Вот уже несколько лет движение Индии к становлению экономики с оборотом в 5 триллионов долларов служит одновременно политическим якорем и политической вехой. Это амбициозно, но не невозможно, и широкая макроэкономическая история, состоящая из высоких темпов роста, снижения инфляции и сильных резервов, создана для того, чтобы поддержать это. Тем не менее, МВФОтчет о консультациях с персоналом США на 2025 год, опубликованный 26 ноября, делает несколько отрезвляющий вывод о том, что путь к $5 триллионам будет немного медленнее, чем предполагалось.
Согласно обновленному прогнозу МВФ, Индия, по прогнозам, преодолеет порог в 4 триллиона долларов в 26 финансовом году и вырастет примерно до 4,96 триллиона долларов к 28 финансовому году, что чуть меньше отметки в 5 триллионов долларов. Это пересмотр в сторону понижения февральской оценки Фонда, согласно которой прогноз Индии на 28 финансовый год ВВП на уровне $5,15 трлн. Таким образом, новая цифра ниже почти на 200 миллиардов долларов.
Прогнозы МВФ относительно номинального ВВП и обменного курса доллара к рупии, в сочетании с его анализом структурных узких мест Индии и новых глобальных торговых шоков, показывают, что задержка почти неизбежна. Однако дело не в том, что реальный экономический рост в Индии замедляется, а в том, что динамика, скрывающаяся за общими цифрами, и внешние препятствия будут определять, насколько быстро будет расти объем производства в Индии в долларовом выражении.
Почему устойчивый реальный рост все еще отстает в долларовом выражении?
На бумаге динамика экономического роста Индии остается устойчивой. МВФ прогнозировал реальный ВВП на уровне 6,6 процента в 26 финансовом году, а затем на уровне 6,2 процента в 27 финансовом году. Но рубеж в 5 триллионов долларов — это номинальный порог, выраженный в долларах. А номинальный рост формируется силами, которые не всегда идут в ногу с реальной деятельностью.
МВФ отметил, что внутренний спрос начал снижаться после восстановления после пандемии, а инфляция значительно снизилась. В докладе отмечается, что общий уровень инфляции, как ожидается, снизится до 2,8 процента в 26 финансовом году, что является резким падением, вызванным коррекцией цен на продовольствие и Снижение ставки GST. Для домохозяйств это долгожданное облегчение, но для номинального ВВП это тормоз.
Когда инфляция падает быстрее, чем растет реальный рост, номинальный пирог увеличивается медленнее. И в строгой арифметике долларового ВВП это имеет существенное значение.
Насколько ослабление рупии влияет на расчет?
Валютная динамика является вторым и, возможно, более решающим фактором в расчетах МВФ. Прогнозы Фонда предполагают более слабую рупию в течение следующих нескольких лет, что отражает множество глобальных неопределенностей, ужесточение условий финансирования, фрагментацию торговли, вызванную тарифами, и эпизодическое давление на потоки капитала.
Более низкие показатели ВВП Индии в долларовом выражении во многом являются результатом допущений относительно обменного курса, заложенных в последние базовые прогнозы МВФ. В оценке на 2023 год фонд предполагал среднюю ставку в размере 82,5 рупий за доллар на 25 финансовый год. Теперь, в обновлении 2025 года, эта сумма была скорректирована до 84,6 рупий. По оценкам МВФ, на 26 финансовый год курс рупии составит 87 за доллар, а в 27 финансовом году он составит 87,7. С каждым пересмотром ВВП Индии сокращается, если измерять его в долларах.
В докладе не прогнозируется кризис, но он видит достаточно стресса во внешней среде, чтобы рекомендовать обеспечить большую гибкость обменного курса, в то же время вмешиваясь только для предотвращения беспорядочных движений. Такая позиция свидетельствует об уверенности в том, что рупия столкнется с приступами обесценивания.
И каждый процентный пункт падения рупии отталкивает ВВП Индии, выраженный в долларах, все дальше от отметки в 5 триллионов долларов, даже если дела в национальной экономике идут достаточно хорошо.
Как тарифы и препятствия в мировой торговле влияют на объем производства?
В базовом прогнозе МВФ предполагается, что пошлины США на индийский экспорт сохранятся, что ужесточает контроль над краткосрочными внешними перспективами Индии. В докладе поясняется, что такие торговые действия и более широкие тенденции фрагментации, вероятно, приведут к снижению роста экспорта Индии, смягчению инвестиционных настроений и ухудшению условий торговли.
В докладе признается государственная поддержка экспортеров, пострадавших от тарифов, но эти усилия лишь частично смягчают последствия.
Какие структурные проблемы замедляют потенциальный рост Индии?
МВФ отметил давние ограничения, которые продолжают оказывать давление на производительность и частные инвестиции:
• жесткость рынка труда
• проблемы доступа к земле
• медленное разрешение банкротства
В отчете подчеркивается, что время процесса разрешения корпоративной неплатежеспособности (CIRP) увеличилось до более чем 700 дней, а показатели возмещения снизились. Это подрывает динамизм компаний и ограничивает скорость, с которой частные инвестиции могут эффективно перераспределять капитал.
Между тем, частные инвестиции, отметили в МВФ, остаются неравномерными. Государственные инвестиции выполняли тяжелую работу, но высокий государственный долг (81,1 процента ВВП в 26 финансовом году и 80,0 процента в 27 финансовом году) ограничивает бюджетные возможности для еще более активных действий.
Почему МВФ предупреждает о «жесткой фискальной политике»?
Послание МВФ по поводу налогово-бюджетной политики столь же предостерегающе. Хотя он поддерживает курс правительства на краткосрочную консолидацию, он предупреждает, что снижение ставок GST и PIT требует тщательного мониторинга, поскольку они могут еще больше сузить налоговую базу. Высокий уровень долга означает, что Индия должна действовать осторожно, поскольку бюджетная экспансия с целью увеличения номинального ВВП не является жизнеспособным вариантом.
Это ограничивает возможность использовать бюджет в качестве скоростного пути к контрольно-пропускному пункту в 5 триллионов долларов. Вместо этого МВФ настаивал на среднесрочной консолидации, более эффективных расходах, адресной поддержке и более сильном бюджетном управлении на уровне штатов.
Что дальше?
В целом оценка МВФ не совсем пессимистична, но вполне реалистична. Индия продолжает расти быстрее, чем большинство крупных экономик. Инфляция находится под контролем, резервы сильны, а финансовая система в целом стабильна.
Укрепление рупии, более быстрый рост производительности, оживление частных инвестиций и ослабление глобальной напряженности все еще могут склонить траекторию вверх. Однако, согласно текущим прогнозам МВФ, финишная черта сдвинулась немного дальше.
2025-11-27 11:44:00
1764251743
#Почему #МВФ #говорит #что #достижение #цели #Индии #по #экономике #триллионов #долларов #может #занять #больше #времени #чем #ожидалось #Новости #экономики #политики
Читайте также
