Почему оптимистам «мягкой посадки» пока не стоит праздновать

Большое испытание для экономики

С учетом того, что S&P 500 находится на территории бычьего рынка, корпоративные прибыли превзошли ожидания, а экономический рост оказался на удивление приличным, оптимисты, склонные к мягкой посадке, довольно хорошо оценивают направление экономики. Но их положение будет проверено уже утром в пятницу.

В 8:30 утра по восточному времени Министерство торговли опубликует июньские данные по индексу цен на личное потребление, предпочтительному показателю инфляции ФРС. Экономисты ожидают, что базовое значение PCE, исключающее волатильные покупки, такие как продукты питания и энергия, составит 4,2 процента, что резко ниже, чем год назад, но все же намного выше целевого показателя центрального банка в 2 процента.

Горячий показатель PCE может определить следующий шаг ФРС по процентным ставкам. Джей Пауэлл, председатель ФРС, подтвердил в среду, что прогресс был достигнут в снижении инфляции, но она остается слишком высокой, чтобы исключить дальнейшее повышение процентных ставок. Это главное для инвесторов, которые будут внимательно изучать данные по инфляции и рынку труда — следующий отчет о занятости выйдет в следующую пятницу — чтобы выяснить, что ФРС будет делать в сентябре.

Беспокойство вызывает то, что экономика США по-прежнему находится в неопределенном положении и что дальнейшее ужесточение стоимости заимствований может спровоцировать спад. Собственные экономисты ФРС больше не предсказывают рецессию, но некоторые на Уолл-стрит по-прежнему настроены по-медвежьи в отношении второй половины года.

Экономисты опасаются, что цены будут оставаться высокими дольше. «Мы с осторожным оптимизмом смотрим на более быстрое возвращение к 2-процентному базовому PCE, — написал Эндрю Паттерсон, старший экономист Vanguard, в исследовательской записке в четверг. Но он добавил, что такая цель вряд ли будет достигнута раньше 2025 года.

Перевод: Инфляция может остаться дикой картой для ФРС и в следующем году.

Европейская экономика выглядит еще более уязвимой. Как и ожидалось, Европейский центральный банк повысил процентные ставки в четверг на четверть процентного пункта, поскольку еврозона борется с темпами инфляции, значительно превышающими уровень инфляции в США.

Кристин Лагард, президент ЕЦБ, предположила, что центральный банк может приостановить повышение ставок в сентябре, поскольку данные показали, что высокие цены подрывают покупательную способность потребителей, подвергая риску экономику блока. Эти утренние данные из Германии, свидетельствующие о том, что крупнейшая экономика Европы находится в стагнации, подчеркивают эту озабоченность.

Тем временем в Японии… Сегодня утром Банк Японии удивил мировые рынки, ослабив предел доходности 10-летних государственных облигаций, что эквивалентно повышению процентной ставки.

Японские акции и облигации резко упали, догнав падение фондовых индексов США в четверг, которое было вызвано прогнозами о том, что центральный банк Японии подаст сигнал об окончании своей многолетней политики поддержания минимальных процентных ставок.

ВОТ ЧТО ПРОИСХОДИТ

Сообщается, что Facebook удалил контент, связанный с Covid, под давлением Белого дома. Платформа удалила контент, в том числе некоторые утверждения о том, что коронавирус был создан человеком, хотя он не соглашался с подходом администрации Байдена к дезинформации, согласно документам компании, полученным республиканцами в Палате представителей. Кроме того, новое исследование ставит под сомнение то, насколько убедительно алгоритмы, лежащие в основе новостной ленты Facebook, способны поляризовать политические взгляды пользователей.

Регуляторы предлагают более высокие требования к капиталу для американских банков. Федеральные чиновники объявили о проекте правил, которые могут заставить кредиторов держать на 20 процентов больше резервов для укрепления своей финансовой стабильности. Предложение может затронуть такие компании, как American Express и Morgan Stanley, которые полагаются на комиссионные доходы от управления активами, которые столкнутся с более обременительными требованиями к капиталу.

Стиву Винну запрещено заниматься казино в Неваде. Новое соглашение между игорным магнатом и государственными регулирующими органами по обвинениям в сексуальных домогательствах на рабочем месте включает штраф в размере 10 миллионов долларов и соглашение г-на Винна не вмешиваться в индустрию, которую он помог построить. Г-н Винн, который отверг обвинения и не признал правонарушений в мировом соглашении, уже ушел из Wynn Resorts с поста председателя и генерального директора.

Малоизвестный онлайн-банк помогает держать на плаву империю Дональда Трампа. Генеральный прокурор Нью-Йорка Летиция Джеймс изучает кредиты на сотни миллионов долларов, выданные Axos Bank собственности Трампа, которые стабилизировали финансы бывшего президента, сообщает The Washington Post. Тем временем федеральные прокуроры выдвинули против Трампа три новых обвинения в связи с его обращением с секретными документами.

Возвращение к роскошным мегасделкам?

Мир моды обратил внимание в четверг, когда Kering, конгломерат, которому принадлежат Gucci, Balenciaga, Alexander McQueen и Saint Laurent, купил 30-процентную долю в Valentino по оценке в 1,9 миллиарда долларов.

Сделка, которая дает Kering право выкупить оставшуюся часть Valentino к 2028 году, сигнализирует о возвращении компании к крупным слияниям и поглощениям.

Это важный стратегический шаг Kering, который в последние годы затмил его главный конкурент LVMH, который благодаря сделкам с Tiffany, Off White и другими теперь значительно больше как по размеру, так и по рыночной капитализации.

Kering, контролируемая семьей миллиардеров Пино, также пострадала от разногласий в Balenciaga и беспорядков в ее флагманском бренде Gucci. Конгломерат, который попал под давление со стороны активистского инвестора Bluebell Capital Partners, уже предпринял шаги, чтобы встряхнуть ситуацию, например, заменить генерального директора Gucci.

Индустрия моды давно ждала следующих шагов Керинга. У компании есть миллиарды свободных денежных средств, и ей нужно не отставать от LVMH, поэтому банкиры размышляют о том, что будет дальше. Последняя сделка конгломерата, поглощение парфюмерной компании Creed за 3,8 миллиарда долларов, стала большим шагом Kering в сторону красоты.

Сделка с Valentino более прямолинейна, что позволяет Kering использовать свою огромную дистрибьюторскую платформу для увеличения продаж люксового бренда.

Интересным аспектом сделки является то, что Kering начинает с миноритарного пакета акций, что является редкостью в крупных сделках с предметами роскоши. Этому есть несколько возможных объяснений: это может дать компаниям время для разработки своего творческого видения перед потенциальным полным поглощением Valentino, или это может позволить Kering исключить возможных конкурентов без необходимости сразу покупать весь бренд.

Будет больше роскоши M.&A. появляться? Хотя аналитики предполагали, что Valentino проведет IPO, продажа дает ей немедленный прирост денежных средств. И поскольку LVMH и Kering продолжают стремиться к масштабированию, инвесторы будут размышлять о том, могут ли другие независимые бренды, включая Armani, Burberry, Ferragamo и Prada, стать целями.

Аргумент о том, как не исправить ошибочные слияния

Несмотря на неудачи в суде, главные полицейские администрации Байдена по вопросам конкуренции — Лина Хан из Федеральной торговой комиссии и Джонатан Кантер из антимонопольного отдела Министерства юстиции — дали понять, что они будут по-прежнему жестко рассматривать слияния.

Но предложенные руководящие принципы слияния, опубликованные на прошлой неделе, по-прежнему несовершенны, по словам Джейсона Фурмана, главы Совета экономических консультантов при администрации Обамы, и Карла Шапиро, другого экономического чиновника Обамы. В статье Wall Street Journal они пишут, что, хотя слияния должны быть тщательно изучены, руководящие принципы рискуют превратить то, что является правилами, основанными на общепринятых экономических принципах, потенциально в политический футбол:

Они содержат структурную презумпцию против многих вертикальных слияний, не подкрепленную теорией или доказательствами. Предлагаемое руководство по приобретению продуктов или услуг, которые конкуренты могут использовать для конкуренции, включает принятие желаемого за действительное с юридической точки зрения того, как трактуются обязательства, взятые на себя участниками слияния, что иллюстрирует недавний упрек суда в отношении попытки FTC заблокировать приобретение Microsoft Activision.

Аналогичным образом, в новом руководстве говорится, что «слияния не должны закреплять или расширять доминирующее положение», где «доминирующее положение» означает долю рынка не менее 30 процентов. Когда мы читаем это руководство, многие негоризонтальные сделки, которые позволяют фирме-покупателю стать более эффективной и, таким образом, получить долю рынка или более эффективно конкурировать на смежных рынках, будут считаться незаконными, даже если они приносят пользу потребителям и работникам. Если это не намерение, необходимы изменения.

“Оценка бесценного”

Изменение климата невозможно игнорировать, поскольку дым лесных пожаров застилает небо на всех континентах, а температура воздуха и воды взлетает до небывалых высот. Это делает особенно своевременным рассмотрение новых подходов к преодолению климатического кризиса, говорит Паула ДиПерна, автор новой книги «Оценка бесценного: финансовая трансформация для оценки планеты, решения климатического кризиса и защиты наших самых ценных активов». ”

Г-жа ДиПерна говорила с DealBook на этой неделе. Интервью было отредактировано и сжато.

Какова идея вашего аргумента?

Принцип заключается в том, что природа — это неоплачиваемый работник, предоставляющий такие услуги, как поглощение углерода, удержание почвы, фильтрация воды, пополнение запасов сырья и многое другое. Он предоставляет невидимую субсидию мировой экономике. Защита окружающей среды — это управление портфелем.

Как поможет размещение ценника на природе?

Возьмем ценообразование на выбросы углерода. Если вы можете оценить стоимость тонны углекислого газа, что мы можем сделать сейчас, то почему не было бы целесообразным платить странам за то, чтобы они не бурили добычу нефти и не рубили деревья, чтобы защитить ресурсы, а не эксплуатировать их?

Бедные страны, обладающие богатыми природными ресурсами, безвозмездно ссужают свои экономические ресурсы, такие как способность связывать углерод своих тропических лесов, богатым странам. В прошлом году на КС [the U.N. climate conference], [Special Presidential Envoy for Climate] Джон Керри практически умолял Демократическую Республику Конго не добывать нефть в тропических лесах и на торфяниках, что приведет к выбросу большого количества углерода, и в ответ он ответил: «Заплатите нам». На самом деле это не плохой ответ.

Есть ли примеры успешных проектов по сохранению природных ресурсов?

The Forest Resilience Bond — детище четырех аспирантов Беркли. Что они сделали, так это рассматривали постоянные леса в районе озера Тахо как инфраструктуру. И они собрали средства для поддержания леса — как и для инфраструктурного проекта — от бенефициаров окружающей среды, таких как местная служба охраны дикой природы, индустрия туризма, страховые компании и даже гидроэнергетические компании, которые полагаются на постоянный лес для пополнения грунтовых вод. Такого рода связь может быть установлена ​​по всему миру.

Зачем добавлять такую ​​структуру ценообразования, когда экономика может бесплатно эксплуатировать природу?

Мы сталкиваемся с реальными затратами сейчас. Природа — это то, что лежит в основе нашей экономики, и это обесценивающийся актив. Мы все время спекулируем на цене, когда речь идет об оценке компании. Но атмосфера ничего не стоит. Нам нужен новый тип мышления.

СКОРОСТЬ ЧТЕНИЯ

Предложения

Политика

• На этой неделе руководители Ford встретились с законодателями на фоне изучения сделки компании по лицензированию технологии производства аккумуляторов для электромобилей у китайской компании CATL. (Рейтер)

• Сообщается, что президент Байден не будет присутствовать на сборе средств в Лос-Анджелесе, пока не будут урегулированы забастовки голливудских писателей и актеров. (ТМЗ)

Лучший из остальных

Мы хотели бы получить ваши отзывы! Присылайте мысли и предложения по адресу [email protected].