Будьте в курсе бесплатных обновлений
Просто зарегистрируйтесь в Процентные ставки в Великобритании myFT Digest — доставляется прямо на ваш почтовый ящик.
Крайняя неопределенность в отношении войны с Ираном станет испытанием на этой неделе нового подхода Банка Англии к денежно-кредитной политике, поскольку инвесторы стремятся получить ясность относительно перспектив процентных ставок.
Шок цен на энергоносители разбил надежды на то, что Комитет по денежно-кредитной политике банка сократит ставки Когда он соберется в четверг, это станет ударом по заявлениям канцлера Рэйчел Ривз о том, что ее бюджетная политика проложила путь к снижению стоимости заимствований.
Вместо этого трейдеры делают ставку на то, что базовая ставка останется на уровне 3,75% в краткосрочной перспективе — и, скорее всего, к концу 2026 года она вырастет, а не упадет.
Но это не более чем сдерживающая позиция: она разделяет разницу между радикально разные сценарии это может отразиться на экономике, в зависимости от того, как долго продлится конфликт и насколько серьезно он нанесет ущерб энергетической инфраструктуре и глобальным цепочкам поставок.
«Пока еще слишком рано судить о масштабах и продолжительности вероятного воздействия энергетического шока на инфляцию», — сказал Аллан Монкс, главный британский экономист JPMorgan. По его словам, MPC также столкнулся с дилеммой: стоит ли больше беспокоиться об ударе по экономическому росту или о риске длительного ценового давления «в свете печального опыта последних нескольких лет».
Однако именно такая ситуация Банк Англии должна быть подготовлена к тому, чтобы ориентироваться в результате изменений в прогнозах, рекомендованных бывшим председателем ФРС Беном Бернанке.
В рамках реформ, проводимых заместителем управляющего Клэр Ломбарделли, Банк Англии снизил акцент на своем центральном прогнозе по темпам роста экономики. инфляция и рост, который больше не представляет собой коллективную точку зрения MPC. Вместо этого он больше использует «сценарии», чтобы показать, как он может реагировать на непредсказуемые события.
Аналитики до сих пор сомневались в ценности этого нового подхода, критикуя MPC за выбор сценариев, которые лишь незначительно отличались от его основного варианта, и не уделяя особого внимания тому, какие сценарии отдельные члены комитета сочли более убедительными.
Но Дэвид Айкман, директор Национального института экономических и социальных исследований, сказал, что сейчас «идеальный момент» для MPC, чтобы применить свой новый инструментарий.
«В этой ситуации единый центральный прогноз рискует создать ложное ощущение точности», — сказал он. Сценарии были бы гораздо лучшим способом «как подчеркнуть неопределенность, с которой она сталкивается, так и более прозрачно объяснить, как различные непредвиденные обстоятельства будут формировать ее мышление».
«Единственное, что вы можете сделать в такой ситуации, — это рассмотреть сценарии», — сказала Сандра Хорсфилд, экономист Investec, отметив, что Банк Англии мог бы «отряхнуться» и обновить опубликованный в августе анализ потенциальных последствий роста цен на энергоносители.
Но для того, чтобы это было полезно, MPC необходимо будет лучше объяснить, «что будет означать каждый сценарий», добавил Хорсфилд.
Хотя MPC, возможно, рассматривает сценарии самостоятельно, он вряд ли представит какой-либо подробный анализ на этой неделе, поскольку он не будет обновлять свои полные прогнозы до апреля.
Более серьезная проблема заключается в том, что отдельные члены, вероятно, не согласятся во мнениях относительно того, что та или иная траектория цен на энергоносители будет означать для инфляции в среднесрочной перспективе, как только первоначальный шок рассеется.
Даже если цены на нефть и газ быстро снизятся, инфляция, скорее всего, останется выше целевого показателя Банка Англии в 2 процента на протяжении большей части этого года. После пяти лет, в течение которых домохозяйства ожидали более высокой инфляции, существует явный риск, что это вновь разожжет базовое ценовое давление.
«Центральные банки не могут «просматривать» инфляционные последствия шоков цен на энергоносители так, как они это делали раньше», — сказал Эндрю Гудвин из консалтинговой компании Oxford Economics.
«Они пытаются проводить политику в ситуации, когда никто не знает, что произойдет, и они постоянно превышают целевой показатель, поэтому предвзятость должна быть слегка ястребиной», — сказал Роберт Вуд, главный британский экономист консалтинговой компании Pantheon Macro Economics.
Но последний энергетический шок разворачивается на совсем другом экономическом фоне, чем в 2022 году, когда полномасштабное вторжение России в Украину привело к гораздо более высокому уровню цен на газ.
Слабый экономический рост, рост безработицы и ужесточение налогово-бюджетной политики могут значительно усложнить предприятиям перекладывание более высоких затрат на энергию на потребителей – и им будет легче сопротивляться требованиям рабочих о более высоких заработных платах.
Дани Стоилова, экономист BNP Paribas, утверждает, что эта более слабая отправная точка означает, что будет «высокая планка для повышения ставок, даже если цены на энергоносители резко вырастут». Повышение ставок было вероятным только в том случае, если инфляционные ожидания повысятся, рынок труда стабилизируется или правительство вмешается с «значимой» финансовой поддержкой, чтобы смягчить домохозяйства от шока.
Стагфляционный эффект высоких цен на энергоносители также, вероятно, еще больше ослабит рост ВВП из-за снижения покупательной способности домохозяйств, а также потому, что сдвиг рыночных ожиданий в отношении ставок уже привел к ипотека дороже.
Непосредственной задачей MPC, по мнению Вуда, было сохранить открытыми возможности выбора. Но в апреле ее членам придется быть «смелее» и использовать сценарии, чтобы объяснить то, что они считают наименее рискованным способом действий.
«Мы понятия не имеем, как оценить вероятность этих сценариев, потому что они зависят от того, что Дональд Трамп сделает завтра», — сказал Вуд. «Так какую же самую надежную политику я могу выбрать — если я сокращу, и шок станет постоянным, или если я повышу, и шок исчезнет?»
Он добавил: «Нужно иметь смелость сказать, что это значит».
Продолжение темы
