Да, я начал собирать эти данные еще до того, как вышло новое письмо — я подозревал, что обсуждать больше нечего. Траектория уже давала безошибочный сигнал о том, что председатель Berkshire сворачивает дела. И, конечно же, он: Баффету 92 года; его давнему деловому партнеру, вице-председателю Berkshire Чарльзу Мангеру, 99 лет.
Большой всплеск на графике связан с письмом 2014 года (опубликованным в феврале 2015 года), когда Баффет предложил оглянуться назад на 50 лет с тех пор, как он взял под свой контроль нерешительного производителя текстиля в Массачусетсе и начал его долгое преобразование в инвестиционный инструмент и промышленный сектор. гигант; Мангер присоединился к своему собственному обзору из 2430 слов. Этот взгляд назад включал в себя признание множества ошибок, что стало чем-то вроде торговой марки Баффета. Его рецензия, посвященная 25-летию, даже называлась «Ошибки первых двадцати пяти лет (сокращенная версия)». Последнее послание также включало четыре употребления этого слова, что по сравнению с небольшим общим количеством слов в письме оказывается большим по стандартам Баффета.
В письме, сопровождавшем годовой отчет Berkshire за 1985 год, Баффет приписал акцент на ошибках Мангеру, который «всегда делал упор на изучение ошибок, а не успехов, как в бизнесе, так и в других аспектах жизни». Такой акцент, похоже, не является нормой среди американских инвестиционных икон и корпоративных суперзвезд. Я просмотрел работы основателя и бывшего главного исполнительного директора Amazon.com Inc. Джеффа Безоса, также известного своими умными письмами акционерам, и за 24 года писем нашел всего пять случаев употребления слова «ошибка», только три из которых можно было истолковать. как Безос, признающий, что он сделал или может сделать один.
Не все перечисленные выше «ошибки» Баффета также были его ошибками, но большинство из них были таковыми. После попытки отделить неконфессиональные употребления этого слова в письмах Berkshire и будучи загнанным в тупик парой призывов к осуждению, я решил, что все они должны учитываться.
Говорит ли нам о чем-нибудь частота их использования? В письмах акционеров Berkshire есть таблица, в которой каждый год, начиная с 1965 года, динамику цен на акции компании сравнивают с общей доходностью индекса Standard & Poor’s 500. Вычтите второе из первого, чтобы измерить относительную производительность Berkshire, и результат окажется коррелированным с частотой появления «ошибок» в письмах акционеров за этот год. R-квадрат равен 0,33, что означает, что относительная производительность Berkshire «объясняет» треть частоты ошибок в письмах. В этом есть смысл — большинство из нас, как правило, более великодушно признают свои ошибки, когда дела идут хорошо.
В более общем плане легко сказать что-то вроде «большинство моих решений о распределении капитала были не лучше, чем так себе», как это делает Баффет в своем последнем письме, если вы широко признаны одним из величайших в мире людей. распределители капитала. Это упражнение могло бы быть более информативным, если бы оно включало больше информации о Баффете до успеха и славы, с письмами к инвесторам в его партнерстве с Баффетом и письмами акционерам Berkshire, предшествующими тем, которые компания размещает на своем веб-сайте. Может быть, в следующий раз (преобразование всех этих писем в доступную для поиска форму может занять некоторое время).
А может и нет — все эти вычисления, признаюсь, немного глупы. Но это интересно, правда? И вы все еще хотите знать, предсказывают ли упоминания об «ошибке» Баффета будущие результаты Berkshire, верно?
На краткосрочной основе ответ – нет. Корреляция между частотой «ошибок» в письме акционерам и последующими показателями Berkshire за год по сравнению с S&P 500 фактически равна нулю. Однако Баффет всегда пренебрегал краткосрочными показателями производительности, поэтому я также изучил связь между упоминаниями об ошибках и средними показателями эффективности за последующие пять лет. Конечно же, есть один, с r-квадратом 0,32 и значением p (вероятность получения такого результата случайно) всего 0,001.
В основном это свидетельствует об ограничениях таких статистических тестов. Я действительно не думаю, что частое использование Уорреном Баффетом слова «ошибка» в его письмах акционерам в конце 1970-х годов было причиной того, что Berkshire опережала S&P 500 в среднем на 30 процентных пунктов в год с 1979 по 1989 год. уроки, которые можно извлечь из инвестиционного успеха Баффета, чем то, что признание и изучение ошибок окупается.
Еще от авторов Bloomberg Opinion:
• Распродажа TSMC Баффета поддержала Apple, а не ее поставщика: Тим Калпан
• Проклятие «следующего Уоррена Баффета» не всегда смертельно: Джастин Фокс
• Способ Баффета извлечь выгоду из энергетического кризиса: Хавьер Блас
Эта колонка не обязательно отражает мнение редакции или Bloomberg LP и ее владельцев.
Джастин Фокс — обозреватель Bloomberg Opinion, освещающий бизнес. Бывший главный редактор Harvard Business Review, он писал для Time, Fortune и American Banker. Он автор книги «Миф о рациональном рынке».
Другие подобные истории доступны на сайте bloomberg.com/opinion.
