Контроль Си Цзиньпина над китайскими предприятиями становится неприятно жестким

АГОЛОВА офис компании Northern Heavy Industries (г.ПЕДИАТРИЧЕСКИЙ), а также огромный лозунг, закрепленный на крыше красными китайскими иероглифами метровой высоты, где обычно можно увидеть название компании. Текст из 22 символов гласит: «Высоко поднимите Великое Знамя Си Цзиньпин Мысль новой эры социализма с китайской спецификой». Изображение Си Цзиньпина, лидера Китая, размером с рекламный щит машет посетителям, когда они входят в вестибюль. На соседнем заводе ПЕДИАТРИЧЕСКИЙТоннелепроходческие машины, используемые для рытья линий метро, ​​поднимаются в воздух на четыре этажа. Компания была основана государством много десятилетий назад. Сегодня более чем когда-либо оно воплощает в себе архетипический образ государственного предприятия (СоЕ).

Разве что на бумаге ПЕДИАТРИЧЕСКИЙ является частным. Компания Fangda Group, зарегистрированная в Шэньчжэне и полностью находящаяся в частной собственности, приобрела 47% акций ПЕДИАТРИЧЕСКИЙ в 2019 году — редкий случай, когда частная компания выручила государственную. Это сделало Fangda крупнейшим акционером. Сделка должна была приватизировать ПЕДИАТРИЧЕСКИЙ.

Но в Корпоративный сектор Китая все не так просто. Fangda не является контролирующим акционером. Руководители говорят, что у него его нет. Некоторые сотрудники заводов называют ее государственной фирмой; некоторые говорят, что это личное. Когда его спросили об участии Фангды в ПЕДИАТРИЧЕСКИЙ, менеджер говорит, что инвестиции были «политическим решением». Инвестиционный консультант говорит, что по причинам, которые он не может разглашать, инвесторам следует относиться к самой Фангде так, как будто она пользуется поддержкой государства, даже несмотря на то, что государство не фигурирует в ее реестре акционеров. Веб-сайт Fangda покрыт изображениями Коммунистической партии, такими как серпы и молоты. Свою корпоративную миссию компания описывает как «слушать партию и следовать за ней».

За последние три десятилетия китайский бизнес стал гораздо более профессиональным. Ее фондовый рынок является одним из крупнейших в мире и быстро открывается для западных инвесторов. В футуристических отраслях, таких как электромобили и зеленая энергетика, китайские компании лидируют в мире. Цифровая экономика Китая породила редких конкурентов американским интернет-гигантам. Многие из них имеют глобальные амбиции и поддерживаются одними из самых опытных в мире управляющих активами.

Однако за тот же период границы между государственным сектором и частным бизнесом стали более размытыми. Многие глобальные инвесторы все чаще рассматривают частный сектор Китая как пленника Коммунистической партии. То же самое делают западные политики, которые критикуют такие компании, как Huawei и TikTok, за их предполагаемые связи с партией (которые фирмы отрицают). В недавнем документе Центра стратегических и международных исследований, аналитического центра в Вашингтоне, задается вопрос: «Могут ли китайские фирмы быть по-настоящему частными?» Таким образом, мониторинг государственного влияния стал более важным, чем когда-либо. Это также стало труднее, чем когда-либо в прошлом.

Одним из факторов, который усложняет ситуацию, является политика центрального правительства, которое явно стремится совместить государственные и частные интересы. Начатая в 2013 году «реформа смешанной собственности», как ее называют, стимулировала частные инвестиции в некоторые государственные предприятия и наоборот. Философия этой политики заключалась в привлечении частного капитала в неуклюжие государственные фирмы.

Однако с тех пор большая часть инвестиций пошла в другом направлении. По данным рейтингового агентства Fitch, в период с 2019 по 2021 год в среднем 50 государственных компаний в год получали контрольные права котируемых частных предприятий по сравнению с менее чем 20 в 2018 году. Доля частных фирм в рыночной стоимости среди 100 крупнейших котируемых компаний Китая По данным Института международной экономики Петерсона, этот показатель сократился с пика примерно в 55% в середине 2021 года до всего лишь 39% в конце июня этого года.ВВЕРХ), еще один вашингтонский аналитический центр. По данным исследовательской компании Dealogic, государственные компании, возможно, потратили около $390 млрд на инвестиции в частные компании с 2018 года.

Реформа смешанной собственности, возможно, помогла некоторым СоЭОн работает лучше. Несколько академических исследований показали, что это улучшает инновации и рентабельность активов. Однако реформа также создала обширный серый сектор, в котором присутствуют черты как государственных, так и частных компаний. Рост числа поддерживаемых государством фондов с капиталом в $1 трлн привел к тому, что государственное финансирование было направлено во многие частные технологические компании, включая множество многообещающих стартапов. Государственные инвесторы также приобретают «золотые акции», крошечные пакеты акций, дающие огромные права голоса, в китайских интернет-гигантах. В октябре стало известно, что правительственное агентство приобрело 1% акций дочерней компании Tencent, крупнейшего интернет-гиганта Китая.

За исключением топ-менеджеров и правительственных чиновников, никто толком не понимает, что делают золотые акции. Представители компании говорят, что они безвредны. Инвесторы не согласны. Когда ранее в этом году о подобной договоренности стало известно в Tencent и Alibaba, еще одном интернет-гиганте, цены на их акции упали. Инвестиционный менеджер в Гонконге объясняет, что скидка стала результатом того, что государственные связи ассоциировались с корпоративной и финансовой стабильностью, а не с рискованными инновациями и жизнерадостностью. С точки зрения государства, добавляет он, быстрый рост прибыли и высокие оценки могут быть восприняты как опасные, если они происходят не в тех секторах.

Различать государственные и частные компании становится все труднее, поскольку влияние государства на компании больше не связано только с собственностью, говорит Маргарет Пирсон из Университета Мэриленда в Колледж-Парке. В статье «Государство и капитализм в Китае», опубликованной в мае, г-жа Пирсон и ее соавторы говорят, что Китай движется от государственного капитализма, где бизнес руководствуется национальными интересами, к «партийно-государственному капитализму», при котором он организованный вокруг интересов Коммунистической партии.

До конца 2000-х годов то, как партия осуществляла свою власть над корпоративным управлением, было главным образом очевидно в назначениях СоЕ боссы. Ситуация существенно изменилась с тех пор, как Си стал главой партии в 2012 году. Масштабная антикоррупционная кампания, за которой последовали репрессии против технологических компаний, помогла дефлятировать и изменить цифровую экономику Китая. Откровенные технологические предприниматели исчезли. Несколько основателей технологических компаний и других бизнес-лидеров ушли в отставку. Alibaba разделяется на несколько компаний. Tencent потеряла десятки миллиардов долларов активов. New Oriental, самая многообещающая частная образовательная группа в Китае до того, как государство почти в одночасье уничтожило всю ее промышленность, превратилась в онлайн-рынок для сельскохозяйственной и другой продукции. Инсайдеры спорят о том, какое именно прямое влияние имела партия на подобные корпоративные решения. Большинство согласны с тем, что они довольны результатом.

Государственная поддержка, скрытая или явная, может помочь бизнесу соответствовать видению Си Цзиньпина. Многие инновации в области зеленой энергетики, электромобилей, робототехники и цифровизации создаются частными фирмами, но финансируются государством. Многие предприниматели сообщают, что в этих районах жизнь хорошая. В таких чувствительных областях, как генеративный искусственный интеллект (ИИ), новые услуги разрабатываются рука об руку с государством. Частные компании, работающие над ИИ часто консультируйтесь с регулирующими органами, которые дают указания относительно того, какое развитие допустимо, а что нет. Вместо того, чтобы рассматривать подобные консультации как препятствие для инноваций, китайцы ИИ фирмы часто рассматривают это как быстрый путь к успеху.

Партия осуществляет контроль и более тонкими способами. Одним из инструментов является корпоративная система «социального кредита». Запущенный вскоре после прихода Си Цзиньпина к власти, он оценивает компании на основе таких факторов, как юридическое законодательство и история выплат по долгам. Недавний обзор всех общедоступных оценок в Чжэцзяне, богатой прибрежной провинции, проведенный Лорен Ю-Синь Линь из Городского университета Гонконга и Кертисом Милхауптом из Стэнфордской школы права, показал, что компании с большим количеством политических связей имеют более высокие баллы. Помимо размера компании, переменной, наиболее тесно связанной с высоким баллом, является наличие директоров или генерального директора, занимавших важные государственные или партийные должности.

Фирмы с высокими рейтингами могут быть занесены в «красный список» или им предоставлен льготный доступ к кредитам. Попадание в черный список системы делает получение кредитов чрезвычайно трудным. Это дает частным фирмам сильный стимул следовать государственной политике даже в отсутствие прямой государственной собственности.

Еще один способ контроля над фирмами для партии — через партийные комитеты, где сотрудники, являющиеся членами партии, встречаются, чтобы обсудить идеологию и ее место в корпоративной жизни. Эти ячейки обычно не имеют формального административного влияния. Но они передают информацию о компании или ее отрасли регулирующим органам. Эта информация, в свою очередь, может формировать местные правила, отмечает банкир. Как и в случае с золотыми акциями, самое явное влияние, которое до сих пор оказали партийные комитеты, состоит в том, чтобы посеять недоверие среди иностранных инвесторов, а также между местными филиалами иностранных фирм и их штаб-квартирами.

Многие изменения в частном секторе можно объяснить попыткой предпринимателей сбалансировать коммерческую деятельность, одновременно демонстрируя лояльность партии и выполняя политические обязанности, говорит Хуан Тяньлэй из ВВЕРХ. Проявление лояльности не обязательно снижает их стремление к прибыли. Они просто пытаются адаптироваться к политической экономии, основанной на превосходстве партии.

Однако чем размыта грань между государством и частным сектором, тем сложнее предпринимателям найти баланс между партией и прибылью. Г-жа Пирсон и ее соавторы считают, что частные компании могут быть «недостаточно уверены в своей автономии от государства, чтобы с легкостью преследовать свои собственные интересы». Не только инвесторы находят систему утомительно запутанной. Вид изнутри тоже становится все более туманным. ■