Европейский Союз близок к соглашению по правилам финансовой устойчивости

Европейский Союз находится на пороге важного достижения: его лидеры практически достигли соглашения о правилах финансовой устойчивости, чтобы предотвратить выход государственного дефицита и долга из-под контроля и нанести ущерб функционированию единого рынка и стабильности евро. Однако некоторые корректировки все же необходимы, чтобы гарантировать, что новый пакт не причинит ненужного вреда.

Европа сталкивается с двумя серьезными финансовыми проблемами. Ему необходимо гарантировать, что финансы государств-членов – особенно Италии, где суверенный долг превышает 140% валового внутреннего продукта – не ухудшятся до такой степени, что произойдет распад валютного союза, как это произошло с Грецией почти десять лет назад. В то же время ему необходимо подготовить почву для сотен миллиардов евро государственных инвестиций, необходимых для укрепления обороны, модернизации инфраструктуры и достижения цели по нулевым выбросам углекислого газа к 2050 году.

Пакт ЕС о финансовой устойчивости, известный как «Пакт о стабильности и росте», не справляется с этой задачей. Слишком часто его строгие требования жесткой экономии – которые применяются к странам с дефицитом более 3% ВВП или долгом более 60% – препятствуют расходам, необходимым для борьбы с рецессией (или просто игнорируются). С 2020 года действие пакта приостановлено, чтобы обеспечить неотложные расходы, связанные с пандемией и войной на Украине. Если бы он вернулся в силу в этом году, как планировалось, это вызвало бы хаос.

Чтобы избежать такого исхода, европейские лидеры начали переговоры о реформе. Вместо того, чтобы сталкиваться с механическими ограничениями, правительства будут играть роль в разработке долгосрочных планов управления долгом, адаптированных к их потребностям. Пока они придерживаются устойчивых траекторий расходов, у них будет достаточно гибкости, чтобы противостоять экономическим потрясениям и осуществлять инвестиции, способствующие экономическому росту. Хотя улучшения возможны в таких областях, как правоприменение и создание независимых органов налогового надзора, широкий подход лучше, чем статус-кво.

Тем не менее, финансовые «ястребы» во главе с Германией опасаются, что режим недостаточно жесткий. Они требуют строгой защиты – например, чтобы дефицит, превышающий 3% ВВП, сокращался на 0,5% ВВП каждый год. Это не только усложняет ситуацию, но и воспроизводит один из главных недостатков старого пакта: его тенденцию принудительно сокращать расходы в самый неподходящий момент. Это почти сразу же приведет к жестким мерам экономии для Франции, Италии и некоторых других членов, в то время как экономический рост уже ожидается слабым.

Компромисс, достигнутый министрами финансов ЕС, предполагает смягчение требования в размере 0,5% до 2027 года, что может помочь избежать чрезмерных сокращений бюджета в ближайшие годы. Но тогда это оставило бы несовершенные ограничения в силе.

До достижения окончательного соглашения еще есть время внести коррективы. Лучшим подходом было бы применять требование в размере 0,5% только к тому, что правительства могут напрямую контролировать, то есть к первичному структурному бюджетному дефициту, исключая процентные выплаты, которые колеблются в зависимости от финансовых циклов. Это также пошло бы на уступки, по крайней мере временные, для разумных инвестиций, одобренных Европейской Комиссией в «зеленый переход». Полученная в результате структура будет разумной, заслуживающей доверия и соответствующей общим экономическим целям блока.