Почему ведущие венчурные капиталисты ожидают большего венчурного капитала, более крупных раундов и меньшего числа победителей в 2026 году

Примечание редактора: эта статья является частью нашего прогноза на 2026 год. Посмотрите наш Перспективы рынка IPO здесьи наш Прогноз M&A стартапа здесь.

Прошлый год был звездным для венчурного финансирования, во многом благодаря ИИ. Предварительные данные Crunchbase показывают, что глобальные венчурные инвестиции в 2025 году были третьими по величине за всю историю после пиковых 2021 и 2022 годов.

К середине 2025 года было привлечено в общей сложности 205 миллиардов долларов США, что на 32% больше, чем в первом полугодии 2024 года, что ознаменовало сильнейшее полугодие для венчурного капитала с первой половины 2022 года. В третьем квартале глобальное финансирование подскочил на 38% в годовом исчислении, с финансированием на всех этапах, хотя и сконцентрированным наверху в крупнейших компаниях, занимающихся искусственным интеллектом. (Окончательные цифры на конец 2025 года еще не были доступны на момент написания этой статьи.)

Оба крупнейших венчурных фонда в истории были также подняты в прошлом годуи оба были связаны с ИИ. Они были ИИ-весыс 14,3 миллиарда долларов во втором квартале, и ОпенАИ с 40 миллиардов долларов в первом квартале.

Учитывая такой импульс развития отрасли, что ждет нас в 2026 году? Будет ли все так же, или инвесторы наконец откажутся от ИИ?

Чтобы получить представление о перспективах финансирования стартапов на предстоящий год, Crunchbase News обратилась к четырем инвесторам по электронной почте: Джордж Мэтьюуправляющий директор компании Инсайт Партнеры; Тим Талли, партнер в Менло Венчурс; Мэтт Мерфиуправляющий директор и партнер Menlo Ventures; и Андерс Ранумпартнер в Сапфир Венчурс. Следующие интервью были отредактированы для краткости и ясности.

Crunchbase News: Ожидаете ли вы, что в 2026 году общий объем использованных долларов вырастет, останется неизменным или снизится по сравнению с 2025 годом, и примерно на какой процент?

Мэтью: Мы ожидаем, что глобальное размещение венчурного капитала увеличится с низкой отметки в 400 миллиардов долларов до высокой отметки в 400 миллиардов долларов, что предполагает увеличение привлеченных долларов на 10%.

Талли: Данные показывают, что в 2024 году было инвестировано около 340 миллиардов долларов, а в 2025 году мы находимся на пути к северу от 400 миллиардов долларов, что составляет рост на 17,6%, поэтому я бы предположил, что этот показатель пойдет еще дальше, возможно, ближе к 25%. Вы видите, как крупные фонды привлекают все больше и больше средств, давая им больше капитала и сухого пороха для использования. Кроме того, сами размеры круглых фигур на всех этапах увеличиваются. Объединение этих двух идей привело бы к такому предсказанию.

Мерфи: Рост, в основном из-за быстрого роста и развития компаний, занимающихся искусственным интеллектом, которые будут привлекать крупные раунды расширения. Ранняя стадия будет устойчивой, вероятно, такой же, как и в этом году, но мы можем увидеть некоторое замедление, поскольку роза расцветает в конкурентных перефинансированных категориях.

Спелый: Рост по сравнению с 2025 годом примерно на 10–15%, что обусловлено возобновлением раундов роста и меньшим количеством, но более крупными чеками от масштабируемых фондов.

Ожидаете ли вы, что в 2026 году цены на большее количество раундов будут повышены, останутся неизменными или будут снижены? Как выглядит «нормально»?

Мэтью: Вероятно, это будет история о двух городах. Финансирование ИИ будет примерно половина общего финансирования и будет продолжать ускоряться с вероятными значительными повышениями, особенно на этапе роста и на более поздних стадиях.

Мерфи: Для компаний, занимающихся искусственным интеллектом, раунды будут продолжаться, но произойдет раздвоение, поскольку выявятся победители, и игроки с 3 по 8 в категориях действительно изо всех сил пытаются привлечь средства и, вероятно, стремятся к слияниям и поглощениям. Компании-победители SaaS эпохи ZIRP, наконец, начнут превышать предыдущие оценки и будут повышать свои раунды без изменений или немного вверх. Те, которые не смогли существенно восстановиться, будут искать ликвидность, при этом PE все чаще становится вариантом.

Спелый: «Нормальный» означает, что быстрорастущие компании, занимающиеся искусственным интеллектом, получают клиринг по премиальной оценке, в то время как медианный показатель остается неизменным с более жесткими условиями и меньшим количеством доступного капитала.

Где, по вашему мнению, сконцентрируются чистые новые доллары в 2026 году: в посевном периоде, серии А или в росте? Почему?

Мэтью: Мы считаем, что посевные сделки и серия A соберут наибольшее количество сделок, но чистые новые доллары будут по-прежнему концентрироваться на росте, особенно в мега-кругах инфраструктурных и фундаментальных моделей искусственного интеллекта.

Талли: Я ожидаю, что чистые новые доллары будут больше концентрироваться на сделках посевного капитала и роста, в первую очередь потому, что посевные раунды становятся довольно большими благодаря сбору средств со стороны таких компаний, как неолабы, неооблака и другие. Более того, потребности в капитале существующих быстрорастущих компаний будут продолжать расти из-за зависимости от расходов на передовые лаборатории и оборудование.

Мерфи: Большие раунды роста. Первые победители ИИ будут продолжать отделяться, а огромный капитал на частном растущем рынке продолжает поступать. Вероятно, у Seed наблюдается всплеск, но с точки зрения доллара его превосходит рост.

Спелый: Серия А, поскольку посевной фонд по-прежнему переполнен, а рост выборочно возобновляется для компаний с реальными доходами и рычагами ИИ. Это что-то вроде штанги, где продолжают делаться концентрированные ставки на рост.

Какие три сектора получат долю венчурных долларов в 2026 году и каков конкретный катализатор для каждого из них? Кто потеряет долю?

Мэтью: Проще говоря, ИИ, ИИ и ИИ — это три сектора, которые могут выиграть. Если серьезно, ожидается, что базовые модели, агентская инфраструктура и вертикальный искусственный интеллект будут расширяться в 2026 году. Тем не менее, SaaS-компании без собственных возможностей искусственного интеллекта/агентов, скорее всего, будет очень сложно найти венчурные деньги на любом этапе.

Талли: Я ожидаю увеличения:

• Инфраструктура искусственного интеллекта: как гласит старая поговорка, во время золотой лихорадки инвестируйте в кирки и лопаты…
• Оборонные технологии. Сосредоточение внимания нынешней администрации на оборонных закупках приведет к увеличению количества заключенных в краткосрочной перспективе контрактов, особенно для стартапов.
• Робототехника: конвергенция снижения затрат на оборудование для датчиков, батарей и т. д. в сочетании с расширением возможностей искусственного интеллекта сделает 2026 год переломным моментом, когда физический искусственный интеллект станет не только более жизнеспособным, но и весьма вероятным.

Я ожидаю снижения:

• Климатические технологии: они по-прежнему будут получать финансирование, но я прогнозирую, что этот сектор потеряет долю, потому что климатические технологии требуют долгосрочного терпеливого капитала, а также длительных циклов разработки.
• Криптовалюта: снижение цен на криптовалюту во второй половине 2025 года продолжит раздражать инвесторов и заставит их занять выжидательную позицию в 2026 году и перейти к вертикальному SaaS.
• Вертикальное SaaS без дифференциации ИИ или технического рва: это будет трудно оправдать инвесторам, требующим для своих компаний сильных фундаментальных показателей и значительно более высоких мультипликаторов по сравнению с прошлыми.

Спелый: Инфраструктура искусственного интеллекта (прорыв в соотношении цена/производительность), оборонный (геополитический), медицинский искусственный интеллект (давление на прибыль поставщиков) получат долю, в то время как потребительские и горизонтальные SaaS проиграют.

Перейдет ли в 2026 году капитал от «оболочек искусственного интеллекта» к инфраструктуре, данным и вертикализации рабочих процессов — или приложения по-прежнему будут привлекать венчурные доллары?

Мэтью: Мы считаем, что этот сдвиг уже произошел. Прошлый год показал, что компании-обертке для искусственного интеллекта сложно выжить. Даже вертикальные поставщики ИИ должны быть глубоко интегрированы в отраслевые рабочие процессы, чтобы отличаться от базовой модели, выполняющей большую часть повторяющейся работы на рынке.

Мерфи: В 2026 году рынок станет более сбалансированным, поскольку число компаний, развертывающих приложения искусственного интеллекта, значительно увеличится, а масштабные операционные задачи потребуют большего количества инструментов и более отличных инфраструктурных продуктов, которые помогут провести переплатформу. Приложения остаются сильными, но в 2026 году их станет больше 50 на 50.

Спелый: В погоне за риском имеется достаточно денег, чтобы продолжать поддерживать приложения на базе универсальных оболочек искусственного интеллекта, а также инфраструктуру, данные и глубоко вертикально ориентированные рабочие процессы. Мы также увидим несколько победителей на уровне приложений в области бухгалтерского учета, ITSM и ERP.

Каков ваш базовый сценарий ликвидности на 2026 год: Больше IPO, больше слияний и поглощенийвторички или все же преимущественно частные?

Мэтью: Мы ожидаем, что в 2026 году больше IPO и M&A станут драйверами ликвидности.

Талли: В соответствии с ПвКДля компаний, которые вышли на биржу в 2025 году, среднее время выхода на IPO для компаний с оценкой в 500 миллионов долларов и более превысило 11 лет, что является самым долгим сроком за десятилетие. Планка для IPO повысилась в последние годы: сейчас планка установлена на уровне, близком к $500 млн дохода, рост как минимум на 30%, если не больше, а также положительное правило 40. Лишь немногие компании могут выйти на биржу на основании этих факторов. Исходя из этого, я верю, что в 2026 году мы увидим продолжение роста числа слияний и поглощений, а также вторичных компаний, поскольку акционеры будут искать источники ликвидности.

Мерфи: Количество IPO немного выросло, сохраняется тенденция роста числа слияний и поглощений, поскольку устаревшие компании ищут активы в области ИИ, а игроки частного рынка консолидируются для увеличения масштабов. Вторичный рынок продолжает расти, поскольку венчурные капиталисты становятся более внимательными к ликвидности и даже становятся более активными в покупке и продаже друг другу.

Спелый: Я рад видеть больше слияний и поглощений и вторичных сделок, а также рост числа IPO в высококлассных и масштабных компаниях.

Как, по вашему мнению, повлияет на развертывание венчурный сбор средств в 2026 году? Неужели слишком много фирм «недостаточно финансируются», чтобы идти в ногу со временем?

Мэтью: И снова история о двух городах. Масштаб и экспертиза предметной области будут иметь значение. Станет все труднее быть универсальным инвестором в технологии, особенно на венчурных рынках.

Мерфи: Учитывая размер раундов искусственного интеллекта, многоэтапные фирмы имеют преимущество. Меньшие фонды вынуждены выходить раньше или выписывать небольшие чеки участия. Это может быть прекрасное время для того, чтобы стать фирмой на ранней стадии, если вы сможете хорошо выбрать и войти в компанию до того, как начнутся большие раунды роста, которые все чаще происходят на стадии А.

Спелый: Я не ожидаю, что у фондов будет меньше капитала. Я думаю, что общий объем сбора средств в 2026 году будет сопоставим или даже выше, чем в 2025 году. Общие суммы за 2024 год были заметно низкими по сравнению с предыдущими годами, и LP активно ищут возможности познакомиться с волной ИИ.

Дайте мне свой прогноз на 2026 год в одном предложении.

Мэтью: Мы приближаемся к миру, в котором модели и агенты могут выполнять работу в течение целого дня с минимальным вмешательством человека или вообще без него, и, возможно, в некоторых областях мы уже находимся там.

Мерфи: ИИ получает дальнейшее развитие на предприятиях, поскольку вопросы безопасности и выбора технологий в основном решаются, а предприятия существенно увеличивают скорость разработки приложений с помощью таких инструментов, как Claude Code.

Спелый: 2026 год — это первый год фундаментальных исследований, когда капитал вознаграждает рост доходов, эффективность и реальные преимущества ИИ и наказывает все, что представляет собой видимость ИИ на старых идеях.

Связанный запрос Crunchbase:

Связанное чтение:

Иллюстрация: Дом Гусман