Частные инвестиции пытаются вдохнуть новую жизнь в сеть хосписов в США

Разблокируйте дайджест редактора бесплатно

Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.

Смерть приходит ко всем нам. В некоторых случаях это может коснуться и наших инвестиционных портфелей. Американская частная инвестиционная компания Kinderhook Industries в понедельник подписала сделку по приобретению Enhabit, поставщика медицинских услуг на дому и хосписной помощи, за 1,1 миллиарда долларов. Покупателю может показаться, что это сложная сделка, учитывая деликатность темы и трудности жизни после пандемии.

На первый взгляд приобретение выглядит скромным по цене. Даже с учетом 25-процентной премии Kinderhook к торговой цене Enhabit перед сделкой стоимость акционерного капитала компании составляет лишь примерно половину того, что было в 2022 году, после того как она была выделена из Encompass Health, которая отдельно управляет реабилитационными больницами. Сумма приобретения, в 10 раз превышающая EBITDA Enhabit в 2025 году, также выглядит разумной.

Однако Kinderhook берется за компанию, здоровье которой со временем ухудшилось. Высокие затраты на рабочую силу и операционные расходы нанесли ущерб отрасли. Операционный денежный поток компании сократился почти вдвое с 2021 года. Более того, Enhabit уже имеет значительную задолженность, поэтому возможности для увеличения кредитного плеча ограничены.

Шансы на повышение цен невелики. Страховые компании оказались под давлением с целью ограничить расходы на здравоохранение, которые, по оценкам Фонда Питера Петерсона, могут составлять одна пятая экономики США в течение десятилетия. Они добились определенного успеха в «изгибе кривой затрат» (на их жаргоне это означает смягчение роста цен), к несчастью для поставщиков медицинских услуг.

Недавние академические исследования почти всегда отрицательно отзывались о влиянии на результаты лечения пациентов участия финансовых покупателей. Смертность пациентов выросла в больницы, отделения неотложной помощи и цепи домов престарелых связанные с частным капиталом. Больницы, приобретенные инвестиционными фондами недвижимости, банкротились более высокими темпами. Корпоративный юрист, пишу под прикрытием анонимности для Чикагского университета, недавно посетовал на то, как «краткосрочное давление на прибыль ухудшает качество ухода за пациентами».

Некоторые штаты, такие как Калифорния и Массачусетс, уже выразили намерение изучить сделки с частными инвестициями в больницах. Хосписы, чья деятельность также связана с жизнью и смертью, могут привлечь аналогичное внимание. Прямые инвестиции – это несентиментальный бизнес. Бывшему руководителю Enhabit недавно было приказано выплатить компенсацию после того, как было установлено, что она неправомерно создала конкурента, поддерживаемого фирмами по выкупу, хотя она все еще имела фидуциарные обязательства перед своим бывшим работодателем.

В конечном счете, нет смысла скептически относиться к приходу прямых инвестиций в хосписную помощь. В конце концов, США выбрали коммерческую систему здравоохранения. И вполне возможно, что Enhabit сможет, вдали от ограничений публичной рыночной отчетности, обеспечить более высокую финансовую прибыль, продолжая при этом заботиться о пациентах. В свою очередь, Kinderhook заявляет, что ее план Enhabit больше ориентирован на рост, чем на сокращение. Остается надеяться, что это не последние знаменитые слова.

[email protected]