Италия и Испания избавились от ярлыка «периферии», поскольку премии по займам достигли 16-летнего минимума

Будьте в курсе бесплатных обновлений

Просто зарегистрируйтесь в Суверенные облигации myFT Digest — доставляется прямо на ваш почтовый ящик.

Стоимость государственных займов, выплачиваемых Италией и Испанией, упала до самого низкого уровня по сравнению с Германией за 16 лет, поскольку инвесторы вознаграждают Рим и Мадрид за затягивание поясов и все больше беспокоятся о растущем долге в других странах еврозоны.

Дополнительная доходность по 10-летним итальянским долговым обязательствам по сравнению с немецкими облигациями — тщательно отслеживаемым показателем риска, связанного с кредитованием Италии — в этом месяце сократилась до 0,7 процентных пункта, что является самым низким показателем с конца 2009 года.

Сильный экономический рост в Испании помог сократить 10-летний разрыв с Германией до менее чем 0,5 процентных пункта. Это также самый низкий показатель со времен кризиса еврозоны, когда высокая долговая нагрузка привела к увеличению стоимости заимствований обеих стран и усилила опасения по поводу распада валютного блока.

«У нас происходит слияние периферии со странами, которые ранее считались более безопасными для инвестиций, такими как Франция, Бельгия и Австрия», — сказал Алеш Кутни, руководитель отдела международных ставок компании по управлению активами Vanguard. «У рынков долгая память, но при правильном стимуле они готовы перевернуть страницу».

Управляющие фондами с энтузиазмом относятся к долгам Италии и Испании на фоне широкого подъема экономического состояния Южной Европы, утверждая, что больше нет смысла относить таких заемщиков к более рискованной «периферии» еврозоны.

Между тем, зияющий бюджетный дефицит и политическая нестабильность во Франции, традиционно считающейся одной из наиболее безопасных экономик блока, привели к тому, что ее стоимость по займам стала выше, чем у Испании. Даже Германия, де-факто безопасная гавань еврозоны, подверглась переоценке рынков после начала увеличения расходов на 1 триллион евро.

Кутни из Vanguard ожидает, что в следующем году спреды еще больше сузятся, в результате чего в Италии спреды составят от 0,5 до 0,6 процентных пункта по сравнению с Германией, а в Испании – до 0,3-0,4 процентных пункта.

Инвесторы указывают на улучшение экономической траектории Испании и разумную налогово-бюджетную политику Италии при политически стабильном правительстве как часть широкого снижения финансовых рисков для этих стран, а также для других предыдущих горячих точек долга, таких как Греция.

Кен Иган, директор европейского суверенного кредитования рейтингового агентства KBRA, сказал, что лучшее экономическое состояние южноевропейских стран означает, что существует «сказка о двух Европах, история севера и юга».

Он сравнил «решительный отход» экономик стран Южной Европы от хронического дефицита с такими суверенными странами, как Франция, где «издержки старения, более слабый рост и более высокие расходы» [have] кредитные агентства, включая S&P, предсказывают, что долг Франции по отношению к ВВП достигнет 120 процентов в ближайшие несколько лет.

В 2025 году Испания станет самой быстрорастущей крупной развитой экономикой в мире второй год подряд. Благодаря сочетанию иммиграции, туризма, низких затрат на энергию и фондов ЕС МВФ прогнозирует рост ВВП страны на 2,9 процента в этом году.

Согласно прогнозам Банка Испании, в сочетании с ростом налоговых поступлений этот рост приведет к сокращению дефицита Испании с 3,2 процента ВВП в 2024 году до 2,5 процента в этом году.

Экономика Италии находится в гораздо более вялом состоянии: прогнозируется, что ее рост останется ниже 1 процента ВВП, по крайней мере, до 2027 года. Однако инвесторы с теплотой относятся к премьер-министру Джорджии Мелони, чье правое правительство продемонстрировало твердую приверженность сокращению дефицита, несмотря на давление со стороны рабочих, борющихся с сокращением стоимости жизни.

Экономисты говорят, что Рим также, наконец, пожинает плоды предыдущих усилий по ограничению уклонения от уплаты налогов, что увеличивает сбор доходов.

Италия полагает, что ее бюджетный дефицит, который составлял 7,2 процента в 2023 году, достигнет 3 процентов в 2025 году, что позволит Риму выйти из процедуры ЕС по чрезмерному дефициту быстрее, чем ожидалось, в то время как Париж превышает цели по займам, согласованные в Брюсселе.

В абсолютном выражении стоимость заимствований в Италии и Испании остается повышенной по сравнению с эпохой очень низких или отрицательных процентных ставок по обе стороны пандемии Covid. В целом, стоимость заимствований Италии в этом году значительно снизилась и составила около 3,5 процента, а стоимость заимствований Испании выросла почти до 3,3 процента.

Но торговля гораздо ближе к аналогам, которые долгое время считались более безопасными вариантами для инвесторов, означает, что эти облигации «вступают в совершенно другой режим», сказал Джеймс МакЭлеви, руководитель отдела глобальной совокупной и абсолютной доходности в BNP Paribas Asset Management.

«[This is] начинает открывать потенциальный глобальный спрос на эти рынки [a broader group of] инвесторов», — добавил МакАлеви, заявив, что сверхосторожные управляющие резервными активами центрального банка могут начать обращать внимание на долг Италии или Испании при инвестировании своих валютных резервов.