траектория долга в условиях высокого напряжения

Законопроект о финансах на 2026 год предусматривает сохранение государственного дефицита на уровне 4,4% ВВП. Несмотря на объявленные корректировки, динамика французского долга остается тревожной.

В то время как политическая напряженность ослабляет экономический климат, устойчивость французского государственного долга вновь становится центральной темой. Законопроект о финансах на 2026 год демонстрирует ограниченные структурные усилия и основан на оптимистических гипотезах роста в контексте, когда процентное бремя продолжает расти.

Сохраняется высокий дефицит, переоцененный рост

В проекте бюджета на 2026 год предполагается сокращение государственного дефицита до 4,4% ВВП после 4,9% в 2023 году. Однако такое умеренное сокращение вызывает вопросы, тем более что рост ВВП прогнозируется на уровне 1,4% в 2025 году и 1,8% в 2026 году. Эти прогнозы кажутся хрупкими с учетом ситуации в Европе, роста процентных ставок и внутренней нестабильности.

Государственный долг, оцениваемый в 111,8% ВВП в 2024 году, прогнозируется на уровне 112,3% в 2026 году. В анализе, опубликованном Deloitte Société d’Avocats, отмечается, что, несмотря на небольшое сокращение дефицита, траектория долга не показывает реального перелома. «Правительство, тем не менее, планирует снижение соотношения долга к ВВП с 2027 года с доходностью ниже 110% на горизонте 2030 года. Но эти обязательства основаны на макроэкономическом сценарии, который все еще неопределенен.

В то же время ожидается, что соотношение государственных расходов к ВВП останется выше 56% в 2026 году, что является исторически высоким уровнем. Структурные усилия остаются ограниченными: совокупная корректировка оценивается всего в 0,4 пункта ВВП к 2026 году.

Резко растущие процентные расходы и риск потери доверия

Эволюция процентных ставок представляет собой серьезный повод для беспокойства. В 2026 году эта цифра достигнет 52,9 миллиарда евро по сравнению с 38,6 миллиарда в 2023 году. Такой быстрый рост, являющийся следствием повышения ставок, оказывает давление на бюджетную маржу государства. Одна только эта стоимость почти вдвое превышает годовой бюджет высшего образования.

По мнению Deloitte Société d’Avocats, «доверие к бюджету проверяется разрывом между заявленными целями и фактическими мерами». Эта ситуация также усложняет позицию Франции по отношению к европейским правилам, а реформа Пакта стабильности предусматривает постепенное снижение дефицита ниже 3%.

Высший совет государственных финансов, которого попросили высказать свое мнение по проекту бюджета, уже выразил сомнения относительно реалистичности гипотез роста и доходов. Пересмотр прогнозов в сторону понижения может быстро поставить под сомнение прогнозируемые балансы, тем более что правительство рассчитывает на увеличение налоговых поступлений, а не на значительное сокращение расходов.

В этом контексте Европейская комиссия может усилить давление на Францию с 2026 года. Траектория долга в сочетании с низкими темпами роста и постоянным дефицитом усиливает опасения по поводу среднесрочной бюджетной устойчивости.