Тим, фонд Macquarie против оси Cdp-Kkr: вето на единую сеть

МИЛАН. Фонд Macquarie готов встать на пути гипотезы о том, что Cassa Depositi e Prestiti, проиграв тендер на цель Тима, перейдет на противоположное поле, т.е. вместе с Kkr, который в четверг вступил в эксклюзивные переговоры, возьмет на себя инфраструктуру для цифра, которая может достигать 23 млрд.

Согласно некоторым реконструкциям, идея о том, что Cdp участвует с 3-5% в зарождающейся NetCo (сетевой компании) без каких-либо полномочий по управлению и, следовательно, без влияния на стратегию, не убедит фонд, который не увидит его полезность. И он будет полон решимости установить юридические связи, связывающие Cdp с Macquarie. Мало того, что они были вместе в консорциуме, который оценил сеть Tim в 19,3 миллиарда долларов. Они также являются партнерами в Open Fiber, конкуренте Тима, разыскиваемом правительством Ренци, в котором Cdp принадлежит 60%, а Macquarie — 40%. Двойная роль, составлявшая антимонопольное препятствие, на котором, по крайней мере частично, нарушилось предложение итало-австралийского консорциума.

Macquarie, учитывая ситуацию, уже несколько недель предлагает CDP выход: план распаковки Open Fiber. По сути, фонд готов взять на себя активы в так называемых черных зонах, наиболее прибыльные и востребованные, оставив кассу – заплатив корректировку на переговорах от 0,5 до 2 миллиардов – активы в белых и серые зоны, более сельские и менее привлекательные для операторов. При этом Macquarie сосредоточится на важных областях своей собственной компании, в то время как CDP сможет внести остальную часть в сеть Tim. Если этот проект и открыл какие-то бреши в правительстве, то вместо этого он не нашел берегов на виа Гойто, где он считается неосуществимым.

В этом случае единственная сеть кажется мертвой и похороненной. Короче говоря, шансы на слияние будущей NetCo и Open Fiber на данный момент равны нулю. Macquarie, потеряв возможность интеграции через совместный проект с CDP, считает вариант закрытым. И внутри Open Fiber она будет полна решимости отстаивать свое право вето. Справиться со слиянием в будущем будет сложнее, учитывая такие разные цифры: сеть Tim стоит 19,3 миллиарда, как считают австралийцы и Cdp, или 23, насколько далеко ушел Kkr? Не говоря уже о том, что Macquarie найдет за столом еще одного собеседника: фонд F2i, нового союзника (с 10%, за 2 миллиарда инвестиций) в операции вместе с Kkr. В фонде участвуют CDP, фонды и банки, и он будет способствовать окраске трехцветной американской операции. Имя F2i уже упоминалось в документах, которые Ккр передал Тиму. Но его участие само по себе не приведет к улучшению предложения. И без перспективы слияния оценка Kkr автоматически падает на два миллиарда, как и доходы, связанные с интеграцией с Open Fiber, и составляет 21 миллиард, по крайней мере, один из которых связан с конкретными условиями. У советников Тима (Mediobanca, Goldman Sachs, Vitale&Co, Equita и Lion Tree) все еще есть 20 миллиардов (8-9 из которых в долгах) реальных денег на столе.

Цель до 30 сентября — вернуть домой еще один миллиард, работая частично за счет цены, частично за счет контракта на обслуживание, который будет регулировать отношения между NetCo и сервисной компанией (ServCo), в которую войдет Тим. Напряжение на бирже не спадает: акции теряют 0,54%, до 25,80 цента. Кроме того, потому что, если путь к продаже сети прослеживается с четверга, путь остается неопределенным, неизвестных много. —

© ВОСПРОИЗВЕДЕНИЕ ЗАЩИЩЕНО