Почему мы, вероятно, никогда больше не увидим минимальных цифр

Большой объем «избыточных мощностей» был основной причиной того, что процентные ставки были такими низкими в конце 2010-х годов. Безработица была выше, обычно выше 5 процентов, в отличие от сегодняшнего дня, когда она составляет 4,3 процента. Ключевой проблемой РБА было то, что инфляция была ниже целевого диапазона в 2–3 процента, поэтому он пытался повысить экономическую активность и инфляцию, используя свое главное оружие – снижение процентной ставки.

На этом уровне и без того низких ставок пандемия вынудила центральные банки всего мира сделать все возможное, чтобы предотвратить полный крах. Ставки упали еще ниже. Как только кризис отступил и инфляция подняла голову, процентные ставки не могли оставаться на чрезвычайно низком уровне, поэтому центральные банки снова обратились к этому оружию. РБА повысил ставки на 4 процентных пункта с 2022 года, прежде чем начать цикл снижения в начале этого года.

Перенесемся в сегодняшний день: многие считают, что этот цикл снижения ставок закончился всего лишь после трех снижений на 0,25 процентного пункта. Более того, некоторые экономисты даже говорят о повышении ставок. Почему РБА был вынужден быстро перейти от режима снижения ставок к потенциальному размышлению о повышении?

Очевидная причина – недавний скачок инфляции. Большую озабоченность вызывает то, что это произошло из-за того, что экономика столкнулась с этими ужасными «ограничениями мощностей».

Как заявил в недавней заметке главный экономист CBA Люк Йеман, экономика начинает восстанавливаться, и свободных мощностей меньше, чем во время предыдущих экономических циклов.

Загрузка

Вместо того, чтобы иметь безработицу выше 5 процентов, как это было на протяжении большей части 2010-х годов, сейчас она ниже — 4,3 процента. Это хорошая новость, что больше людей имеют работу, но это также означает, что легче преодолеть ограничения производительности, вызывающие инфляцию. Это также означает, что относительно небольшое снижение процентной ставки может спровоцировать инфляцию. «РБА должен будет оставаться «начеку» в отношении этого риска, а это означает, что процентные ставки не могут упасть так далеко, и ставки должны будут оставаться выше, чем в прошлые циклы», — сказал Йеман.

Более того, беспокойство по поводу нехватки мощностей — не единственная причина думать, что мы не возвращаемся в эпоху дешевых денег.

Вторая, более глобальная причина думать, что этот мир остался позади, — это экономическая концепция, называемая «нейтральной процентной ставкой». По сути, это уровень процентной ставки, который не стимулирует и не замедляет экономический рост.

«Нейтральная ставка» — довольно скользкое понятие: мы точно не знаем, что это за цифра. Но важным моментом является то, что экономисты считали, что нейтральная ставка падала на протяжении десятилетий, а в последнее время она начала расти.

Почему это может быть? В долгосрочной перспективе, по мнению экономистов, глобальные процентные ставки определяются балансом между сбережениями и инвестициями: увеличение сбережений приведет к снижению ставок, в то время как увеличение инвестиций подтолкнет их вверх.

Одной из теорий очень низких показателей в 2010-х годах была, например, высокая сумма сбережений стареющего населения наряду с отсутствием инвестиций.

Однако в последнее время экономисты указывают на крупные глобальные силы, которые могут привести к повышению «нейтральной» ставки, такие как рост инвестиций.

Помощник управляющего РБА Кристофер Кент в октябре заявил, что оценки нейтральной ставки в Австралии выросли примерно на 1 процентный пункт.

Кент сказал, что причинами такого повышения оценок нейтральных ставок могут быть «растущий глобальный государственный долг, снижение сбережений выходцев на пенсию бэби-бумеров, а также увеличение государственных и частных инвестиций, в том числе в переход к экологически чистой энергетике».

Загрузка

Другими мегатенденциями (не названными Кентом), которые стимулируют инвестиции во всем мире, являются спешка со строительством центров обработки данных, увеличение расходов правительств на оборону и увеличение количества компаний, «перестаивающих» или расширяющих внутреннее производство. Если все эти инвестиции приведут к изменению баланса между сбережениями и инвестициями, это может привести к дальнейшему росту процентных ставок.

Честно говоря, эти тенденции сохраняются на протяжении многих лет, поэтому они не повлияют на краткосрочные изменения процентных ставок. Но в долгосрочной перспективе, по мнению экономистов, наша нейтральная ставка выросла, а это означает, что фактическая ставка, установленная РБА, также должна будет быть выше, чтобы иметь такой же эффект.

Суть для заемщиков такова: если не произойдет какая-то экономическая чрезвычайная ситуация, не ждите, что процентные ставки вернутся к самым низким уровням конца прошлого десятилетия.

Информационный бюллетень Business Briefing публикует важные статьи, эксклюзивные материалы и мнения экспертов. Подпишитесь, чтобы получать его каждое утро в будние дни.