Что смотреть на сентябрьском заседании ФРС

Чиновники Федеральной резервной системы оставили процентные ставки без изменений в среду. Это решение дает политикам больше времени для оценки того, достаточно ли они повысили процентные ставки за последние 18 месяцев, чтобы полностью взять инфляцию под контроль.

Но политики также опубликовали свежий набор экономических прогнозов, предполагая, что они все еще ожидают еще одного повышения ставок до конца 2023 года — и что стоимость заимствований, вероятно, останется выше, чем чиновники ранее ожидали в 2024 году.

В целом решение ФРС и ее прогноз позволяют предположить, что устойчивая экономика позволяет центральным банкам сохранять оптимизм в отношении экономического роста и твердо придерживаться режима борьбы с инфляцией.

Чиновники ФРС уже существенно повысили процентные ставки с марта 2022 года, стремясь охладить экономику и сдержать инфляцию: на этой неделе они сохранили их на стабильном уровне в диапазоне от 5,25 до 5,5 процента, что является самым высоким уровнем за 22 года.

А политики планируют поднять ставку еще выше до конца года, до 5,6 процента. Ранее они ожидали, что снизят стоимость заимствований обратно до 4,6 процента в 2024 году, теперь они рассчитывают снизить ее только до 5,1 процента в следующем году.

Эта поправка произошла, когда устойчивость экономики удивила экономических чиновников. ФРС также ожидает более сильного роста, снижения безработицы и более медленной инфляции в конце 2023 года, чем они ожидали ранее, говорится в их сообщении.

В совокупности прогнозы рисуют солнечную картину, в которой устойчивая экономика умудряется переваривать более высокие затраты по займам, не погружаясь в рецессию или даже не приближаясь к ней. В то же время инфляция неуклонно замедляется по сравнению с быстрыми темпами прошлого года. Такая комбинация дает чиновникам ФРС передышку, необходимую для терпения, и увеличивает шансы на то, что они смогут добиться повышения цен, не причинив при этом большой экономической боли.

«Последние показатели свидетельствуют о том, что экономическая активность расширяется уверенными темпами», — говорится в заявлении ФРС, объявляющем о своем решении. Помимо повышения этой характеристики роста с «умеренного» до «стабильного» и констатации того, что рост числа рабочих мест «замедлился», руководители центральных банков внесли несколько изменений в свое заявление.

«Это действительно очень похоже на Златовласку», — сказала Блерина Уручи, главный экономист по США в T. Rowe Price. «По сути, мы получаем замедление инфляции с меньшими проблемами на экономическом фронте».

Когда дело доходит до экономического роста, «они не видят того замедления, которого они ожидали, учитывая масштабы ужесточения денежно-кредитной политики, которые они осуществили», — сказала г-жа Уручи.

Джером Х. Пауэлл, председатель ФРС, будет иметь возможность объяснить решение ФРС о паузе – и прогнозы политиков на будущее – когда он выступит со вступительным заявлением, а затем ответит на вопросы на пресс-конференции в 14:30.

Продолжая прогнозировать очередное повышение ставок в этом году, ФРС оставляет свои варианты открытыми. Инфляция демонстрирует признаки окончательного охлаждения, но риски по-прежнему грозят привести к тому, что цены будут расти слишком быстро, чтобы чувствовать себя комфортно.

Представители ФРС проведут заседания в начале ноября и середине декабря, что дает им время для дальнейшего повышения ставок в 2023 году, если они сочтут это необходимым.

Чиновники пытаются придумать, как заправить тонкую иголку. Они хотят замедлить экономику настолько, чтобы гарантировать, что инфляция твердо и полностью вернётся под контроль. Но они не хотят переусердствовать, сокрушая экономику сильнее, чем это необходимо для сдерживания роста цен, и при этом лишая людей рабочих мест.

Калибровать денежно-кредитную политику сложно, потому что требуются месяцы, чтобы полный эффект от повышения ставок ощутился в экономике. Медленная корректировка процентных ставок с паузой на этом пути дает политикам больше времени для оценки поступающих данных, что позволяет им принимать более обоснованные решения.

Политики получат свежие данные о рынке труда, инфляции и потребителях перед следующей встречей, данные, которые помогут понять, нужно ли повышать ставки дальше или же текущий уровень станет пиковым.

В последние месяцы набор персонала замедлился, а безработица немного выросла, до 3,8 процента в августе. Чиновники ожидают, что в последние три месяца 2023 года он составит в среднем 3,7 процента, по сравнению с 3,9 процента в их июньском прогнозе, как показали их свежие экономические прогнозы.

В то же время потребители продолжают тратить деньги, что помогает поддерживать уверенный рост экономики. Чиновники улучшили свои прогнозы роста в новых прогнозах.

Но даже несмотря на то, что рынок труда и экономика в целом оказались устойчивыми перед лицом повышения процентных ставок, этим летом инфляция существенно снизилась.

Это произошло отчасти потому, что пандемические потрясения затихают, а отчасти потому, что более высокие процентные ставки ФРС делают ипотечные кредиты, лизинг и бизнес-кредиты более дорогими, охлаждая ключевые части экономики.

Индекс цен на личные потребительские расходы — предпочтительный показатель инфляции ФРС — вырос на 3,3 процента в июле по сравнению с предыдущим годом. Это заметно ниже пика прошлого лета в 7 процентов, хотя это все еще значительно выше 2-процентного темпа роста, на который нацелена ФРС.

После исключения расходов на продукты питания и топливо из «основного» индекса, которому ФРС уделяет еще более пристальное внимание, индекс вырос на 4,2 процента в июле, последнем месяце, за который доступны данные.

Чиновники ФРС ожидают, что базовая инфляция завершит год на уровне 3,7 процента, предполагая, что они по-прежнему полагают, что грядет более заметное замедление. Но они считают, что потребуется время, чтобы инфляция полностью вернулась к своей цели: они не ожидают, что базовая инфляция составит 2 процента до 2026 года.

Сегодняшние высокие ставки могут помочь снизить инфляцию, сделав заимствования более дорогими, что послужит тормозом экономического роста. Поскольку меньше потребителей совершают покупки и меньше расширяется бизнеса, компаниям будет трудно продолжать поднимать цены.

Дебаты в ближайшие месяцы, скорее всего, будут сосредоточены на том, нужно ли повысить ставки, чтобы гарантировать замедление экономики: некоторые представители ФРС с осторожностью следят за устойчивостью экономики, опасаясь, что это может затруднить полное подавление инфляции. .

И вопрос следующего года, вероятно, будет заключаться в том, как долго процентные ставки будут оставаться такими высокими. Ставка по федеральным фондам не корректируется с учетом инфляции, и некоторые руководители центральных банков отмечают, что она будет оказывать все большее и большее давление на экономику по мере замедления роста цен.

Но чиновники также заявили, что не хотят преждевременно менять позицию. Они обеспокоены тем, что если они слишком рано откажутся от борьбы с инфляцией и инфляция снова вспыхнет, это может дорого стоить.

Годы более высокой инфляции могут убедить потребителей в том, что быстрый рост цен, вероятно, станет постоянной частью экономики, что сделает борьбу с инфляцией более трудной и экономически болезненной в долгосрочной перспективе.