МВФ рисует страшную картину будущего

Некоторые из факторов влияния на экспортные показатели Китая – торговая напряженность и диверсификация цепочек поставок – носят, по крайней мере, полупостоянный характер и накладываются на две другие тенденции, выявленные МВФ: старение населения и низкая производительность.

В то время как китайские политики продолжают наращивать производственные мощности в секторе, который уже испытывает избыточные мощности, похоже, что инвестиции повысили уровень доверия бизнеса и домохозяйств. Данные по торговле на прошлой неделе также показали 3-процентный рост импорта, что, по-видимому, отражает рост потребления.

Серьезными структурными проблемами, которые давят на экономику и будут продолжать давить на нее в ближайшие годы, являются высокий общий уровень долга, проблемный сектор недвижимости и плохое финансы местных органов власти.

Как отметил МВФ, выдающиеся темпы роста Китая в последние десятилетия – 8-процентный рост ВВП в среднем с 2000 года – были обусловлены чрезмерно высокими сбережениями домохозяйств, которые использовались для финансирования инвестиций в инфраструктуру и жилую недвижимость с уменьшающейся отдачей. Это привело к «повышению» уровня долга.

Он создал пузырь на рынке недвижимости, который лопнул, когда Си Цзиньпин ввел ограничения на кредитное плечо застройщиков, ввергнув сектор девелопмента в кризис, который продолжает ухудшаться и который из-за его зависимости от доходов, связанных с недвижимостью, заразил финансы местных органов власти и банковское дело. система.

Загрузка

МВФ отметил, что власти приняли многочисленные меры для поддержки рынка недвижимости, но заявил, что необходимы дополнительные меры для обеспечения восстановления.

Его рецепт состоит в том, чтобы позволить проблемным застройщикам потерпеть неудачу, позволить ценам на жилье достичь своего уровня, профинансировать завершение этих наполовину завершенных проектов и помочь жизнеспособным застройщикам восстановить свои балансы.

До сих пор власти пытались держать даже нежизнеспособных крупных застройщиков на аппарате жизнеобеспечения, вместо того, чтобы позволить им потерпеть неудачу и распространить заразу на внутреннюю финансовую систему и экономику, хотя иностранные инвесторы в офшорные облигации крупных застройщиков понесли огромные потери.

Хотя очистка экономики от неплатежеспособных застройщиков может иметь некоторые неприятные краткосрочные последствия, в какой-то момент властям придется принять меры по стабилизации все еще быстро сокращающегося рынка недвижимости (инвестиции в недвижимость упали более чем на 9 процентов в этом году) меньший и более устойчивый уровень.

Им также необходимо сделать больше для решения проблем с финансами местных органов власти.

МВФ заявил, что необходима комплексная стратегия для решения проблемы долга местных органов власти, восстановления их способности обслуживать долг и достижения устойчивого уровня долга.

Сектор местного самоуправления в значительной степени зависел от продажи недвижимости и внебалансового финансирования строительства для получения большей части своих доходов, а коллапс этого сектора оставил им ограниченные возможности для обслуживания своих долгов и долгов механизмов финансирования с высокой долей заемных средств, которые они использовали для фондировать инфраструктуру и другие свои инвестиции.

По данным МВФ, общий долг местных органов власти, согласно публичным финансовым отчетам, в прошлом году составил около 45 процентов ВВП, при этом 80 процентов долга принадлежало банкам, а остальная часть была получена за счет выпусков корпоративных облигаций и займов небанковских кредиторов. еще один напряженный сегмент финансового сектора Китая).

Серьезными структурными проблемами, которые давят на экономику и будут продолжать давить на нее в ближайшие годы, являются высокий общий уровень долга, проблемный сектор недвижимости и плохое финансы местных органов власти.

Поскольку около двух третей их активов представляют собой долгосрочные инвестиции в землю и инфраструктуру, у них мало ликвидных активов для удовлетворения своих краткосрочных потребностей в финансировании. По данным МВФ, более 30 процентов долга местных органов власти имели коэффициент покрытия процентов ниже единицы в течение последних трех лет и были бы нежизнеспособны без поддержки Пекина.

Если бы все механизмы финансирования местных органов власти были реструктурированы для обеспечения финансовой жизнеспособности и чтобы текущие доходы покрывали процентные расходы, потери были бы большими, говорится в докладе. По оценкам, если банки возьмут на себя половину стоимости реструктуризации долга, они столкнутся с обвинениями в обесценении в размере около 3,4 триллионов юаней (около 726 миллиардов долларов США).

Более крупные банки Китая могли бы принять на себя удары, связанные с масштабной реструктуризацией долгов местных органов власти, но более мелкие региональные банки, у которых есть собственные проблемы с риском собственности, вероятно, должны будут получить помощь от Пекина.

Загрузка

Именно эта загадка, связанная с сектором недвижимости и финансами местных органов власти, будет, в отсутствие решительных и довольно безжалостных действий со стороны властей, тяжелым бременем для экономики и темпов роста Китая в ближайшие годы, даже несмотря на то, что страна столкнется с проблемами сокращения населения и убывающей доходности. от инвестиций в инфраструктуру и производство.

Информационный бюллетень Business Briefing публикует важные статьи, эксклюзивные материалы и мнения экспертов. Подпишитесь, чтобы получать его каждое утро в будний день.