Экономические перспективы Индонезии недавно оказались под пристальным вниманием рейтинговых агентств. После Moody’s пересмотренный прогноз страны на негативный ранее в этом году, Fitch Ratings последовало за ним с прогнозом аналогичный ход на прошлой неделе, хотя он подтвердил инвестиционный рейтинг Индонезии.
Немедленная реакция не была неожиданной: беспокойство и предположения по поводу экономических перспектив страны. Однако пересмотр прогнозов по рейтингам не обязательно указывает на немедленное изменение макроэкономических показателей. Рынки склонны реагировать не только на экономические показатели, но и на ясность, с которой страна объясняет направление своей политики.
Это помогает объяснить, почему внимание быстро переключилось обратно на государственный бюджет Индонезии (APBN). По мере приближения 2026 года разговор сузился до двух вопросов: насколько сильным будет экономический рост и насколько большим станет дефицит?
Это правильные вопросы, но это еще не вся история.
Если мы рассмотрим экономику без шума, картина будет относительно последовательной. Индонезия разместила 5,1% рост в 2025 году немного лучше, чем в предыдущем году. В четвертом квартале рост рос еще быстрее, на 5,4% год в год. Расход оставался стабильным. Инвестиции продолжали расти. Долг оставался комфортно низким. Это не показатели того, что экономика теряет темпы.
Проблема не в экономике, а в устаревшей опоре на единую основу для ее интерпретации. На протяжении десятилетий APBN был доминирующей линзой, через которую рассматривалось экономическое управление Индонезии. Ожидалось, что он будет финансировать инфраструктуру, стабилизировать спрос, обеспечивать социальное благосостояние и реагировать на потрясения – и все это одновременно.
Ограничения APBN очевидны. Даже при запланированных расходах около 3,842 трлн индонезийских рупий (приблизительно 232 миллиарда долларов США) в 2026 году бюджет составит лишь около 16% ВВП. Ожидать, что он возьмет на себя все бремя долгосрочных структурных преобразований, математически невозможно.
Однако общественные ожидания соответствующим образом не изменились, что привело к постоянному несоответствию между тем, что может сделать APBN, и тем, что, по мнению людей, она должна делать.
Вот почему Индонезия постепенно принимает двойной подход к экономическому управлению – эволюция, которая, на мой взгляд, еще не понята должным образом. В начале прошлого года правительство учредило Danantara, суверенный фонд благосостояния Индонезии. Наблюдатели относятся к Данантаре так, как если бы это был еще один государственный бизнес или организация, осуществляющая специальные проекты. Такая интерпретация не соответствует сути. Данантара не является периферийным. Это институциональное расширение экономического потенциала государства.
Следует четко провести различие между этими двумя видами оружия.
Во-первых, APBN остается основным инструментом государства для предоставления государственных услуг, социальной защиты и макроэкономической стабильности. Он предназначен для того, чтобы противостоять публике и сохранять предсказуемость. Потолок дефицита в 3% остается критическим якорем. Это один из самых сильных сигналов финансовой дисциплины Индонезии.
Во-вторых, Данантара действует как долгосрочное инвестиционное подразделение государства. Он управляет средствами на общую сумму 14 610 трлн индонезийских рупий (900 миллиардов долларов США), предназначенный для привлечения инвесторов и направляющий капитал в производительные, определяющие будущее сектора. На протяжении многих лет Индонезия нуждалась в значительном накоплении капитала в производственных секторах. Однако частных инвестиций не всегда было достаточно. В 2026 году Danantara запланировала четыре стратегических инвестиционных проекта на общую сумму 202,4 трлн индонезийских рупий в энергетическом секторе, основанном на переработке отходов, базовой химической промышленности, сельском хозяйстве и цифровой инфраструктуре. Ожидается, что Данантара привлечет частный капитал и послужит каталитическим якорем, снижая риски долгосрочных проектов и способствуя более широкому участию как отечественных, так и иностранных инвесторов – без привлечения APBN.
Один момент, который часто неправильно понимают, — это порядок выплаты дивидендов государственных предприятий. Отвлечение дивидендов переход от APBN к Данантаре не является финансовой потерей. Деньги перераспределяются из рутинных доходов в инвестиционный капитал. Во многих отношениях это более дисциплинированное использование средств, поскольку оно направляет ресурсы в активы, которые могут принести долгосрочную прибыль.
Такой подход вызвал обеспокоенность по поводу внебюджетных рисков. Однако существует решающее различие между коммерческими рисками и суверенными обязательствами. Данантара не перекладывает автоматически свои риски на государство. Он действует на основе коммерческой оценки, четких стандартов управления и ожидания того, что проекты должны соответствовать минимальным требованиям жизнеспособности. Не каждое предложение одобряется и не каждый риск принимается на себя.
В то же время, текущий пересмотр Закона о развитии и укреплении финансового сектора (P2SK) является важным дополнением к этому двойному подходу. В соответствии с новой структурой денежно-кредитная политика получает расширенный мандат: не только для поддержания стабильности, но и для обеспечения поддержки экономического роста и создания рабочих мест. Этот сдвиг признает, что одной только стабильности недостаточно, если она не связана с продуктивными экономическими результатами.
Все это ведет к более широкому вопросу: экономический авторитет Индонезии не может быть обеспечен исключительно за счет бюджетных показателей. Ключевой сдвиг здесь заключается не в усилении политики, а в более четкой политике. История этой эволюции требует четкого изложения. Недавняя реакция рынка была ответом на версию, которая еще не полностью объяснила, как сочетается новая экономическая архитектура Индонезии. Управление экономикой – это не просто техническое управление, это также обязанность рассказать историю о том, куда движется страна и почему это направление имеет значение.
* Автор работает в Министерстве финансов Индонезии. Высказанные мнения принадлежат автору и не отражают точку зрения Министерства финансов.
2026-03-12 16:03:00
1773338380
#Индонезии #необходимо #лучше #объяснить #устойчивость #своего #государственного #бюджета
Продолжение темы
