

Однако прежде чем быки отпразднуют празднование, позвольте мне еще раз подтвердить, что я остаюсь краткосрочным медвежьим настроем, особенно в первой половине 2026 года. Мало что изменилось с конца 2024 года, когда я предупредил, что уровень цен, который имеет значение, больше не составляет 100 долларов за баррель, а скорее 50 долларов. Если ОПЕК+ существенно не сократит добычу, а это произойдет довольно скоро, цены на нефть в ближайшие несколько месяцев продолжат падать, вероятно, в сторону снижения. Я не уверен, что в начале следующего года мы не увидим цены, начинающиеся с 4 перед знаком доллара, пусть даже и ненадолго.

Но все чаще создается впечатление, что энергетический рынок слишком оптимистичен в отношении сохранения низких цен на нефть. Посмотрите на кривую цен на нефть: отсюда и до вечности она составляет от 50 до 60 долларов за баррель. Я не убежден. Не обстоят дела и на фондовом рынке, где компании, которые зависят от денежных потоков от сырой нефти в долгосрочной перспективе (на ум приходят Exxon Mobil Corp и Chevron Corp), чувствуют себя хорошо.

Для простоты давайте будем использовать пятилетний форвардный контракт в качестве показателя долгосрочных цен на нефть. Следует признать, что этот контракт, который в настоящее время переходит из рук в руки по цене чуть менее 62 долларов за баррель нефти West Texas Intermediate, является не прогнозом, а скорее уровнем, на котором покупатели и продавцы сегодня — сегодня — готовы торговать с поставкой в 2030 году.

Исторически контракт был плохим предсказателем будущих цен. Но, как я уже сказал, это особенность, а не ошибка. В 2003 году оно заявило, что к 2008 году нефть будет стоить в среднем 25 долларов за баррель. Реальность? Почти 150 долларов за баррель. В 2020 году, во время пандемии, компания заявила, что через пять лет ее стоимость составит в среднем 35 долларов за баррель; реальность ближе к 60 долларам за баррель.

Теперь там говорится, что к декабрю 2030 года цена на нефть не отклонится от текущего уровня около 60 долларов. Это кажется неправильным: тогда ее будет слишком мало, чтобы сбалансировать спрос и предложение. В чем я менее уверен, так это в том, потребуются ли значительно более высокие цены ранее, скажем, в 2027 году, чтобы сбалансировать рынок.

Начнем со спроса. Несмотря на постоянные бессмысленные разговоры о том, что мир отходит от ископаемого топлива, рост потребления нефти остается стабильным. И в 2025, и в 2026 году спрос, вероятно, будет увеличиваться на 800 000–900 000 баррелей в день в год, что недалеко от среднего показателя за 20 лет, составляющего около 1,1 миллиона баррелей в день. Если не произойдет глобальная рецессия, спрос, вероятно, будет расти такими же темпами в 2027 году и к 2030 году, что потребует довольно большого количества нового производства. Текущие цены, исторически низкие как в номинальном, так и в реальном выражении, не сделают ничего, кроме увеличения этого аппетита.

А что насчет поставок? В этом проблема. Сегодня рынок нефти перенасыщен из-за сочетания необычных факторов. Во-первых, несколько гигантских нефтяных проектов, давно находившихся в разработке, были введены в эксплуатацию почти одновременно в 2025 году после того, как их строительство было отложено во время пандемии Covid-19. Во-вторых, высокие цены 2022 года, когда нефть WTI ненадолго поднялась выше 120 долларов за баррель из-за вторжения России в Украину, дали толчок сланцевой промышленности США. В-третьих, Саудовская Аравия подтолкнула картель ОПЕК+ к серии повышений добычи, несмотря на растущее перенасыщение, отчасти после того, как несколько членов картеля, в частности Казахстан, Объединенные Арабские Эмираты и Ирак, обманули свои квоты на добычу.

Приток предложения останется высоким в 2026 году и даже в начале 2027 года, но быстро спадёт. К 2028 году ежегодный рост предложения, вероятно, будет отставать от ежегодного роста спроса, что потребует большего количества нефти ОПЕК+. Когда это произойдет, цены на нефть вырастут, что будет стимулировать рост инвестиций.

Если сложить все вместе, то ставка на то, что к 2030 году нефть будет торговаться выше – скажем, выше 75–80 долларов за баррель – имеет хорошие шансы оправдаться, значительно выше, чем сейчас торгуются пятилетние форвардные контракты. А как насчет 100 долларов за баррель? На мой взгляд, это крайне маловероятно: рынок нефти не испытывает такого же давления, как во время ралли 2003-2008 годов, когда рост предложения внезапно должен был догнать рост спроса в Китае.

Что может удерживать цены на нефть на низком уровне дольше? Прежде всего политика. Нефти много, но некоторые ресурсы остаются недоступными из-за санкций. Устраните эти ограничения, и предложение улучшится не только в краткосрочной, но и в долгосрочной перспективе. Две страны, за которыми стоит следить, — это Россия и Венесуэла. Оба работают ниже своих исторических возможностей. И то, и другое может быть реинтегрировано в мировую экономику.

Несмотря на это, нефть кажется слишком дешевой, чтобы сбалансировать рынок в долгосрочной перспективе. Баланс рисков указывает на рост цен на нефть к 2030 году, даже если в 2026 году на этом пути произойдет медвежья пауза.