Размещение Arm может оживить рынок IPO

Но независимо от того, как дикая вечеринка, это редкое похмелье, которое сохраняется уже второй год. Тем не менее, после рекордного ажиотажа в 2021 году инвесторы, проводившие первичные публичные размещения (ИПОs) все еще лечат больные головы. По данным компании Dealogic, занимающейся данными, в течение года они вложили около $600 млрд в листинги фондовых рынков по всему миру в 2021 году. Это более чем в два раза превышает показатель 2007 года, когда сумасшедший скачок предшествовал финансовому кризису, и почти втрое превышает показатель 2000 года, когда раздулся пузырь доткомов. Но затем резкий рост инфляции, конец дешевых денег и обвал рынков положили конец празднованиям. В некоторых местах размещения практически исчезли: доходы от американского ИПОв 2022 году упали более чем на 90% по сравнению с предыдущим годом. До сих пор в 2023 году мрачные настроения сохранялись (см. график).

Возможно, вскоре музыка снова заиграет. 21 августа компания Arm, британский разработчик микросхем, наконец подала предварительный проспект для долгожданного листинга на бирже Nasdaq, который, как ожидается, состоится в первой половине сентября. Вероятная оценка в размере от 60 до 70 миллиардов долларов станет крупнейшим американским размещением акций почти за два года.

Сейчас как на рынках, так и среди экономистов растёт ощущение, что повышение ставок ФРС подошло к концу или приближается к нему. Тем не менее, сохраняется неопределенность относительно того, как долго ставки будут оставаться высокими, во многом из-за неожиданного устойчивость американской экономики. Главным образом в результате этого доходность десятилетних казначейских облигаций — возможно, самого важного ориентира для инвесторов — выросла на 0,8 процентного пункта с начала мая до 4,2%. Пока эта мера не начнет устанавливаться, ИПОs по-прежнему будет трудно оценить, и, как следствие, они будут редкими.

Вторым фактором, необходимым для серьезного возобновления листинга, является рост доверия к самим фирмам. «Я уже некоторое время думал, что готовность рынка будет предшествовать готовности компаний», — говорит г-н Палмер из Bank of America. По его словам, успешное размещение акций предполагает предоставление компаниями ряда заверений регулирующим органам, инвесторам и аналитикам. Фирма предоставит прогноз по своим финансовым показателям не только на следующий квартал, но, возможно, и на следующий год.

Пока геополитическая напряженность, особенно между Америкой и Китаем, накаляется, компаниям, которые в значительной степени полагаются на трансграничную торговлю, будет крайне сложно предложить такие заверения. Между тем, практически всем мешает неопределенность относительно того, где установится инфляция и смогли ли крупные экономики мира избежать рецессии, а не просто отсрочить ее. У некоторых фирм, например, принадлежащих фондам прямых инвестиций с ограниченным сроком существования, может быть мало вариантов, кроме как совершить прыжок и выйти на листинг, несмотря на туман неопределенности. Но те, у кого есть свобода выбора, с большей вероятностью будут ждать, пока оно не отменят.

Последнее, хотя и очевидное, требование к новому ИПО Бум заключается в том, что фирмам, которые сейчас готовятся к размещению облигаций, удается сделать это успешно. Крайне важно, говорит Рэйчел Герринг из эй, консалтинговой компании, это означает, что их акции в конечном итоге продаются примерно по той цене, которую ожидали инвесторы, а затем растут. То, что в 2021 году для многих флоатеров произошло обратное, стало похоронным звоном предыдущего бума: лишь немногие ИПО инвесторы хотят открыть свои чековые книжки, не получая при этом выгоды от резкого роста цен на акции, связанного с новыми листингами. В этом смысле плавание Арма приобрело тотемическое значение. Если цена ее акций подскочит, другие быстро последуют за ней; если он провалится, они могут этого не сделать.

Всякий раз, когда это материализуется, следующая когорта ИПОВероятно, он будет существенно отличаться от класса 2021 года. Поскольку пьянящие дни минимальных процентных ставок остались в прошлом, инвесторы будут ценить «более безопасные» перспективы. Это означает, что большие фирмы важнее мелких, прибыль важнее роста доходов, опытные руководители выше новичков и простые в моделировании бизнес-планы важнее спекулятивных предприятий. Г-н Гупте из JPMorgan считает, что эти предпочтения отражаются в гораздо более разнообразной группе компаний, которые сейчас готовятся к выходу на биржу, чем это было в 2021 году. ориентированная на потребителя и медицинская одежда.

Все согласны с тем, что возврат к головокружительному темпу заключения сделок, который предшествовал нынешней засухе, маловероятен. Центральные банки больше не наводняют рынки ликвидностью, повышение ставок за последние 18 месяцев все еще может привести многие экономики к рецессии, а американский фондовый рынок, который является самым дорогим за последние десятилетия, все еще может рухнуть. Но «если ничего не помешает тележке с яблоками», говорит г-н Гупте, тогда разумное количество фирм должно стремиться к выходу на биржу в 2024 году. Тогда все внимание будет обращено на Арма, чтобы посмотреть, сможет ли тележка с яблоками остаться на дороге. ■

Чтобы получить более экспертный анализ важнейших событий в области экономики, финансов и рынков, подпишитесь на Денежные разговорынаш еженедельный информационный бюллетень только для подписчиков.