Война на рынках. Любой, кто подвергся воздействию газа и нефти, наказан. Инфляция оказывает давление на государственные облигации

Если есть один аспект, с которым все согласны, то в море неопределенности, в которое снова погрузились рынки Ближневосточная эскалация– фактор «времени». Чем дольше будет продолжительность военные операциитем более глубокими будут последствия для глобального экономического и финансового баланса. Эпицентр потрясений – стоимость энергии. Цена WTI, которая перед уходом американских и израильских ракет торговалась на уровне 65 долларов, достигла отметки выше 85, а Brent достигла порога в 90 пунктов с скачком более чем на 20 пунктов, невиданным с 2022 года. В отличие от российско-украинского кризиса, отмечают аналитики, на данный момент мы не столкнулись с необратимым разрывом, каким был развод с углеводородами Москвы. Семидесятые годы тоже далеки: по сравнению с тем временем количество нефти, необходимое для производства единицы ВВП, сократилось более чем вдвое. Если бы пушки молчали, рассуждают они, разворот цен мог бы быть столь же быстрым, как рост на прошлой неделе.

Цены растут, рост падает

Факт остается фактом: от дорогой энергии, связано с параличом Ормузского проливаэто короткий шаг к возобновлению инфляции и, следовательно, к торможению мировой экономики. И это также является предметом озабоченности номер один в Белом доме, который держит на прицеле промежуточные выборы и пытается ослабить напряженность, предоставив Индии право на переработку российской нефти и ослабив ограничения на поставки на мировом рынке.

Согласно эмпирическому правилу Goldman Sachs, цена барреля около 80 долларов означает повышение глобальной инфляции на 0,2 процентного пункта и замедление экономического роста на 0,1 процентного пункта. Текущая реакция рынка включает в себя 5-6 недель закрытия Ормузского пролива. Что, если бы это длилось дольше? Эскалация будет такой же быстрой. При цене барреля в 100 долларов счет роста увеличится до 0,4 пункта, а показатель инфляции – до 0,7. Но перераспределение будет различным: Канада и Южная Америка могут ускоритьполучая выгоду от экспорта энергоносителей по более высоким ценам (американские экспортеры СПГ уже ведут оживленный бизнес), в то время как в самом сердце Европы экономический рост рискует пожертвовать более чем одним процентным пунктом.

Не говоря уже о том, что картина может стать еще мрачнее, если включить в модели дорогой СПГ (закрытие кранов Катара ставит в офсайд 19% рынка, и неслучайно Китай оказывает давление на Тегеран в этом вопросе), ужесточение финансовых условий и порочный круг, создаваемый ускорением инфляционных ожиданий. Память о постпандемическом обострении все еще очень сильна среди потребителей, эта тема более чувствительна. Этих признаков достаточно, чтобы начать затягивать пояс и представить себе еще более сильный рост цен в будущем. И именно этот элемент поддерживает высокую напряженность в отношениях между центральными банками: Рынки снизили перспективы снижения ставок ФРС (но очень слабые данные по рынку труда США также вошли в оценки в пятницу) и начали закладывать в цену повышение ЕЦБ уже в 2026 году.

Удобрения и контейнеры

Тени, начинающиеся от Ормуза, удлиняются не только за счет энергии. Этот 33-километровый участок моря также важен для перевозки удобрений, промышленных металлов (алюминия) и нефтехимической продукции, напоминает Coface.. Аналитическая компания Cru подсчитала, что 35% мирового экспорта карбамида идет через эти моря, а цена тонны гранулированного удобрения (качественного удобрения) уже выросла примерно на 130 долларов до 650. Кроме того, через него проходит 45% серы. «Хотя влияние на цены на энергоносители является немедленным, но может быть эфемерным, оценка воздействия на морские перевозки и логистические цепочки занимает несколько недель», — рассуждает он. Массимо Деандрейс, генеральный директор SRM (Intesa Sanpaolo).

Некоторые отмечают, что если маршруты не откроются вновь, из-за того, что страховые компании не хотят покрывать грузы, урожайность полей рискует рухнуть: через несколько недель мы заметим это по прайс-листам на хлеб, яйца и мясо. Однако Деандрейсу следует быть осторожным: «Ормуз является важным центром энергетики, а тем более производственных и субподрядных цепочек», а глобальная индустрия логистики и судоходства «уже продемонстрировала свою способность адаптироваться» между Covid и украинским конфликтом. Разумеется, контейнеровозы, избегающие Красного моря и Суэца, проходящие через мыс Доброй Надежды, чтобы доставить товары из Азии в Европу, удлиняют путь примерно на десять дней. Затраты растут, но серьезных последствий пока нет: если Индекс балтийских грязных танкеровпоказатель стоимости нефтяных танкеров, подскочил на 80% с января, вот Индекс доставки Xeneta которая отслеживает цены на контейнеры между Дальним Востоком и Северной Европой, пока не выросла.

Действия, защита на щитах

Рассуждения полностью вошли в операционные. В первые дни после конфликта реакция рынков была в целом предсказуемой и соответствовала подверженности географических регионов и секторов воздействию цен на газ. «Снижение рисков, а не паника», — резюмировал Barclays в пятницу. в заметке для инвесторов. «Упрощая, экономическая деятельность — это не что иное, как преобразованная энергия: отсюда следует, что те, кто самодостаточны, как США, страдают меньше, чем Европа и Азия — анализ Марио Барончи, управляющего мультиактивами Fidelity International – Доказательством является то, что, несмотря на нападения, фондовый рынок Саудовской Аравии был одним из немногих, кто выиграл от эскалации». Сильнее всего пострадали Япония, Корея и некоторые развивающиеся рынки.

«Энергетический и оборонный секторы с низкой энергетической зависимостью демонстрируют опережающие результаты, в то время как энергоемкие и циклические отрасли страдают в относительном выражении», – пишет Инвестиционный институт Юникредит.

Бремя расходов на топливо ложится тяжелым бременем на авиакомпании и путешествия, не говоря уже о фактическом закрытии маршрутов.. Подобная речь для транспорт и логистика, в то время как производители химикатов и основных материалов в ЕС, зависящие от углеводородов и во все большей степени от СПГ, «особенно подвержены риску». То же самое для сталь, бетон, бумага и стекло. Рост цен на транспортные и производственные ресурсы вскоре может увеличиться до розничная торговля, товары для дома и предметы роскоши.

«Напротив, производители нефти и газа» выигрывают от роста цен, особенно в США. И с ними оборонные и охранные компании. HanEtf проливает свет, в частности, на системы борьбы с дронами, проблему номер один в ответе Ирана: «Фалескоторая уже работает с Объединенными Арабскими Эмиратами над радарами и системами воздушного наблюдения, может занять хорошую позицию. Тоже самое Рейнметалл», – написали аналитики, по-прежнему указывая на «чистые» компании, такие как австралийская ДронЩит.

Безопасные убежища

Погоня за золотом как безопасным убежищем была первой инстинктивной реакциейКогда цены взлетели выше 5300 долларов, тогда сила доллара (способного ознаменовать лучшую неделю с ноября 2024 года) оказала свое влияние на слитки. «В итоге только доллар вырос“, в том числе из-за того, что рынок был коротким”, – комментирует Барончи. Медвежьим ставкам на американскую валюту пришлось быстро изменить позицию, усиливая ее укрепление. Чего нельзя сказать о Казначейство: доходность двухлетних облигаций, более чувствительных к инфляционным ожиданиям, подскочила до самого высокого уровня с января, но затем снизилась из-за роста безработицы. Аналогичные движения происходят и в Европе, где вся кривая доходности суверенных облигаций скользит вверх: доходность двухлетних облигаций Германии выросла, чего не наблюдалось в течение трех лет, а BTP также обесценились, доходность составила 3,6 процента.

©ВСЕ ПРАВА ЗАЩИЩЕНЫ