Большой вопрос для инвесторов заключается в том, могут ли хорошие времена для банков продолжаться еще немного, или это настолько хорошо, насколько это возможно?
Загрузка
«Игра, которая меняет правила игры»: как рекордная прибыль привела к понижению рейтингов
В последнее время акции банков были выигрышной ставкой для инвесторов.
После падения фондового рынка в 2020 году, вызванного COVID-19, все крупные банки Австралии показали лучшие результаты, если измерять их по общей доходности акционеров (изменения цены акций плюс дивиденды).
Ключевой причиной высоких показателей сектора в прошлом году стало резкое увеличение чистой процентной маржи, которая позволяет сравнить стоимость финансирования с тем, что кредиторы взимают за кредиты.
Маржа увеличилась, потому что, хотя увеличение официальных ставок на 3,25 процентных пункта было полностью переложено на заемщиков, стоимость банковского финансирования не выросла так сильно. Основная причина этого заключается в том, что перенос повышения ставок на вкладчиков был более неоднородным: банки повышали ставки по определенным депозитным продуктам, а не по всему набору. Таким образом, многие инвесторы предполагали, что маржа будет продолжать расти до тех пор, пока управляющий Резервным банком Филип Лоу продолжает повышать ставки.
Однако на этой неделе это повествование приняло крутой оборот.
В то время как результаты ЦБ за полугодие за декабрь подтвердили, что банк получает выгоду от резко более широкой маржи, кредитный гигант также заявил, что его маржа достигла пика в октябре, что вызвало серию понижений прибыли аналитиками.
Аналитик Barrenjoey Джонатан Мотт, который имеет недостаточный вес в CBA, снизил свои прогнозы относительно перспектив банка, заявив, что ситуация изменилась. Мотт утверждал, что каждое повышение ставок с этого момента начнет давить на кредиторов, но будет подпитывать жесткую конкуренцию, замедлять рост кредитов и приводить к большему количеству просроченных кредитов.
«Это меняет правила игры для его траектории доходов, и каждое дополнительное повышение ставки теперь является дополнительным встречным ветром», — сказал Мотт.
Аналитики Macquarie также заявили, что цикл повышения доходов банков, когда рыночные аналитики поднимают свои прогнозы по прибыли, завершился.
«Хотя мы рассматриваем CBA как высококачественную франшизу, на наш взгляд, ее оценку трудно оправдать, учитывая возникающие препятствия и макроэкономическую неопределенность», — говорят аналитики Macquarie.
Итак, что изменилось? Как рост ставок превратился из попутного ветра в встречный?
Глава CBA Комин указывает на серьезные изменения на рынке ипотечного кредитования на сумму 2,1 триллиона долларов, где группа клиентов рефинансирует кредиты, чтобы получить более конкурентоспособную процентную ставку. В условиях падения цен на жилье и новых кредитов банки жаждут заполучить этих рефинансистов, поэтому они пытаются заманить людей сниженными ценовыми ставками и кэшбэками на тысячи долларов.
Загрузка
«Рынок жилищного кредитования переживает период экстремальных изменений и острой конкуренции», — сказал Комин.
Также кажется, что по мере роста процентных ставок все больше потребителей начинают переводить свои деньги на сберегательные счета с более высокой процентной ставкой. В этом есть смысл: клиент получает больше выгоды от перехода с расчетного счета с нулевой процентной ставкой на сберегательный счет со ставкой 4%, чем, скажем, от сберегательной ставки 1,5%. CBA заявил, что число таких переключений «неуклонно растет», сообщив, что потребители перевели 4 миллиарда долларов с депозитных счетов с нулевой процентной ставкой.
Эти изменения — усиление конкуренции в сфере кредитования и переход депозитов — всегда были ожидаемы по мере роста процентных ставок. Сюрпризом стало то, что CBA сообщил об этом раньше, чем многие думали.
Однако не все убеждены, что маржа ЦБ достигла пика: Брендан Спроулз из Citi считает, что пик наступит в этом полугодии, поскольку руководство банка активно пыталось защитить долю рынка ипотечного кредитования в конце 2023 года. близко.
Другим большим риском для инвесторов является то, что произойдет с безнадежными и сомнительными долгами по мере того, как экономика ослабевает, а ставки продолжают расти. Исторически сложилось так, что безнадежные долги являются большим фактором колебаний, который может привести к резкому падению банковских прибылей и дивидендов, что, как правило, происходит во время серьезных рецессий.
Нет никаких сомнений в том, что безнадежные долги в некоторой степени увеличатся, поскольку все больше домохозяйств неизбежно почувствуют давление. Вопрос в том, насколько резко эти сборы будут возрастать и когда это произойдет.
За последние две недели CBA, Westpac, NAB и ANZ Bank сообщали о снижении числа клиентов, которые просрочили выплаты более чем на 90 дней, что является основным показателем просроченной задолженности по ипотечным кредитам. Еще больше стресса может быть не за горами, и Westpac в пятницу заявила, что произошел небольшой рост 30-дневных просрочек частично из-за роста стоимости жизни.
Комментарии банкиров, как правило, были осторожными, они обещали поддержать клиентов в трудный период, подчеркивая при этом, что немедленных признаков серьезного бедствия нет.
Глава ANZ Шейн Эллиот ранее в этом месяце отметил, что, хотя некоторые люди испытывают финансовые затруднения, уровень просроченной задолженности по жилищным кредитам был на рекордно низком уровне около 0,5%, что составляет половину его долгосрочного среднего значения. «Они по-прежнему чрезвычайно низки. Может быть, оно начинает увеличиваться? Но очень трудно увидеть, что есть тенденция к увеличению», — говорит он.
Загрузка
Питер Кинг из Westpac в пятницу заявил, что ключевыми факторами дефолтов по ипотечным кредитам исторически были безработица, болезни и разводы. Но он признал, что на этот раз повышение процентных ставок может сыграть свою роль для некоторых заемщиков, потому что банки оценили, сколько клиентов выиграет при повышении процентной ставки на 3 процентных пункта, и этот буфер уже превышен.
Риски хорошо известны: австралийские домохозяйства очень заинтересованы, и большинство экономистов ожидают значительного затягивания поясов в этом году, что, вероятно, усложнит жизнь, особенно для дискреционных ритейлеров.
Мотт говорит, что он ожидает, что качество кредита «резко ухудшится» по мере роста процентных ставок, причем проблемы начнутся с домохозяйств с высокой степенью заемных средств и распространятся на бизнес-сектор. Он прогнозирует всплеск безнадежных долгов в 2024 финансовом году.
Однако другие говорят, что этот спад может отличаться от прошлых мягких периодов для банков, отчасти потому, что они менее подвержены кредитованию крупного бизнеса.
Хью Дайв, директор по инвестициям в Atlas Funds Management, говорит, что во втором полугодии банкам станет труднее, но он считает, что между нынешней и прошлой рецессиями есть ключевые различия, и он не убежден, что безнадежные долги вырастут так резко, как это произошло в прошлом году. прошлое.
«Банковские бухгалтерские книги изменились довольно резко. В книгах гораздо меньше корпоративного кредитования и меньше оффшорных авантюр», — говорит он.
Дайв также указывает на относительно низкий уровень безработицы, хотя на этой неделе он вырос с 3,5% до 3,7%.
Кинг из Westpac также подчеркнул, что банк внимательно следит за безработицей – как за ее влиянием на расходы домохозяйств, так и за погашением долга.
«Если у людей есть работа или люди могут получить работу, у них есть доход, и, следовательно, они могут выплатить свой долг. Если у них нет работы, то они не могут», — сказал Кинг.
Информационный бюллетень Business Briefing содержит основные новости, эксклюзивные материалы и мнения экспертов. Подпишитесь, чтобы получать его каждое утро в будний день.
