Новый руководитель Novo Nordisk защищает стратегию

Всего через месяц после начала своей работы новый генеральный директор Novo Nordisk однажды сентябрьским вечером лег спать, думая, что он добился поглощения биотехнологической компании Metsera, специализирующейся на борьбе с ожирением, за 10 миллиардов долларов.

Предшественником Майка Дустдара был изгнан в мае после того, как цена акций датского производителя лекарств начала падать после неутешительных результатов испытаний препарата нового поколения.

Несмотря на то, что в июне компания ненадолго вернула себе звание самой дорогой компании Европы, падение акций продолжилось, поскольку производитель Ozempic и Wegovy потерял долю на важнейшем рынке США. Решение о покупке Metsera выглядело как новый, более смелый подход лидера, решившего решить проблемы Novo.

Но когда Дустдар проснулся на следующий сентябрьский день, он обнаружил, что Pfizer заключил сделку несмотря на то, что предложил всего лишь 7,3 миллиарда долларов. Metsera решила, что предложение американской компании является более безопасным вариантом, поскольку оно с большей вероятностью пройдет проверку регулирующих органов.

“Стало очевидно, что Pfizer выиграла этот конкурс по более низкой цене, чем мы предложили. Именно тогда я очень расстроился. Я не чувствовал, что в Америке, где есть пропаганда свободного рынка и создание акционерной стоимости, есть что-то несправедливое”, – сказал Дустдар Financial Times.

Это разочарование положило начало девятидневная битва за поглощение после того, как Novo объявила о публичном предложении в конце октября, что будет иметь долгосрочные последствия для компании, даже несмотря на то, что в конечном итоге она проиграла.

Смелый подход Дустдара разделил акционеров. Некоторые считают это освежающим и необходимым для повышения цены акций, в то время как другие опасаются, что это может сигнализировать о том, что Novo отчаянно нуждается в сделках, и заставить будущие компании бояться внимания регуляторов конкуренции.

Другие близкие люди Ново опасаются, что заключение сделок может отвлечь от самой насущной задачи Doustdar: оживления продаж в США, где компания теряет долю в пользу компании Eli Lilly и производителей аналогов лекарств.

Глава Novo дал отпор Pfizer, составив предложение, основанное на необычной структуре акций, согласно которой акционерам Metsera будет выплачена большая часть стоимости сделки еще до того, как она будет представлена регулирующим органам.

Это спровоцировало необычную и ожесточенную войну торгов, в которой Дустдар подстрекал Пфайзер поднять свою заявку во время пресс-конференции в Овальном кабинете. В конце концов, Pfizer выиграла, согласовав предложение Novo на 10 миллиардов долларов, поскольку Федеральная торговая комиссия вмешалась, чтобы выразить обеспокоенность по поводу потенциального слияния.

Руководитель Novo заявил, что у него «нет проблем» с результатом. “На этот раз, когда я проиграл, мне не хотелось проигрывать. Я действительно чувствовал, что генеральный директор Pfizer и правление Pfizer прислушались к моим комментариям в Белом доме, засунули руки в карманы и подняли предыдущее предложение, и в конечном итоге выиграли честно”, – сказал Дустдар.

Что необычно для крупной фармацевтической компании, Novo склонна полагаться на свои внутренние научные исследования, а не на слияния и поглощения при создании своего кабинета потенциальных лекарств. Ситуация начала меняться в 2020 году, когда компания купила Corvidia Therapeutics за 2,1 миллиарда долларов, а большой толчок к заключению сделок произошел, когда она повторно наняла Дэвида Мура, чтобы возглавить корпоративное развитие в 2022 году.

Сейчас Novo ищет новые цели, сосредоточив внимание на своих основных областях ожирения и диабета. Дустдар охотнее отвечает на телефонные звонки руководителям потенциальных объектов и может принимать решения быстрее, чем его предшественник Ларс Фруэргаард Йоргенсен. По словам одного из банкиров здравоохранения, бывший генеральный директор был лишь одним из трех человек, которым ранее приходилось подписывать сделки.

Линден Томсон, инвестор в сфере здравоохранения из управляющей компании Candriam, сказал, что Novo Nordisk необходимо быть более агрессивной в сделках. «По цене акций Novo нужен новый нефтепроводный актив или несколько более мелких, что-то, вокруг чего можно было бы сплотить людей и сказать, что это возможность на будущее, и она появится в результате слияний и поглощений».

Рынок вознаградит Novo за смелость, сказал Пол Мейджор, управляющий фондом, ориентированным на здравоохранение, из Bellevue Asset Management, добавив, что теперь ему следует присмотреться к компаниям с активами, связанными с ожирением на ранней стадии, таким как Structure Therapeutics, которой он владеет.

Акции многих компаний, занимающихся проблемами ожирения, взлетели, поскольку оценка Metsera была повышена. Структура выросла на 47 процентов с момента объявления о первой сделке Pfizer в сентябре, а акции Viking Therapeutics выросли на 55 процентов. Банкиры в сфере здравоохранения говорят, что частными компаниями Kailera Therapeutics и Verdiva Bio также могут стать возможные цели.

Некоторые инвесторы хотели бы, чтобы Novo вышла за рамки этих двух узких областей. Маркус Маннс, глобальный портфельный менеджер и специалист по здравоохранению во франкфуртской компании Union Investment, заявил, что сделка с Metsera была бы неправильным способом инвестирования денег акционеров. «Я хочу, чтобы они диверсифицировали компанию, а не удваивали масштабы инъекционного ожирения. [drugs]», – сказал он.

Он добавил, что портфель потенциальных лекарств Metsera, в который входят инъекционные препараты длительного действия и таблетки для похудения, настолько сильно перекликается с собственными препаратами Novo, что это вызвало бы вопросы об уверенности Novo в своих разработках.

Дустдар сказал, что сделка с Metsera в каком-то смысле «идеально подходит» для его плана трансформации Novo Nordisk, и важно не быть «высокомерным». «Этот синдром «изобрето не здесь», который иногда случается у компаний и у Novo, возможно, был в прошлом, мне не очень подходит», — сказал он. Однако Дустдар настаивал, что он «не в отчаянии — у меня фантастический трубопровод».

Томсон из Candriam заявил, что, хотя Novo действительно нужен еще один препарат от ожирения, который пополнит продажи после того, как Ozempic и Wegovy потеряют патентную защиту в начале следующего десятилетия, он также может попытаться купить компании в других областях, где есть много активов на поздней стадии.

В октябре производитель лекарств подписал сделку о покупке Akero Therapeutics, которая разрабатывает лекарство от заболеваний печени, которые являются частым осложнением ожирения, за 5,2 миллиарда долларов.

“Ново необходимо здесь немного диверсифицироваться. Akero была первым шагом. Их данные показывают, что ожирение является причиной многих заболеваний: апноэ во сне, проблем с печенью, почек, возможно, болезни Альцгеймера”, – сказала она.

Взгляд за пределы ожирения также может помочь снять опасения по поводу контроля со стороны регулирующих органов. Ново заявила, что уверена, что ее стратегия законна и структура будет принята регулирующими органами, но не все инвесторы в этом убеждены.

Маннс сказал, что было бы «глубокой ошибкой» предполагать, что Федеральная торговая комиссия согласится на эту сделку. Мейджор сказал, что хорошо, что Novo больше не поднимала свою заявку на покупку Metsera, потому что всегда будут проблемы с антимонопольным законодательством. «В терминах диаграммы Венна, если вы выстроитесь в линию [the circles of] Ново и Мецера [the overlap] похоже на солнечное затмение».