Криптовалютный толчок Трампа, скептицизм в области искусственного интеллекта и бум оборонных акций определили год разворота

Политика дала толчок торгам. Законы спекуляции потянули их обратно вниз. Даже с другом в Белом доме эти сделки не могли обойти основную закономерность криптовалюты: цены растут, кредитное плечо нарастает, а ликвидность иссякает. Биткойн, по-прежнему лидирующий, находится на пути к ежегодным потерям после падения с октябрьского пика. Для активов, связанных с Трампом, политика давала импульс, но не защищала.

Торговля искусственным интеллектом: следующая большая короткая позиция?

Сделка была раскрыта в обычных документах, однако ее последствия были совсем не обычными. Scion Asset Management сообщила 3 ноября, что она держит защитные пут-опционы на Nvidia и Palantir Technologies — акции, находящиеся в центре торговли искусственным интеллектом, которая способствовала ралли рынка в течение трех лет.

Хотя Scion и не является хедж-фондом размером с кита, он привлекает внимание благодаря человеку, который им управляет: Майклу Берри, который заслужил известность как рыночный пророк в Большая короткая сделка книга и фильм об ипотечном пузыре, который привел к кризису 2008 года.

Страйк-цены были ошеломляющими: цена Nvidia была на 47 процентов ниже цены только что закрытой акции, а цена Palantir была на 76 процентов ниже. Но некоторая загадка оставалась: из-за ограниченных требований к отчетности было неясно, являются ли пут-контракты, которые дают инвестору право продать акции по определенной цене к определенной дате, частью более сложной сделки.

Загрузка

И документация представляла собой лишь краткий обзор бухгалтерских книг Scion, оставляя открытой возможность того, что Берри с тех пор сократил позиции или покинул их. Тем не менее, скептицизм по поводу высоких оценок и огромных планов расходов крупных игроков в области ИИ рос, как куча сухой растопки. Раскрытие Берри подействовало, как только что зажженная спичка.

Акции Nvidia, крупнейшей в мире, в ответ упали, как и Palantir, хотя позже они восстановили свои позиции. Индекс Nasdaq также упал.

Невозможно точно знать, сколько заработал Берри. Одной из хлебных крошек, которые он оставил, был пост на X, в котором говорилось, что он заплатил 1,84 доллара США за опционы Palantir; менее чем за три недели эти опционы выросли на 101 процент.

Это заявление кристаллизовало сомнения, кипящие на рынке, где доминирует узкая группа акций, связанных с искусственным интеллектом, большие пассивные притоки и сдержанная волатильность. Независимо от того, окажется ли сделка провидческой или преждевременной, она подчеркнула, как быстро могут измениться даже самые доминирующие рыночные нарративы, как только вера начнет давать трещину.

Акции оборонного сектора: новый мировой порядок

Геополитический сдвиг привел к огромным успехам в секторе, который управляющие активами когда-то считали токсичным: оборона. Планы Трампа сделать шаг назад от финансирования украинской армии заставили европейские правительства резко увеличить расходы, что привело к огромному росту акций оборонных компаний – от примерно 150-процентного роста акций немецкой Rheinmetall с начала года до почти 90-процентного роста итальянского Leonardo за этот период.

Финансовые менеджеры, которые когда-то считали этот сектор слишком противоречивым, чтобы его можно было трогать на фоне экологических, социальных и управленческих проблем, изменили свою позицию, а ряд фондов даже пересмотрели свои мандаты.

«До начала этого года мы исключали защиту из наших фондов ESG», — сказал Пьер Алексис Дюмон, директор по инвестициям Sycomore Asset Management. “Произошла смена парадигмы, а когда происходит смена парадигмы, нужно нести ответственность, а также защищать свои ценности. Поэтому мы концентрируемся на оборонительном оружии”.

Акции от производителей очков до производителей химикатов раскупались в безумной спешке. Бум распространился и на кредитные рынки: фирмы, лишь косвенно связанные с обороной, привлекли толпы потенциальных кредиторов. Это ознаменовало переоценку обороны как общественного блага, а не репутационного обязательства – и напоминание о том, что когда геополитические изменения происходят, капитал имеет тенденцию следовать за ними быстрее, чем идеология.

В Австралии компания DroneShield, занимающаяся обнаружением дронов, присоединилась к этой инициативе, и ее акции в этом году выросли более чем на 300 процентов – даже после того, как ее высшее руководство обналичилось и сбросило все свои акции в октябре, что вызвало панику среди инвесторов, которая с тех пор снизила цену ее акций более чем вдвое.

Торговля унижением: факт или вымысел?

Тяжелые долговые нагрузки в таких крупных экономиках, как США, Франция и Япония, а также отсутствие политического аппетита к противостоянию им заставили некоторых инвесторов в 2025 году рекламировать золото и альтернативные активы, такие как криптовалюта, одновременно охлаждая энтузиазм по поводу государственных облигаций и доллара США.

Идея получила распространение под медвежьим ярлыком: «торговля унижением», отсылка к историческим эпизодам, когда такие правители, как Нерон, снижали ценность денег, чтобы справиться с финансовыми трудностями.

Эта история достигла апогея в октябре, когда опасения по поводу финансовых перспектив США столкнулись с самым длительным за всю историю приостановкой работы правительства. Инвесторы искали убежище за пределами доллара. В том месяце золото и Биткойн выросли до рекордов – редкий момент для активов, которые часто называют конкурентами.

Как история, унижение качества дает четкое объяснение беспорядочному макрофону. В плане торговли все оказалось сложнее. Биткойн с тех пор резко упал на фоне более широкого спада криптовалют.

Курс доллара США несколько стабилизировался. Казначейские облигации, далекие от краха, находятся на пути к своему лучшему году с 2020 года – напоминание о том, что страхи перед фискальной эрозией могут сосуществовать с мощным спросом на безопасные активы, особенно когда рост замедляется и процентные ставки достигают пика.

Загрузка

В других местах цены говорили иную историю. Колебания цен на металлы от меди к алюминию и даже серебру были вызваны, по крайней мере, в такой же степени тарифной политикой Трампа и макроэкономическими факторами, как и опасениями по поводу обесценивания валюты, стирающей грань между хеджированием инфляции и шоками предложения.

Тем временем золото продолжает расти, достигая новых исторических максимумов. В этом уголке рынка торговля обесцениванием сохранялась как сосредоточенная ставка на ставки, политику и протекционизм.

Долговые рынки: тревога о тараканах

Кредитные рынки в 2025 году были потрясены не одним впечатляющим крахом, а серией более мелких, которые обнажили неприятные привычки. Компании, которые когда-то считались обычными заемщиками, столкнулись с проблемами, в результате чего кредиторы несут огромные убытки.

Недавно обмененные облигации New Fortress Energy потеряли более половины своей стоимости за год. Банкротства «Триколора», а затем «Первых брендов» уничтожили миллиардные долговые активы за считанные недели.

В некоторых случаях причиной краха было изощренное мошенничество. В других радужные прогнозы не оправдались. В каждом случае инвесторам приходилось отвечать за то, как они оправдывали крупные кредитные ставки на компании, практически не имея доказательств того, что они смогут погасить долг.

Загрузка

Годы низкого уровня дефолтов и свободных денег подорвали стандарты, от защиты кредиторов до базового андеррайтинга. Кредиторы «Ферст Брендс» и «Триколор» не смогли обнаружить, что заемщики якобы дважды закладывали активы и смешивали залог, подкреплявший различные кредиты.

В число этих кредиторов входил JPMorgan, чей исполнительный директор Джейми Даймон в октябре встревожил рынок, красочно предупредив о грядущих новых проблемах, сказав: «Когда вы видите одного таракана, вероятно, их будет больше». Тема 2026 года.

Блумберг