На экране отображается объявление ставки ФРС, когда трейдер работает (внутри поста) в зале Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в Нью-Йорке, 15 июня 2022 года.
Брендан Макдермид | Рейтер
Федеральная резервная система США На прошлой неделе в отношении борьбы с инфляцией с помощью денежно-кредитной политики был выражен ястребиный тон, но аналитики обеспокоены потенциальной угрозой ее постоянной стратегии ужесточения.
Председатель ФРС Джером Пауэлл предупредил, что Экономика США столкнется с «некоторой болью» поскольку центральный банк продолжает агрессивно повышать процентные ставки, побуждая рынки снова распродавать на возросшей вероятности рецессии.
Рынки по всему миру распроданы на фоне очевидного подтверждения что ужесточение денежно-кредитной политики является приоритетным, что, вероятно, усугубляет риск рецессии, поскольку политики сосредоточивают внимание на ставке ФРС как на ключевом инструменте борьбы с инфляцией.
Однако в исследовательской записке во вторник аналитики лондонской компании CrossBorder Capital утверждают, что «количественное измерение ликвидности» упускается из виду, а сокращение баланса ФРС — или количественное ужесточение — оказывает асимметричное влияние на экономику.
«ФРС считает, что QT/QE работает как «кондиционер», жужжащий на заднем плане, но мы рассматриваем QT как разрушительный шар, который в конечном итоге превратится в еще одно количественное смягчение», — сказал в записке генеральный директор Майкл Хауэлл.
CrossBorder предупредил перед выступлением Пауэлла в Джексон Хоуле, что растет риск «серьезной предстоящей политической ошибки» из-за курса действий ФРС, в частности, «влияния чрезмерного QT на финансовую стабильность».
Количественное затягивание
Количественное ужесточение – это тактика денежно-кредитной политики, используемая центральными банками для сокращения ликвидности и сокращения своих балансов, обычно путем продажи государственных облигаций или предоставления им срока погашения и вывода их из кассовых остатков банка.
CrossBorder Capital считает, что центральные банки слишком быстро высасывают слишком много ликвидности из финансовых рынков, и Хауэлл указал на недавний ястребиный сдвиг со стороны некоторых Европейский центральный банк политиков, что, по его словам, может спровоцировать нестабильность евро и, в конечном итоге, резкое изменение ликвидности со стороны центральных банков в 2023 году.
«Мы обеспокоены тем, что QE/QT оказывает чрезмерное влияние на финансовую стабильность, поскольку предлагаемое сокращение баланса ФРС почти на одну треть эквивалентно примерно 5%-ным пунктам, добавленным к федеральным фондам», — сказал Хауэлл.
«На каком-то этапе в 2023 году ФРС будет вынуждена повернуться к тому, чтобы снова поднять свой баланс и понизить доллар США. Пока эта точка не будет достигнута, в следующие несколько месяцев произойдет большее QT (количественное ужесточение). Это должно напугать рынки. .”
Беспокойство по поводу QT поддержал главный экономист Mazars Джордж Лагариас, который призвал трейдеров и инвесторов забыть то, что они слышали от Пауэлла в Джексон-Хоуле, и вместо этого сосредоточиться на активах ФРС как на единственном опережающем индикаторе.
Федеральная резервная система увеличивает количественный лимит ужесточения с 45 миллиардов долларов до 95 миллиардов долларов. Тем временем в сентябре ЕЦБ прекращает количественное смягчение, хотя и с программой ограничения фрагментации между ставками по займам в государствах-членах с крупной и меньшей задолженностью.
“Будут [the Fed’s cap increase] быстро выкачивать деньги с рынков? Его истинные намерения будут показаны в этой области, а не в политических выступлениях», — сказал Лагариас во вторник.
«Между тем, инвесторы должны беспокоиться о долгосрочных последствиях позиции ФРС. Замедление может перерасти в глубокую рецессию. Инфляция может превратиться в дефляцию».
Он отметил, что развивающиеся рынки и экспортеры США уже страдают от сильного долларв то время как потребители «на пределе своих возможностей», особенно в нынешних обстоятельствах, когда центральные банки направляют политику на подавление заработной платы. во время кризиса стоимости жизни.
«Возможно, не так далеко то время, когда независимость центрального банка будет поставлена под сомнение», — предположил Лагариас.
Недооцениваете влияние QT?
Когда ФРС сократила свой портфель облигаций в 2018 году, это привело к печально известной «истерике снижения» — резкой распродаже на рынках, которая побудила центральный банк смягчить политику и замедлить темпы продаж казначейских облигаций.
«Центральные банки утверждают, что они могут позволить себе сократить свои вложения в облигации, потому что у коммерческих банков много резервов и им не нужно, чтобы центральный банк держал так много государственных облигаций», — Гарри Уайт, главный инвестиционный обозреватель British Investment Manager. Чарльз Стэнли, говорится в заметке перед выступлением Пауэлла в Джексон-Хоул.
«Больше этого может находиться в частном секторе за счет своих банковских депозитов. Возможно, центральные банки недооценивают влияние существенного количественного ужесточения».
Правительства будут стремиться продать значительные суммы долга в ближайшие годы, поскольку фискальная политика стала беспрецедентно мягкой в свете пандемии Covid-19 в начале 2020 года.
Уайт предположил, что прекращение покупки облигаций центральным банком будет означать, что правительствам придется платить более высокую процентную ставку, чтобы погасить свой долг.
«Если бы центральные банки превратились в продавцов государственных облигаций, трудности бы увеличились», — сказал он.
«В настоящее время основная цель ФРС и ЕЦБ — прекратить все покупки новых облигаций и разрешить изъятие портфелей, поскольку правительства должны погасить долг по облигациям по истечении срока их погашения».
Бит Виттманн, председатель и партнер цюрихской компании Porta Advisors, также недавно предупредили о растущем риске «крупной финансовой катастрофы» вызывая рыночную капитуляцию позже в этом году.
«Список кандидатов в слабые звенья довольно длинный и включает зомби-европейские универсальные банки, LBO [leveraged buyout] финансируемые корпорации, теневые банковские игроки с чрезмерной задолженностью и суверенные государства с чрезмерной задолженностью на развивающихся рынках», — сказал Уиттман.
