Европейский союз рынков капитала терпит крах из-за закона о несостоятельности

Пока процедуры банкротства будут оставаться медленными, дорогостоящими и раздробленными на национальном уровне, у Союза рынков капитала не будет своей правовой основы. Поэтому Европе нужен новый, прагматичный подход к законодательству о несостоятельности.

Европа хочет большего роста, большего инвестирования и большего экономического влияния. Союз рынков капитала призван помочь более эффективно мобилизовать частный капитал и лучше использовать источники финансирования за пределами национальных границ. Цель правильная. Но европейские дебаты остаются незавершенными по одному решающему моменту: закону о несостоятельности, который более актуален, чем когда-либо, учитывая угрозу волны банкротств.

Интегрированный рынок капитала процветает не только при наличии хороших инвестиционных условий, если он успешен. Прежде всего ему нужны надежные правила на случай кризиса. Любой, кто инвестирует за границу, должен иметь возможность оценить, что произойдет, если компания потерпит неудачу. Именно здесь Европа на протяжении многих лет обнаруживает структурную слабость. В то время как на европейском уровне обсуждается новая европейская корпоративная форма и так называемый «28-й режим» корпоративного права, законодательство о несостоятельности остается в значительной степени национальным по своей природе, сложным и трудно предсказуемым.

Недостаток местоположения Европа

Это не только юридическая проблема. Это ощутимый недостаток местоположения. Различное национальное законодательство о несостоятельности, разная иерархия кредиторов, длительные процедуры и значительные затраты мешают инвесторам реалистично оценивать риски. Любой, кто не может достоверно оценить, что произойдет в случае неплатежеспособности, будет инвестировать более осторожно, требовать более высоких премий за риск или вообще примет решение не вмешиваться. Тогда интеграция рынка капитала терпит неудачу не из-за нехватки капитала, а из-за отсутствия правовой определенности.

Известные недостатки серьезны. Производство по делу о несостоятельности в некоторых частях Европейского Союза потребуется до трех с половиной лет. Судебные издержки иногда могут составлять до 15 процентов активов по делу о несостоятельности. Такая система не только неэффективна. Это замедляет инвестиции, ослабляет кредитование и делает трансграничное финансирование более дорогим. В таких условиях Союз рынков капитала вряд ли сможет полностью раскрыть свой потенциал.

Экономические препятствия

Существует и еще одна экономическая проблема: неэффективные системы банкротства способствуют появлению так называемых компаний-зомби. Это относится к компаниям, которые больше не являются экономически жизнеспособными, но тем не менее искусственно поддерживаются в живых. Это связывает капитал в непроизводительные структуры, искажает конкуренцию и обременяет банки необслуживаемыми кредитами. Таким образом, законодательство о несостоятельности – это не просто вопрос урегулирования в рамках экономической деятельности. Это неотъемлемая часть функционирующего рыночного порядка.

В последние годы Европейский Союз предпринял отдельные шаги по реформированию и сблизил некоторые аспекты законодательства о несостоятельности. Однако Европа еще далека от истинной согласованности. Тому есть понятные причины. Правовые традиции государств-членов глубоко различаются, политические интересы расходятся, а полномочия Союза ограничены. Именно поэтому неубедительно продолжать полагаться на выборочные индивидуальные меры и игнорировать реальный системный вопрос.

ДИСПЛЕЙ ДИСПЛЕЙ

Прагматичный подход к реформе

Что требуется, так это прагматичный подход к реформе. Центр европейской политики предлагает четырехкомпонентный подход, который указывает в правильном направлении.

Во-первых, Европе следует конкретно гармонизировать ключевые элементы законодательства о несостоятельности, такие как рейтинг кредиторов.
Во-вторых, существует необходимость в более тесной интеграции с регулированием финансовых рынков, чтобы основа законодательства о несостоятельности лучше соответствовала потребностям интегрированных рынков капитала.
В-третьих, необходимо значительно больше прозрачности, например, в виде европейского портала по банкротству, который группирует информацию и делает ее сопоставимой.
И, в-четвертых, должен быть создан факультативный европейский режим неплатежеспособности для трансграничных дел.

Последний пункт заслуживает особого внимания. Добровольный европейский «28-й режим несостоятельности» может впервые предложить компаниям и инвесторам единую и предсказуемую правовую основу для международных группировок, не заменяя при этом национальные правила о несостоятельности в целом. В этом его сила. Речь пойдет не о централизованной реструктуризации всего закона о неплатежеспособности в Европе, а, скорее, о дополнительных практических предложениях для трансграничных ситуаций.

ДИСПЛЕЙ ДИСПЛЕЙ

«Виртуальный Делавэр» для Европы

Такая модель имела бы существенные преимущества. Компании могли бы сознательно выбирать надежную правовую базу, если их деятельность ориентирована на несколько государств-членов. Инвесторы и кредиторы выиграют от большей предсказуемости. Транзакционные издержки юридической фрагментации снизятся. Таким образом, Европа создаст структуру, которая не только облегчит инвестиции во время экономического подъема, но и сделает их более предсказуемыми в случае кризиса.

Это можно рассматривать как своего рода европейский «виртуальный Делавэр»: не полную замену национальных правовых систем, а, скорее, привлекательную общую нормативную базу для компаний, действующих на международном уровне. Это было бы важным шагом, особенно для Союза рынков капитала. Потому что капитал не просто ищет прибыли. Он также стремится к правовой ясности, процессуальной эффективности и надежному правоприменению.

Законодательство о несостоятельности как инфраструктура

Таким образом, европейская дискуссия о конкурентоспособности и интеграции рынков капитала остается неполной, пока закон о несостоятельности рассматривается лишь как второстепенный вопрос. Если вы хотите, чтобы европейский рынок капитала функционировал, вам также следует подумать о возможности провала. Закон о несостоятельности не является последующей ремонтной мастерской экономики. Это часть их инфраструктуры.

Поэтому Брюсселю следовало бы пересмотреть дебаты. Краткосрочной целью не обязательно должна быть полная стандартизация законодательства о несостоятельности. Однако Европе действительно нужен минимум общих, надежных и благоприятных для инвестиций правил. Факультативный европейский режим несостоятельности не будет панацеей. Но это был бы разумный, реалистичный и давно назревший шаг.

Незавершенный проект

Ясно одно: пока Европа говорит об углублении Союза рынков капитала, но сохраняет национальную фрагментацию, когда дело доходит до закона о неплатежеспособности, проект будет оставаться торсом – экономически амбициозным, но юридически незавершенным.

Кристиан Штайнпихлер — юрист из Мюнхена. Он является основателем и директором юридическая фирма Штайнпихлерспециализирующийся на хозяйственном праве.

#Европейский #союз #рынков #капитала #терпит #крах #изза #закона #несостоятельности

Продолжение темы