Paramount делает ставку на то, что европейские регуляторы заблокируют сделку WBD-Netflix

Версия этой статьи впервые появилась в информационном бюллетене CNBC Sport с Алексом Шерманом, где представлены самые важные новости и эксклюзивные интервью из мира спортивного бизнеса и средств массовой информации. Зарегистрироваться чтобы получать будущие выпуски прямо на свой почтовый ящик.

Будущее Уорнер Бразерс Дискавери Компания – ее культовая киностудия HBO Max и ее кабельные сети, включая >, TBS, TNT, Discovery и HGTV – могут прийти к тому, что думают европейские регуляторы Нетфликс.

Это довольно сумасшедший поворот для сделки, которая будет диктовать будущее многих ценных американских спортивных прав – активов, которые по большей части имеют очень мало общего с Европой.

Небольшое напоминание: WBD владеет правами на многие виды спорта в США, в том числе на March Madness, Высшую бейсбольную лигу, Национальную хоккейную лигу, NASCAR, Открытый чемпионат Франции, AEW, плей-офф студенческого футбола и другие. Но эти права не перейдут к Netflix согласно Согласованная сделка ВБД продать часть своих активов стриминговому гиганту.

Netflix согласился заплатить 27,75 доллара за акцию киностудии WBD и стримингового бизнеса, но не кабельных сетей, владеющих правами на спорт. Если сделка будет одобрена, эти сети будут выделены в отдельную публичную компанию под названием Discovery Global, которая также будет владеть Bleacher Report, House of Highlights и другими цифровыми активами WBD.

Если акционеры ВБД согласятся попытка враждебного поглощения от Парамаунт СкайдансОднако – и если эта сделка будет одобрена – все кабельные сети и связанные с ними виды спорта перейдут под эгиду Paramount. Paramount предложила 30 долларов за акцию за всю компанию WBD – предложение, которое она направила непосредственно акционерам после того, как совет директоров WBD отклонил его.

«Парамаунт» в четверг продлил срок о своем тендерном предложении, срок действия которого истек в среду, что дает акционерам ВБД больше времени, чтобы взвесить этот вариант.

В ответ WBD сделал заявление, отметив, что на данный момент менее 7% всех акционеров предложили свои акции Paramount.

«И вновь Paramount продолжает делать то же предложение, которое наш совет директоров неоднократно и единогласно отклонял в пользу более выгодного соглашения о слиянии с Netflix. Также ясно, что наши акционеры согласны: более 93% также отвергают худшую схему Paramount», — заявили в WBD. «Мы уверены в нашей способности добиться одобрения регулирующих органов на слияние Netflix и с нетерпением ждем возможности принести огромную и определенную пользу, которую наше соглашение принесет акционерам Warner Bros. Discovery».

Основное внимание средств массовой информации было сосредоточено на том, что сказал президент США Дональд Трамп. может подумать о сделка Netflix-WBD. Со-генеральный директор Netflix Тед Сарандос встретился с Трампом перед сделкой, чтобы оценить его мнение по поводу сделки. Министерство юстиции США — теоретически независимый орган от президента — в конечном итоге решит, создает ли сделка антимонопольные проблемы или нет, и можно ли решить эти проблемы с помощью условий или они просто слишком велики для того, чтобы сделка состоялась.

Гораздо меньше внимания уделяется Европе, которой также необходимо будет одобрить сделку. И именно здесь любая сделка может развалиться.

Netflix — глобальная компания, получившая в прошлом году около $14,5 млрд дохода в своем регионе EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка), или около 32% от общего объема продаж.

По словам людей, знакомых с ситуацией, WBD уверен, что сделка с Netflix получит одобрение ЕС. Источник в WBD сообщил, что существует «95%-ная уверенность» в том, что Европа одобрит сделку, хотя этот человек признал, что Netflix, возможно, придется согласиться на определенные условия, такие как согласие производить определенное количество местного контента в Европе и обещание выпускать фильмы в кинотеатрах. ЕС Директива об аудиовизуальных медиа-услугах уже требует, чтобы сервисы потокового видео по запросу обеспечивали, чтобы не менее 30% программ в странах ЕС квалифицировались как европейские произведения.

Paramount с этим не согласна и считает, что у сделки с Netflix очень мало шансов пройти мимо европейских регуляторов, по словам людей, знакомых с этим вопросом. В то же время он прорабатывает свои собственные нормативные требования ЕС для предлагаемого поглощения.

Для европейских регуляторов было бы необычно, но не беспрецедентно заблокировать сделку между двумя американскими компаниями. Adobe уронил Приобретение компании Figma, занимающейся облачным программным обеспечением, за 20 миллиардов долларов в декабре 2023 года после того, как было решено, что «нет четкого пути» к получению антимонопольного разрешения в Европе и Великобритании. Управление по конкуренции и рынкам Великобритании также заставил Мета Facebook продаст Giphy, крупнейшего поставщика анимированных гифок для социальных сетей, в 2022 году.

Стоит также отметить, что Европейская комиссия разрешила Amazon приобрести MGM, что, возможно, является наиболее близким сравнением с этой сделкой с точки зрения сравнения бизнеса.

Уверенность Paramount проистекает из того, что на континенте жестко по отношению к технологическим компаниям применяются антимонопольные репрессии и штрафы. таргетинг Мета, Майкрософт, Google, Яблоко и Amazon в последние годы. По словам людей, знакомых с этим вопросом, руководители Paramount полагают, что регулирующие органы ЕС относятся к Netflix аналогичным образом, основываясь на недавних разговорах с европейскими чиновниками. Руководители Paramount полагают, что, получив шанс помешать крупной технологической компании получить еще большую рыночную власть, им воспользуется Европа.

ЕС также может быть более ограниченным в отношении владельцев кинотеатров, считая их важными для культуры и искусства. Американские и европейские торговые ассоциации киноиндустрии публично выраженный их недовольство с комбинацией Netflix-Warner.

На этой неделе Сарандос подтвердил, что фильмы Warner Bros. будут выходить в кинотеатрах с 45-дневным окном — как это всегда бывает.

«Мы тесно сотрудничаем с WBD и регулирующими органами, включая Министерство юстиции США и Европейскую комиссию. Мы уверены, что сможем получить все разрешения», — заявил Сарандос во вторник во время Телеконференция о доходах Netflix. «Когда эта сделка будет закрыта, мы получим преимущество в виде масштабного бизнеса по прокату театров мирового класса с мировой кассой более 4 миллиардов долларов. И мы рады сохранить его и еще больше укрепить этот бизнес».

По словам людей, знакомых с этим вопросом, совет директоров WBD рассматривал объединение двух киностудий — Paramount и Warner — как более серьезное нормативное препятствие, чем любая проблема, представленная Netflix. Тем не менее, юристы WBD определили, что обе сделки – Netflix-WBD и Paramount-WBD – скорее всего, получат одобрение.

«Совет ВБД тщательно рассмотрел федеральные, государственные и международные нормативные риски, связанные как слиянием Netflix, так и с [Paramount tender] Совет директоров WBD считает, что каждая сделка способна получить необходимые разрешения регулирующих органов США и иностранных государств, и что любая разница между соответствующими уровнями регуляторного риска не является существенной».

Что касается проблемы кинотеатров, источник в Warner сообщил мне, что WBD на самом деле считает Paramount потенциально более серьезной проблемой, чем Netflix. Это потому, что правление и руководство WBD не уверены, что у Paramount будут деньги для производства 30 или более фильмов в год (генеральный директор Paramount Дэвид Эллисон обещать), одновременно выплачивая миллиарды долларов долга и стремясь сэкономить 6 миллиардов долларов.

Вот почему структура сделки с Paramount так важна для WBD. Чтобы заключить выгодную сделку для WBD, Ларри Эллисону, отцу Дэвида и одному из самых богатых людей в мире, придется вложить больше денег в акционерный капитал, чтобы снизить коэффициент левереджа объединенной компании. Совет директоров не верит, что Paramount сможет обеспечить синергию, одновременно достигая своих агрессивных театральных целей и продвигаясь вперед с коэффициентом левереджа, превышающим в 7 раз прогнозируемый показатель EBITDA 2026 года.

На этой неделе Netflix изменил свое предложение по активам WBD с преимущественно наличных на все наличные. Упрощение предложения позволит WBD перенести собрание акционеров для одобрения предложения Netflix раньше – возможно, уже в марте, по словам человека, знакомого с вопросом.

По словам людей, знакомых с вопросом, Paramount все еще рассматривает вопрос о том, хочет ли она повысить свою ставку или изменить структуру капитала, чтобы повторно привлечь совет директоров ВБД. Он также мог бы ничего не делать и подождать, чтобы увидеть, правы ли регуляторы – европейские или американские – блокирующие сделку Netflix.

Учитывая такое большое внимание к важности спортивных трансляций в телеиндустрии, необычно рассматривать их как второстепенную мысль. Руководители Paramount утверждают, что стоимость Discovery Global должна составлять 0 долларов, исходя из ее высокого коэффициента левериджа и ранней оценки Versant, материнской компании CNBC, которая упала почти на 30% с момента ее дебюта на публичных рынках в этом месяце.

В корпоративная регистрация В опубликованном во вторник сообщении WBD утверждается, что стоимость Discovery Global должна составлять от $1,33 до $6,86 за акцию, в зависимости от оценок.

Исправление: эта история была обновлена, чтобы исправить тот факт, что Adobe отказалась от приобретения компании Figma, занимающейся облачным программным обеспечением, за 20 миллиардов долларов.