Производитель микросхем CXMT становится самой дорогой фирмой материкового Китая, котирующейся на бирже

Дебют производителя чипов из Хэфэя, основанного в 2016 году председателем Чжу Имином, стал значительной победой для китайских финансовых чиновников. Высокие результаты IPO служат противовесом более широкому спаду фондового рынка, который недавно потерял более $1,5 трлн.

Привлечение капитала в размере 66,6 млрд юаней

CXMT привлекла 66,6 млрд юаней (9,8 млрд долларов США) в ходе своего размещения, продав 6,688 млрд акций без учета опциона на перераспределение по 8,66 юаней за штуку. Это второе по величине IPO в истории, уступающее только продаже Сельскохозяйственного банка Китая в 2010 году на сумму 10 миллиардов долларов США.

Размер предложения также превышает 53,2 млрд юаней, привлеченных производителем микросхем Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) в 2020 году. Компания намерена использовать большую часть этих доходов для увеличения производства микросхем памяти и проведения дополнительных исследований и разработок.

Розничный спрос на акции был огромным. Розничная часть IPO превысила подписку в 212 раз, при этом индивидуальные инвесторы разместили 9,4 млн заказов на общую сумму 7,07 трлн юаней. Этот объем примерно в 10 раз превышал портфель розничных заказов во время мирового рекордного IPO SpaceX.

Доминирование на рынке DRAM и спрос на ИИ

CXMT специализируется на динамической памяти с произвольным доступом (DRAM), аппаратном обеспечении, необходимом для центров обработки данных с искусственным интеллектом, ПК, планшетов и смартфонов. Будучи четвертым по величине производителем DRAM в мире, CXMT рассматривается Пекином как основной инструмент снижения зависимости от иностранных поставщиков, особенно в отношении памяти с высокой пропускной способностью, используемой в инфраструктуре искусственного интеллекта.

Глобальный ландшафт DRAM остается сильно сконцентрированным. Samsung Electronics, SK Hynix и Micron в совокупности контролируют около 90% мирового производства. О спросе на эти компоненты свидетельствует компания SK Hynix, ключевой поставщик гиганта ИИ-чипов Nvidia, которая в начале этого месяца привлекла $26,5 млрд (19,8 млрд фунтов стерлингов) в результате размещения акций в Нью-Йорке. SK Hynix продала 177,9 миллиона американских депозитарных акций по 149 долларов каждая, а ее рыночная стоимость в мае превысила 1 триллион долларов в родной стране.

Цзэн Цзицин, управляющий фондом Beijing Nuohua Investment Management, охарактеризовал CXMT как бесспорный лидер в истории замещения Китая, заявляя, появится множество фондов, желающих купить, как только его стоимость снова упадет до уровня ниже 2 триллионов юаней.

Разрывы в оценках и волатильность рынка

Несмотря на резкий скачок цен, некоторые аналитики предполагают, что CXMT вышла на рынок с консервативной оценкой. По данным Bloomberg Intelligence, цена IPO в 2,4 раза превышала балансовую стоимость, что составляет 56-процентную скидку по сравнению со средним соотношением цены к балансовой стоимости таких мировых компаний, как Micron Technology, Nanya Technology и SK Hynix.

По сравнению с другими китайскими производителями микросхем, такими как Hua Hong Grace Semiconductor и SMIC, скидка была еще выше — 77 процентов. Эта стратегия ценообразования, возможно, способствовала «дебютной популярности», поскольку инвесторы искали точку входа вдали от завышенных ИИ мультипликаторов.

Листинг произошел не без разногласий со стороны регулирующих органов. Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) провела серию встреч с представителями листинговых компаний, фирм по ценным бумагам, управляющими фондами и научными кругами, чтобы развеять опасения, что CXMT может истощить ликвидность из акций других китайских технологических компаний. Согласно заявлению CSRC, опубликованному 21 июля, регулятор пообещал отреагировать на опасения и повысить присущую рынку стабильность, в то время как участники призвали к более сильное руководство рыночными ожиданиями и более институционализированный механизм стабилизации рынка.

Модель роста, вызванного искусственным интеллектом

Рост CXMT на 472% последовал за рядом агрессивных успехов других компаний в цепочке поставок ИИ за последний год.

• Семайтовые инструменты: В апреле 2026 года он вырос на рекордные 876 процентов.
• Интегральные схемы MetaX, Шанхай: Установите предыдущую отметку в 693 процента в декабре 2025 года.
• Технология нитей Мура: В декабре 2025 года он подскочил на 425 процентов.

Ожидания относительно CXMT были озвучены на теневых рынках заранее. Бессрочный фьючерсный контракт на блокчейне Hyperliquid, запущенный Trade.xyz, торговался по цене 6,38 доллара США поздно вечером 24 июля — примерно в пять раз выше цены предложения, что предполагает оценку примерно в 428 миллиардов долларов США еще до того, как акции попали на биржу.

В то время как некоторые инвесторы обеспокоены тем, что мега-листинг сигнализирует о пике ралли AI, другие полагают, что роль компании в истории с замещением обеспечивает минимальную цену для акций. Поскольку на вновь выпущенные акции не распространяются ежедневные торговые лимиты в течение их первой недели на материковых биржах, ожидается, что волатильность акций будет оставаться в центре внимания трейдеров до конца недели.