Расставание Kraft Heinz и Kellogg показывает, что Big Food становится меньше

Big Food худеет.

Поскольку и потребители, и регулирующие органы выступают против ультрапереработанных продуктов питания, компании, которые их производят, дробят или продают культовые бренды. В прошлом году, Юнилевер выделил свой бизнес по производству мороженого в Компания по производству мороженого Magnum. Крафт Хайнц готовится к расставаться позднее в этом году, отменяя большую часть слияния, организованного более десяти лет назад Berkshire Hathaway Уоррена Баффета и частной инвестиционной компанией 3G Capital. И Аккуратный Доктор Пеппер планирует подобное расколоть после завершения приобретения JDE Peet’s.

По данным консалтинговой компании Bain, в 2024 году почти половина сделок по слияниям и поглощениям в отрасли потребительских товаров пришлась на продажи активов. В течение следующих трех лет 42% руководителей компаний, занимающихся слияниями и поглощениями в отрасли потребительских товаров, подготовят активы к продаже. Исследование Бэйна найденный.

Конечно, эта тенденция не ограничивается только индустрией потребительских товаров. Промышленные компании, такие как GE и Honeywell, в последние годы занимались собственными распадами. То же самое происходит и в устаревших средствах массовой информации; Комкаст отделился многие из его кабельных активов перешли владельцу CNBC Склона Warner Bros. Discovery планирует дополнительная выгода свои кабельные сети позднее в этом году, поскольку Netflix приобретает его подразделение потокового вещания и студий.

«Во многих сферах, где мы наблюдаем этот вид деятельности, существует очень жесткое конкурентное давление, которое затрудняет работу», — сказала Эмили Фельдман, профессор Уортонской школы Пенсильванского университета.

Сокращение производства упакованных продуктов питания и напитков вызвано снижением спроса, что привело к сокращению объемов многих их продуктов. Чтобы оздоровить свой бизнес и вернуть инвесторов, они рассчитывают избавиться от неэффективных брендов.

В феврале будут представлены как квартальные отчеты о прибылях, так и презентации на ежегодной конференции CAGNY, что предложит инвесторам больше возможностей узнать о планах руководителей пищевой промышленности в отношении их портфелей. Компании, за которыми стоит следить, включают Kraft Heinz, которая может поделиться более подробной информацией о предстоящем разделении, и Nestle, которая рассматривает возможность продажи нескольких брендов в своем портфеле.

Совсем недавно регулирующие органы, воодушевленные программой «Сделаем Америку снова здоровой», которую поддерживает министр здравоохранения и социальных служб Роберт Ф. Кеннеди-младший, стали оказывать большее давление и уделять больше внимания обработанным продуктам питания. И подъем препараты GLP-1 Борьба с диабетом и ожирением привела к тому, что некоторые ключевые потребители пищевых компаний потеряли аппетит к сладким и соленым закускам, которые они раньше ели.

В процентном отношении к общим расходам индустрия потребительских товаров сохранила свою долю рынка. Но, по словам партнера Bain Питера Хорсли, крупнейшие компании теряют клиентов из-за новых брендов или продуктов под частными торговыми марками.

По словам Хорсли, в среднем около 35% портфелей крупных компаний, производящих потребительские товары, относятся к категориям с ростом более 7%. Для сравнения, более половины брендов под собственными торговыми марками относятся к быстрорастущим категориям, таким как йогурт и функциональные напитки, а у мятежных брендов этот показатель еще выше.

Для Big Food результатом стало замедление или даже снижение продаж, за которым последовало снижение запасов. В некоторых случаях инвесторы-активисты настаивают на том, чтобы компании больше сосредоточились на своих основных предложениях и избавились от так называемых отвлекающих факторов.

«Вы видите большое давление с точки зрения оценки, особенно для этих публичных компаний», — сказал Радж Конанахалли, партнер и управляющий директор AlixPartners. «Один из способов изменить ожидания — это действительно сосредоточиться на основных предложениях и отказаться от более медленных, капиталоемких или непрофильных предприятий».

По словам Конанахалли, рост помог продовольственным компаниям расширить масштабы, выйти на новые рынки и увеличить продажи, но в то же время значительно усложнил их бизнес. Станьте слишком большим, и вам станет слишком сложно быстро принимать решения или решать, как и куда инвестировать обратно в бизнес.

Конечно, некоторые из этих продаж и распадов компаний следуют за сделками, которые, казалось бы, были опрометчивыми с самого начала. Не ищите ничего, кроме слияния Keurig Green Mountain и Dr Pepper Snapple Group в 2018 году с образованием Keurig Dr Pepper.

«Откровенно говоря, сюрпризом для нас стало решение еще в 2018 году, когда Keurig Green Mountain приобрела Dr Pepper Snapple Group в рамках сделки стоимостью 18,7 млрд долларов, в первую очередь создавшей Keurig Dr Pepper», — написали аналитики Barclays Патрик Фолан и Лорен Либерман в записке для клиентов в августе, когда было объявлено о распаде. «В то время это считалось одновременно странным и крайне левым подходом к сомнительной логике сочетания кофе и [carbonated soft drinks].”

(Когда в 2018 году было объявлено о слиянии, Либерман заявила на телеконференции с руководителями обеих компаний, что она все еще «ломает голову» над логикой сделки для обоих игроков).

Акции Keurig Dr Pepper с момента слияния выросли на 37%. Индекс S&P 500 за тот же период вырос на 150%.

По словам Фельдмана, как и многие другие отрасли, индустрия упакованных пищевых продуктов переживала циклы расширения и спада. Например, Kraft выделила бизнес по производству закусок, в который входят Oreos. Монделес в 2012 году, всего за три года до слияния с Heinz.

Однако в последние годы расширение за счет приобретений потребовало более сложного мышления и исполнения.

«Если вы вернетесь в те славные годы до 2015 года, правила игры в сфере потребительских товаров кажутся довольно простыми, по крайней мере, если вы глобальная компания», — сказал Хорсли из Bain. «Вы купили другую компанию, которая была относительно похожа на вашу. Вы интегрировали ее вместе, вы получили синергию затрат… и это дало вам хороший рост выручки и прибыли. Но правила игры изменились».

Примерно в 2015 году такие новички, как Chobani или BodyArmor, начали отбирать долю рынка у устаревших брендов. По словам Хорсли, в результате продовольственным гигантам необходимо было более внимательно относиться к тому, что они приобретают и как они управляют своими портфелями.

В качестве поучительной истории можно обратиться к Kraft Heinz, образованной в результате мега-слияния в 2015 году. Инвесторы поначалу приветствовали сделку, но их энтузиазм угас, поскольку продажи объединенной компании в США начали замедляться. Потом пришел списания многих из ее знаковых брендов, таких как Kraft, Oscar Mayer, Maxwell House и Velveeta, в дополнение к повестке в суд от Комиссии по ценным бумагам и биржам, связанной с ее учетной политикой и внутренним контролем.

Оглядываясь назад, можно сказать, что аналитики и инвесторы во многом обвиняют в нисходящей спирали Kraft Heinz жестокую стратегия сокращения затрат введенные после слияния. Руководство компании было слишком сосредоточено на сокращении расходов и недостаточно на обратном инвестировании в свои бренды, особенно в то время, когда вкусы потребителей менялись.

С тех пор, как Kraft Heinz начала торговаться как одна компания, акции упали на 73%.

Но не все убеждены, что избавление от неэффективных брендов принесет выгоду акционерам.

«Если вы не исправите основные возможности, не имеет значения, сколько брендов вы продаете или не продаете», — сказал аналитик RBC Capital Markets Ник Моди. «Они не решают основную проблему. Это просто радует инвесторов, потому что кажется, что они вносят изменения».

Моди согласен с распадом компании Kellogg, которая в 2023 году разделилась на компанию Kellanova, специализирующуюся на снеках, и WK Kellogg, ориентированную на зерновые. В прошлом году шоколадная компания Ferrero приобрела WK Kellogg за 3,1 миллиарда долларов, а Mars закрыла сделку по приобретению Kellanova за 36 миллиардов долларов.

С точки зрения Моди, разделение создало большую ценность для акционеров, чем объединенный бизнес. Быстрорастущий бизнес Kellogg по производству закусок был гораздо более жизнеспособным объектом приобретения без присоединения к нему вялого подразделения по производству зерновых культур. Кроме того, оба стратегических покупателя являются частными компаниями, которым не нужно беспокоиться о том, чтобы делиться квартальной прибылью с общественностью.

Некоторые инвесторы надеются на тот же результат с Kraft Heinz.

«Многие считают, что лучший способ создания стоимости — это разделить компании и надеяться, что вы сможете создать Kellanova 2.0, где обе компании будут приобретены в какой-то момент в будущем, и именно здесь происходит создание стоимости», — сказал Питер Гальбо, аналитик Bank of America Securities.

Крафт Хайнц нанял Стива Кэхиллэйнабывший генеральный директор Kellogg, а затем Келланова в качестве ее исполнительного директора. После разделения компании Кэхиллейн станет исполнительным директором Global Taste Elevation, названия-заместителя для дочерней компании с такими быстрорастущими брендами, как Heinz и Philadelphia.

Но приобретение любой компании в результате разделения Kraft Heinz будет довольно крупным приобретением, что, по мнению Гальбо, снизит вероятность того, что какая-либо из них будет раскуплена. И возникшая в результате неопределенность относительно создания стоимости в результате распада, возможно, является причиной того, что Berkshire Hathaway, крупнейший акционер компании, подготовка выйти из своей доли в 27,5% в Kraft Heinz.

Во вторник, Дженерал Миллс объявлено что она продает органические томаты под маркой Muir Glen, чтобы сосредоточиться на своих основных брендах. И на прошлой неделе, Об этом сообщило агентство Bloomberg. что Nestle готовит продажу своего подразделения по водоснабжению; швейцарский гигант также как сообщается рассматривает возможность продажи высококлассного кофейного бренда Blue Bottle и его неэффективных витаминных брендов.

А если Big Food и совершает какие-либо приобретения, то, по мнению Бэйна, в сделках с большей вероятностью будут участвовать “мятежные бренды”. По данным компании, за последние пять лет приобретения на сумму менее $2 млрд составили 38% от общего числа сделок с потребительскими товарами по сравнению с 16% в период с 2014 по 2019 год. Например, в прошлом году ПепсиКо купил пребиотик газировка марки Poppi за 1,95 миллиарда долларов и Херши купила попкорн LesserEvil за 750 миллионов долларов.

По словам Конанахалли, из-за нынешней нормативно-правовой базы заключить более крупные сделки сложнее. Покупателями могут быть не стратегические игроки, а частные инвестиционные компании с большим количеством наличных денег. Например, в январе Л. Каттертон купил контрольный пакет акций творожной выскочки Good Culture.

Но яркая продажа или приобретение может не стать решением проблем пищевого конгломерата или верным способом поднять цену акций. Иногда старая добрая смазка для локтей может работать даже лучше.

«То, что кажется, что ветер дует в вашу сторону, не означает, что вы не можете приложить некоторые усилия и изменить ситуацию», — сказал Конанахалли из AlixPartners.