Японцы сдаются в панике

Разблокируйте дайджест редактора бесплатно

Рула Халаф, редактор FT, выбирает свои любимые истории для этого еженедельного информационного бюллетеня.

Доброе утро. Дональд Трамп имеет подали в суд JPMorgan и Джейми Даймону выплатили 5 миллиардов долларов, утверждая, что банк закрыл его счета по политическим мотивам. Похоже, что создание и внесение до 10 миллиардов долларов в фонд «национальной экономической безопасности и устойчивости» — Фонд ESG с характеристиками Maga — этого недостаточно, чтобы держать президента подальше от банка. К счастью, рынок считает, что иск — всего лишь шум, и, вероятно, он прав. Акции JPMorgan вчера выросли, как и рынок в целом. Напишите нам: [email protected]

Японская доходность

Японский рынок облигаций переживает то, что Кен Гриффин назвал «моментом Лиз Трасс-лайт». Доходность растет по мере ослабления иены:

Проксимально проблема заключается в страхе перед финансовое расточительствоесли Санаэ Такаичи выиграет досрочные всеобщие выборы 8 февраля. Она пообещала снижение налогов и увеличение расходов.

Более глобальное беспокойство вызывает то, что рост доходности японских облигаций угрожает нарушить ситуацию с ставками и, возможно, экономический статус-кво во всем мире. Почти 13 процентов рынка казначейских облигаций США принадлежит инвесторам азиатской страны. Если внутренняя доходность станет достаточно привлекательной, как гласит история, японский капитал вернется домой, доходность в США в ответ вырастет, а за ней последует и глобальная доходность, подталкивая обремененную долгами финансовую систему к нестабильности. Король вечных медведей Альберт Эдвардс из Société Générale бьет тревогу:

Мировые финансовые рынки уже давно наелись японской многодесятилетней эпохой сверхнизких процентных ставок и чрезмерного количественного смягчения. Западные политики, в частности, должны дрожать от страха, когда Япония перекрывает кран ликвидности, что, по сути, привело к снижению доходности западных облигаций ниже уровня, который оправдывает их раздутый бюджетный дефицит.

Нехеджированный настроен скептически. Во-первых, Япония просто не производит достаточно облигаций или не имеет достаточной ликвидности облигаций, чтобы разместить часть инвесторов, которые могли бы (теоретически) покинуть казначейские облигации США. По данным американских казначейских облигаций, в обращении находится около $30,5 трлн, а объём торгов составляет более $1 трлн в день. Прилагательное. запас JGB составляет менее четверти этого размера, а объемы торговли, по данным Bloomberg, невелики. история вчера заметил:

Потребовалось всего $280 млн, чтобы довести японский рынок государственных облигаций стоимостью $7,2 трлн до краха. Таков был совокупный оборот эталонных сверхдлинных облигаций страны, которые резко упали во вторник, что привело к обвалу японской кривой на 41 миллиард долларов, что вызвало шок на мировых рынках.

Массовый переход из казначейских облигаций в JGB был бы подобен слону, пытающемуся пройти через мышиную нору. Этого не произойдет.

Если оставить в стороне динамику объемов и ликвидности, японские инвесторы, возможно, не захотят совершать сделку. «Мы считаем, что высокий уровень волатильности JGB — по сравнению с их типичными уровнями в недавней истории — отговорит японских инвесторов возвращаться на рынок местных государственных облигаций, даже на высокодоходных уровнях», — сказал Хавьер Короминас из Oxford Economics. «Во всяком случае, похоже, что японские инвесторы продолжают увеличивать свои запасы иностранных ценных бумаг». Его график:

Мы считаем, что более высокие глобальные процентные ставки представляют собой важный риск, о котором следует помнить инвесторам. Но мы не думаем, что рост будет вызван репатриацией японского капитала.

(Ким и Армстронг)

Сигнал от скоб?

Еще в ноябре я написал обнадеживающее информационный бюллетень об акциях потребительских товаров. В нем утверждалось, что (а) производство основных продуктов питания долгое время было самой ненавистной отраслевой группой; (б) отчасти это связано с тем, что крупные компании, производящие потребительские товары и продукты питания/напитки, практически не растут; (в) акции тоже не особенно дешевы, но все равно (г) если торговля ИИ начнет идти в боковом направлении, основные продукты питания могут начать выглядеть хорошо.

Что ж, торговля ИИ пошла немного в сторону, и акции основных товаров S&P 500 пережили небольшой резкий рост:

Возможно, это не имеет большого значения. Ралли небольшое, но за последние несколько лет мы видели более крупные, которые быстро затухали. Это может быть подпрыгивание дохлой кошки. Но примечательно, что многие акции основных компаний, которые в последние годы показывали ужасные результаты и практически не росли в доходах, резко выросли в этом месяце: Constellation Brands, Brown Forman, Colgate, Church & Dwight, Hormel и многие другие.

Сильный спрос на основные товары был заметен вчера, когда Procter & Gamble сообщил падение объемов продаж и снижение целевых показателей прибыли на год. Финансовый директор говорил о «более мягких потребительских рынках» и «агрессивной конкуренции». Тем не менее, акции выросли на 3 процента.

Адам Джозефсон из «По мере того, как потребитель превращается“, пишет, что проблема для компаний, производящих товары первой необходимости, заключается в перегруженном потребителе в США; я думаю, что с потребителем все в порядке, но продуктовые портфели компаний устарели. В чем бы ни заключалась проблема, ситуация не улучшится в ближайшее время. Я предполагаю, что ралли товаров первой необходимости отражает желание хеджировать акции крупных технологических компаний, которые так долго доминировали на рынке. Может ли моющее средство стать новым золотом? По крайней мере, оно приносит дивиденды.

(Армстронг)

Одно хорошее прочтение

Кардиганы это круто.