Не слишком ли много тратится на ИИ?

Майкл Берри – человек, который, как известно, заметил кризис субстандартного ипотечного кредитования в США на несколько лет раньше других – считает, что существует пузырь ИИ.

На этой неделе выяснилось, что он сделал ставку в 1,1 миллиарда долларов против производителя чипов Nvidia и Palantir Питера Тиля, от чего он получит прибыль, если цены на их акции упадут.

Но не только профессиональные скептики рынка, такие как Берри, считают, что в сфере технологий может быть перегрев.

Джейми Даймон, глава JP Morgan, недавно предупредил, что акции США, особенно акции технологических компаний, перегреты. Исполнительный директор Morgan Stanley Тед Пик и глава Goldman Sachs Дэвид Соломан также предупредили о предстоящей коррекции.

Даже такие крупные технологические лидеры, как основатель Amazon Джефф Безос, говорят, что существует пузырь искусственного интеллекта. Тем временем Сэм Альтман, глава компании OpenAI, символа революции в области искусственного интеллекта, считает, что оценки и расходы увлеклись.

Почему они думают, что это пузырь?

Вы можете понять, почему, если посмотрите на квартальные результаты некоторых крупных мировых технологических компаний, опубликованные на прошлой неделе.

Microsoft, например, заявила, что потратила почти 35 миллиардов долларов на капитальные затраты за квартал. Капитальные затраты не обязательно будут связаны с ИИ, но в данном случае большая часть из них связана.

Если представить эту цифру в контексте, бюджет Ирландии на 2026 год оценивается примерно в 9,4 миллиарда евро, или примерно в 10,8 миллиарда долларов. Таким образом, Microsoft потратила более чем в три раза больше годового бюджета Ирландии за один квартал.

Между тем владелец Facebook Meta заявил, что в этом году потратит на капитальные вложения около 72 миллиардов долларов. Владелец Google Alphabet заявил, что потратит до 93 миллиардов долларов. Amazon заявила, что ее годовой капитальный бюджет в этом году составит 125 миллиардов долларов, а в следующем году еще больше.

И это только четыре крупных технологических компании – сюда не входят расходы на ИИ других крупных компаний, таких как Apple, Tesla, X, Oracle или Palantir. Сюда также не входят десятки сотен миллионов – или даже миллиарды – потраченные другими крупными, но не очень крупными компаниями.

Или деньги, которые инвестируют венчурные капиталисты и частные инвесторы.

И большая часть этих денег в конечном итоге идет на строительство центров обработки данных и покупку высокопроизводительных компьютерных чипов, но они также тратятся и на уровне сотрудников.

Еще в июне Сэм Альтман заявил, что Meta предлагала своим лучшим инженерам вознаграждение в размере 300 миллионов долларов, если они перейдут в команду Цукерберга. Сюда входит вступительный бонус в размере 100 миллионов долларов.

Такие компании, как Meta, также потратили миллиарды на покупку долей или прямое приобретение стартапов в области искусственного интеллекта, у которых есть многообещающие идеи.

Масштаб всего этого настолько значителен, что, по оценкам Goldman Sachs, инвестиции в ИИ внесли больший вклад в рост экономики США в первой половине года, чем потребительские расходы.

Фактически, если вычесть деньги, потраченные на ИИ, экономика США в первой половине года находилась в стагнации.

И оценки технологических компаний выросли в соответствии с этим – во многом благодаря обещаниям и ожиданиям того, что все эти расходы сейчас приведут к тому, что они заработают еще больше денег в не столь отдаленном будущем.

Есть ли какие-либо признаки того, что это происходит?

Нет. Исследование Массачусетского технологического института, проведенное в августе, показало, что если отбросить всю шумиху, 95% фирм получают нулевую отдачу от своих инвестиций в ИИ.

Не совсем верно сказать, что никто не зарабатывает деньги на ИИ… некоторые зарабатывают. Или, точнее, одна компания.

На данный момент единственным явным победителем в гонке ИИ является Nvidia, которая разрабатывает компьютерные чипы, которые питают все эти центры обработки данных, которые спешат построить крупные технологические компании.

Из относительно нишевого игрока на рынке она превратилась в самую ценную котирующуюся на бирже компанию в мире.

Совсем недавно по результатам 2020 года прибыль Nvidia составила 2,8 миллиарда долларов, что по любым меркам неплохо. Но теперь, за один квартал с мая по июль, прибыль компании составила 26,4 миллиарда долларов.

Сейчас компания уверенно движется к получению прибыли в размере более 100 миллиардов долларов в этом году, что примерно в 36 раз превышает прибыль, полученную ею всего несколько лет назад.

Однако для большинства других это другая история.

Несмотря на огромные инвестиции на сегодняшний день, такие компании, как Meta, Alphabet и Microsoft, еще не продемонстрировали, какую пользу ИИ привнес в их прибыль.

Некоторые указывают на то, что это мера экономии – например, недавнее сокращение рабочих мест в Amazon было объяснено тем, что они полагаются на искусственный интеллект, чтобы сократить бюрократию. Но если это обоснование, то потребуется еще много сокращений, чтобы оправдать сотни миллиардов инвестиций.

И не только крупные технологические компании изо всех сил пытаются сделать его жизнеспособным — преданные своему делу создатели ИИ тоже пока не видят отдачи.

В прошлом году Anthropic понесла убыток в размере 5,3 миллиарда долларов. По прогнозам, в этом году xAI Илона Маска зафиксирует убыток в 13 миллиардов долларов.

Даже представитель искусственного интеллекта — OpenAI — в прошлом году понес убыток в 5 миллиардов долларов.

Это означает, что каждый раз, когда вы просите ChatGPT составить для вас электронное письмо или просите его разработать лучший рецепт яичницы, это стоит им денег.

Несмотря на это, есть предположения, что в не столь отдаленном будущем его стоимость может составить 1 триллион долларов, когда он будет размещен на Нью-Йоркской фондовой бирже.

Итак, если компания не приносит прибыли, то каково обоснование такой оценки?

OpenAI и его сторонники надеются, что они следуют тому же сценарию, который мы видели у многих технологических стартапов на протяжении многих лет.

Именно здесь у компании есть отличная идея, отличная технология и замечательные люди – и как только она создаст достаточно большую клиентскую базу и достигнет эффективности за счет масштаба, прибыль начнет поступать.

И, честно говоря, его доходы, похоже, увеличились более чем вдвое по сравнению с прошлым годом – и недавно компания начала представлять ряд продуктов и услуг, которые планирует предоставлять, – включая веб-браузер, который также откроет двери для рекламных услуг.

Тем временем, однако, они также обязались инвестировать около 1,4 триллиона долларов в другие компании в течение следующих нескольких лет, что будет включать в себя покупку компьютерных чипов и мощностей центров обработки данных, чтобы помочь обрабатывать запросы всех этих дополнительных клиентов.

Но в этих сделках также есть интересная динамика, которая усилила опасения по поводу пузыря ИИ – и именно поэтому большая часть происходящих инвестиций кажется почти циклической.

Например, важной частью недавних инвестиций OpenAI стала сделка на сумму 300 миллиардов долларов с Oracle по использованию мощностей ее центра обработки данных.

В свою очередь, Oracle обязалась потратить десятки миллиардов долларов на покупку чипов Nvidia для питания своих центров обработки данных.

Тем временем Nvidia инвестировала 100 миллиардов долларов из своих денег в OpenAI.

По сути, это означает, что три компании передают миллиарды долларов по кругу.

Итак, если это пузырь, что произойдет, когда он лопнет?

Ну, во-первых, это «когда» из «когда». Тот факт, что существует растущий консенсус в отношении существования пузыря, не означает, что он готов лопнуть.

Возвращаясь к Майклу Берри – он сделал свою первую ставку против рынка субстандартного ипотечного кредитования в середине 2005 года; чтобы эта ставка окупилась, потребовалось почти два года.

И, как, возможно, помнят читатели (или зрители) The Big Short, за эти два года он получил много критики от инвесторов, которые думали, что он обходится им в целое состояние.

Следует также сказать, что, будучи прав тогда, он может и ошибаться. В 2023 году он также делал ставки на акции крупных технологических компаний, и с тех пор высокотехнологичный Nasdaq вырос почти на 80%.

Но если предположить, что это вопрос «когда», а не «если», существует целый ряд прогнозов относительно того, что может означать лопнувший пузырь ИИ.

Генеральный директор Meta Марк Цукерберг в некоторой степени преуменьшил значимость своей компании, заявив, что тратить все эти деньги на центры обработки данных сейчас, по сути, является лишь предварительной загрузкой того, что им понадобится в предстоящие годы.

Таким образом, утверждает он, в худшем случае это будет означать, что они будут защищены от естественного роста спроса на их услуги в предстоящие годы.

Джефф Безос из Amazon предположил, что, хотя это и есть пузырь, он не будет таким «плохим» пузырем, как финансовый кризис. Вместо этого он сказал, что это будет «хороший» пузырь, сравнив его с крахом Dot Com.

Его аргумент заключается в том, что, хотя многие компании рухнули в результате краха Dot Com, горстка компаний, у которых были хорошие идеи и жизнеспособные модели, включая Amazon и Google, выжила и процветала. Он думает, что то же самое произойдет и здесь – волна выйдет наружу и обнажит тех, кто не может подтвердить все свои громкие разговоры, но полезные платформы выдержат это и положат начало большим переменам в мире.

Конечно, это сравнение не учитывает негативное влияние, которое может оказать такой «хороший» пузырь. Все эти банкротства и списания оценок означают потерю инвестиций и шок для фондового рынка, что, возможно, повлияет на пенсии людей, а также, вероятно, приведет к сокращению рабочих мест.

Так что это не будет просто корректировка одного-двух балансов и движение дальше.

Но есть ли вероятность заражения?

Опять же, это зависит в первую очередь от того, насколько больше пузырьков станет в пузыре, прежде чем он лопнет.

Но не больше, чем инвестиции в ИИ сейчас способствуют росту экономики США и мира в целом, резкий коллапс инвестиций и оценок в этом секторе также окажет косвенное влияние на национальный и глобальный ВВП.

Сокращение рабочих мест имеет также весьма практическое воздействие – прямое и косвенное.

Если окажется, что индустрия искусственного интеллекта стала слишком большой и дорогой, некоторые из тех, кто нанимается сейчас, скорее всего, будут уволены. Между тем компаниям, которые видят, что стоимость их инвестиций в ИИ списывается, возможно, придется сократить расходы в других местах, чтобы покрыть свои убытки.

Это также может оказать влияние на такие области, как строительство и потребительские расходы.

И одна из проблем, связанных с потенциальным крахом искусственного интеллекта, связана с той цикличностью инвестиций, которая наблюдается в данный момент.

Большая часть бума доходов Nvidia основана на стремлении использовать инструменты OpenAI. Цена акций Oracle также отражает тот факт, что OpenAI пообещала ей в ближайшие годы 300 миллиардов долларов от бизнеса. Оценка Microsoft, являющейся основным акционером OpenAI, также поддерживается уверенностью в том, что фирма Сэма Альтмана станет чрезвычайно прибыльной в ближайшем будущем. Тем временем Amazon заключила многомиллиардную сделку с OpenAI, чтобы предоставить ей мощности центров обработки данных для поддержки своих платформ искусственного интеллекта.

Это означает, что все эти крупные технологические компании много выиграют от успеха OpenAI – и многое потеряют, если окажется, что технология далеко не так полезна, как многие надеются.

Ее важность для этих крупных фирм привела к предположениям некоторых, что компания уже слишком велика, чтобы обанкротиться. Некоторые даже начали призывать к его распаду, чтобы уменьшить системный риск, который он представляет.

И это несмотря на то, что в настоящее время компания по-прежнему находится в частной собственности и по-прежнему теряет миллиарды долларов в год.