Что Arm и Instacart говорят о предстоящей волне IPO

Тя босс уже давно пытаются сорвать первичное публичное размещение акций (IPO). Их возмущает мысль о высоких комиссионных, взимаемых инвестиционными банкирами, разбирающимися в электронных таблицах, за нарушение их видения, алхимическом процессе распределения акций между новыми инвесторами и деньгах, остающихся на столе, когда цена акций компании резко взлетает. когда они начинают торговать на бирже. Было разработано множество планов по улучшению этого процесса, с разной степенью успеха. Выйдя на биржу в 2004 году, Google провалила «голландский» аукцион по продаже своих акций, который начался с самой высокой ставки и работал вниз, а не вверх, до цены, которая соответствовала предложению акций спросу инвесторов. В качестве последнего оскорбления формальностей нормального IPO В процессе интервью с основателями поискового гиганта было опубликовано, причем, в Плейбой журнал, и, конечно же, в якобы «период затишья» в преддверии дебюта их компании на фондовом рынке.

Немного этой бравады было видно 19 сентября, когда Instacart приветствовалась на нью-йоркской бирже Nasdaq. Компания по доставке продуктов — одна из последних, кто позвонил в колокол после почти двухлетней засухи в IPO активность. Instacart продала свои акции по 30 долларов за штуку — верхнюю часть ценового диапазона, который был пересмотрен в сторону повышения за несколько дней до листинга. Их цена закрылась еще на 12% выше этой отметки после первого дня торгов, в результате чего рыночная стоимость компании составила 11 миллиардов долларов. Это был второй сильный дебют за столько же недель. 14 сентября цена акций Arm выросла на 25% после того, как японский владелец SoftBank разместил около 10% акций разработчика микросхем на Nasdaq.

На первый взгляд Arm и Instacart выглядят совершенно по-разному. Рыночная капитализация Instacart составляет менее четверти капитализации Arm. Ее бизнес по соединению покупателей с людьми, которые покупают и доставляют их продукты, выглядит менее интересным, чем производство чипов, отрасль, лежащая в основе искусственного интеллекта (ИИ) революция. Тем не менее, обе компании по-разному показывают, чего ожидать от набирающей волны публичных листингов. Вероятно, это будет менее смело, чем последний успех в 2021 году. И это может быть к лучшему.

Хотя популярность Instacart в первый день практически исчезла на следующий день, тот факт, что цена акций не опустилась ниже цены предложения, может вселить уверенность в другие стартапы. Многие ищут вдохновения. По данным PitchBook, около половины из 83 непубличных американских фирм, которые первоначально были оценены более чем в $1 млрд в 2019 году, либо стали публичными, либо обанкротились, либо были выставлены на продажу. Для значительно более крупного класса 2021 года, состоящего из почти 360 таких «единорогов», доля падает до 6%. Пропустив листинговый бум 2020–2021 годов, многие теперь, возможно, готовы променять относительное спокойствие жизни частных компаний на рутинную работу по ежеквартальным отчетам о прибылях и убытках, не в последнюю очередь для обеспечения ликвидности своих акционеров, включая опционы на акции. удержание сотрудников.

Многие инвесторы готовы поддержать их, но, в отличие от успешных лет, не безоговорочно. Начнем с того, что в эпоху высоких процентных ставок искренние обещания будущего роста значат меньше, чем прибыль здесь и сейчас. По данным банка Goldman Sachs, почти половина компаний класса 2020–2021 годов не смогла показать ни одного прибыльного квартала в течение двух лет после листинга. Акцент на прибыльности, в свою очередь, благоприятствует более зрелым компаниям. Данные, собранные Джеем Риттером из Университета Флориды, показывают, что доля фирм, которые были убыточными до листинга, упала с 81% в 2000 году до менее половины в последующие три года, после того как лопнул пузырь доткомов. За этот период средний возраст листинговой компании вырос с шести лет до более чем десяти. Немногие новые листинговые компании столь же зрелы, как Birkenstock, немецкий производитель сандалий с почти 250-летней историей, который собирается провести листинг в Нью-Йорке. Но многие из них, по крайней мере, подростки. Klaviyo, которая помогает клиентам автоматизировать маркетинг и зарегистрирована 20 сентября, была основана в 2012 году. Так же была основана Instacart. В ноябре Руке исполняется 33 года.

Стартапы, которым едва удается выйти в плюс, как это впервые удалось сделать Instacart в 2022 году, должны подготовиться к выходу на биржу с огромной скидкой к их пиковым оценкам на частном рынке. По оценкам инвестиционного банка Jefferies, в первой половине этого года доли в фондах венчурного капитала перешли из рук в руки в среднем на 69% заявленной стоимости их активов. Это уже приводит к занижению оценок на публичных фондовых биржах. Рыночная капитализация Instacart составляет около четверти от $39 млрд, предусмотренных ее последним раундом частного финансирования в феврале 2021 года, когда венчурные инвесторы Кремниевой долины, включая Andreessen Horowitz и Sequoia, вложили в компанию $265 млн.

То, как компании размещают свои акции, также выглядит менее ярким. У руководителей, рассматривающих возможность листинга в 2021 году, было два новых пути выхода на рынок, помимо традиционного. IPO. Одним из них было слияние с одной из более чем 800 специализированных компаний-покупателей (СПАКs), который привлек $220 млрд в 2020 и 2021 годах и позволил стартапам избежать некоторого внимания традиционных IPOс. Другой вариант, прямой листинг, предполагал размещение акций без обычного IPO Роуд-шоу, направленное на повышение интереса инвесторов и выстраивание очереди покупателей, за которые инвестиционные банкиры берут с компаний заоблачные деньги. Но СПАКОно часто привлекало фирмы, у которых были менее разумные или менее щепетильные бизнес-модели. После череды скандалов и разочарований, СПАКОн выглядит мертвым в воде.

Что бы ни плавало в вашей корзине

Сегодняшние нервные инвесторы могут отказаться даже от менее спорных прямых листингов, которые могут быть более волатильными, поскольку они отказываются от части определения цен перед размещением. Действительно, как мало IPO Инновации направлены на то, чтобы облегчить процесс листинга в нестабильной обстановке. Примечательно, что и Arm, и Instacart выстраивали в очередь крупных инвесторов, чтобы они купили часть акций в своих предложениях. В их число входили, среди прочего, Alphabet, Apple и Nvidia для Arm, а для Instacart — Норвежский фонд национального благосостояния и PepsiCo. Исторически эта практика была более распространена в осторожно капиталистической Азии. Американскому капитализму с турбонаддувом, возможно, тоже придется к этому привыкнуть, по крайней мере временно. ■

Узнайте больше от Шумпетера, нашего обозревателя о глобальном бизнесе:
Mittelstand хочет выкупить немецкие инновации (14 сентября)
Американские боссы просто так не сдадутся. Это может вызвать проблемы (4 сентября)
Берегите своих водителей Uber. Скоро они станут роботами (31 августа)

Также: если вы хотите написать Шумпетеру напрямую, отправьте ему электронное письмо по адресу: [email protected]. И вот объяснение о том, как колонна Шумпетера получила свое название.