Сможет ли MSCI вывести частные рынки из тени?

ЧАСЭнри Фернандес когда-то был контрреволюционером. Человек, который за три десятилетия построил MSCI, поставщик фондовых индексов и знаменосец финансовой глобализации, начал свою карьеру в качестве никарагуанского дипломата в правительстве Анастасио Сомосы, правого диктатора. В то время как некоторые из его друзей перешли к левым сандинистам накануне революции, свергнувшей Сомосу в 1979 году, он взглянул на социализм в Восточной Европе и решил, что он обречен на провал. Вместо этого он принял рыночный капитализм и переехал на Уолл-стрит.

Там он столкнулся с другим революционным движением, которое с тех пор отстаивает: движением вперед рынков капитала. Начиная с эпохи Рейгана, он сыграл роль в нескольких потрясениях, охвативших мир финансов, от секьюритизации в 1980-х годах и роста инвестиций в развивающиеся рынки в 1990-х годах до подъема отслеживания индексов и обмена валют. торгуемые фонды (ETFс) в этом столетии. Он сохраняет идеалистическую жилку. Хотя многие бывшие сторонники экологического, социального и государственного инвестирования уклонялись от причуд последних пяти лет, связанных с климатом, он остается истинным сторонником инвестирования в окружающую среду, социальную сферу и управление. ESG верующий.

Теперь он делает ставку на то, что MSCIИндексы США могут проникнуть в непрозрачный мир частных финансов — активы на сумму более 12 триллионов долларов, находящиеся в прямых инвестициях, кредитах, венчурном капитале, недвижимости и инфраструктуре. Это одни из самых горячих сегментов рынков капитала. Но они ограничены учреждениями и состоятельными инвесторами. На этих секретных рынках управляющие активами неохотно способствуют большей прозрачности и ликвидности, чтобы в результате не пострадали их комиссионные. Тем не менее, технологии могут пойти в пользу г-на Фернандеса.

MSCI, которая была выделена инвестиционным банком Morgan Stanley в 2007 году и имеет рыночную капитализацию в 45 миллиардов долларов, имеет два основных направления бизнеса. Первый – это бенчмаркинг. Он имеет более 280 000 индексов акций по всему миру, которые сообщают инвесторам о том, что происходит на публичных рынках, и служат мерилом, по которому можно судить об эффективности управляющих фондами. Например, если фонд вкладывает все свои деньги в японские акции с малой капитализацией и MSCIЯпонские индексы акций компаний средней и крупной капитализации показывают лучшие результаты, но уступают им. Подобным образом оцениваются активы на сумму почти 15 триллионов долларов США.

Второе направление бизнеса позволяет инвестиционным менеджерам продавать недорогие портфели, такие как ETFs, исходя из его индексов. Почти $1,5 трлн. ETF активы связаны с MSCIИндексы США, почти пятикратное увеличение за десятилетие. BlackRock, крупнейший в мире управляющий активами, является крупнейшим клиентом. Ее босс Ларри Финк и Фернандес были родственными душами на протяжении десятилетий.

MSCIПервый вторжение России в частную сферу осуществляется через базовые индексы. С 2021 года он потратил почти 2 миллиарда долларов на покупку двух фирм по сбору данных, которые создают индексы для частных активов, от недвижимости и инфраструктуры до частного долга. Как объясняет г-н Фернандес, такие индексы позволяют инвестору в недвижимость определить относительные преимущества вложения денег, например, в офисы (которые рухнули во время пандемии) по сравнению с центрами обработки данных (которые резко выросли). Сбор такой информации затруднен, поскольку многие транзакции не разглашаются публично. MSCI создает индексы, получая данные от инвесторов в частные фонды, которые, в свою очередь, получают отчеты о квартальных результатах этих фондов, включая оценки базовых активов, от управляющих активами. Например, его последнее приобретение дает ему данные примерно о 13 000 частных фондов, совокупные инвестиции которых составляют 15 триллионов долларов.

Могут ли эти ориентиры в конечном итоге стать основой для индексов, используемых ETFКак сделать частные рынки доступными для масс? Кажется, это трудно представить. Частные активы не торгуются с такой частотой, как частота котируемых активов. Им также не хватает ликвидности, необходимой для пассивных фондов, инвесторы которых могут захотеть выкупить свои деньги в кратчайшие сроки.

И все же г-н Фернандес считает, что некоторые части этой непрозрачной глубинки, такие как частные кредиты, более ликвидны, чем другие. «Я ставлю на то, что со временем будет развиваться вторичный рынок частного кредита», — говорит он. Чтобы объяснить почему, он возвращается к своим дням, когда он был молодым трейдером в Morgan Stanley в эпоху «покера лжецов» 1980-х годов. Рынок ипотечных кредитов был еще молодым и неликвидным до тех пор, пока сберегательные учреждения, выдававшие ипотечные кредиты, не оказались под давлением необходимости их продать. Фирмы с Уолл-стрит, такие как Salomon Brothers и First Boston (где Финк возглавлял ипотечный отдел), скупали их, превращали в ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и продавали инвесторам, создавая высоколиквидный вторичный рынок. Точно так же банки, выдающие кредиты, сегодня сталкиваются с давлением со стороны регулирующих органов, требующих ограничить размер их балансов, поэтому они продают часть кредитов фирмам с частными кредитными подразделениями, таким как Apollo и Blackstone. Г-н Фернандес считает, что, как и в случае с ипотечным рынком, эта сделка может привести к созданию вторичного рынка, который в конечном итоге будет иметь достаточную ликвидность для индексных фондов.

Большой прорыв потребует развития технологий. Для этого г-н Фернандес положил глаз на своего ветерана-соратника г-на Финка. В этом месяце BlackRock выпустила свой первый биткойн ETFФинк, который редко держит свои карты при себе, намекнул, что это может стать началом длительного вторжения в криптовселенную, которая в конечном итоге может охватить частные активы. “Если бы мы могли ETF биткойн, представьте, что мы могли бы сделать со всеми финансовыми инструментами», — сказал он Bloomberg. ТВ. «Все будет ETFред.»

ETF или WTF?

Г-н Фернандес отмечает, что г-н Финк стал сторонником «токенизации» — идеи, согласно которой финансовые активы и их владельцы могут быть зарегистрированы в реестре, подобном блокчейну, что может облегчить торговлю собственностью и другими частными активами. Это идея в зачаточном состоянии. Некоторые люди думают, что это дрянной. MSCI шеф признается, что сам пока не вполне это понимает. Но в отличие от сандинистов, предавших все, за что они когда-то боролись, его революционный пыл остается таким же сильным, как и прежде. ■

Узнайте больше от Шумпетера, нашего обозревателя о глобальном бизнесе:
Почему BlackRock делает ставку на миллиарды на инфраструктуру (18 января)
ИИ может изменить образование к лучшему (11 января)
Познакомьтесь с самыми проницательными операторами современных нефтяных рынков (3 января)

Также: если вы хотите написать Шумпетеру напрямую, отправьте ему электронное письмо по адресу: [email protected]. И вот объяснение о том, как колонна Шумпетера получила свое название.