Митинг Санты – реальный или воображаемый?

Итак, вот неприятная правда: часть этой чепухи, похоже, действительно работает. Не потому, что Юпитер имеет какое-то отношение к акциям или любому другому рынку, а потому, что человеческое поведение и история имеют отношение. По иронии судьбы, составление графиков человеческого поведения также является основой всего технического анализа. Рынки работают в поисках закономерностей, и исторически сложилось так, что в декабре эти закономерности достигают максимальной скорости.

Трейдеры видят на графиках признаки отсутствия реальной фундаментальной поддержки. И затем, подобно самоисполняющемуся пророчеству, рынки начинают вести себя так, как будто эти признаки имеют значение.

Исследователи поведенческих финансов, такие как Терренс Один, профессор финансов Калифорнийского университета в Беркли, и Брэд Барбер, его давний соавтор, написали некоторые из наиболее плодотворных работ по психологии инвесторов. Они неоднократно доказывали, что розничные инвесторы становятся более оптимистичными и более активными в декабре и январе, даже если фундаментальные показатели ничем не отличаются от ноября или любого другого месяца. Их исследования связывают это с настроением, психологией новогодней перезагрузки и широко распространенным убеждением (подкрепленным алкоголем или каким-либо иным образом) о том, что «после Рождества дела идут лучше». Если это не финансовая астрология или какая-то другая эзотерическая чепуха, облаченная в деловую одежду, то Долларовый Билл не знает, что это такое.

Самое смешное, что, несмотря на все насмешки над астрологией и сезонным поведением, рынки всегда были магнитом для людей, которые клянутся, что могут расшифровать будущее на основе исторических закономерностей, почти не обращаясь к основным фундаментальным принципам. Целые карьеры были построены на рисовании линий на диаграммах с той убежденностью, которая обычно присуща ученым-религиоведам. Технические аналитики настаивают на том, что вероятность каждого понижения прибыли, ошибки в бурении, тарифного шока или чего-либо еще, что может повлиять на электронную таблицу, уже «учтена» эффективными рынками, что дает основание полагать, что только закорючки на графиках могут направлять нас. Это своего рода финансовые иероглифы для посвященных.

Фундаментальные аналитики, которые склонны собираться в сигарном баре Клуба, конечно, отвергают все это как не более чем колдовство. Эти хардкорные аналитики предпочитают балансовые отчеты, графики капиталовложений и длинные отчеты, написанные настолько мелким шрифтом, что им требуется оптика военно-морского класса. Но даже самые закоренелые фундаменталисты в декабре начинают немного нервничать. Опять же, все сводится к истории, цифрам и доходности.

Между прочим, это те же самые парни, которые проводят одиннадцать месяцев в году, проповедуя дисконтированные денежные потоки, но внезапно начинают бормотать о сезонности, показухе и небольших митингах, как будто теперь важно читать чай на кофейной гуще, а не листы условий. И хотя этих технократов обычно высмеивают за то, что они не уделяют внимания психологии и поведению толпы, Долларовый Билл знает, что они все тайно верят в это – особенно в декабре.

Трейдеры ищут закономерности, потому что закономерности делают хаос объяснимым. Алгоритмы охотятся за ними, потому что кто-то им сказал. И именно к Рождеству почти все — квантователи, бумеры, последователи TikTok — начинают вести себя как рыночные ракеты, ищущие шаблоны.

И что любопытно, эти ралли в конце года наиболее заметны, когда настроения наиболее мрачны. Исследования Американской ассоциации индивидуальных инвесторов показывают, что рынки чаще всего растут, когда доминируют медвежьи настроения. Глобальный опрос управляющих фондами Bank of America дал аналогичные результаты, показав, что распределение денежных средств обычно значительно превышает долгосрочные средние показатели именно тогда, когда индексы достигают циклических максимумов. И теперь это повторяется снова: глобальные фонды денежного рынка превысили 6 триллионов долларов США наличными – рекордная стена фондов, требующая распределения в ходе ралли, которому никто не доверяет, но который продолжает расти.

Поведенческие экономисты называют это «митингом недоверия». Рынки карабкаются по тому, что старые руки называют стеной беспокойства. Трейдеры мрачно бормочут о предстоящем откате, коррекции, отпечатках инфляции, доходности облигаций и ошибках центральных банков – даже о рецессиях – но при этом вкладывают больше денег.

Все это оставляет нас перед немного смущающей истиной: чем больше мы изучаем рынки, тем больше они напоминают обширный поведенческий эксперимент, замаскированный под рациональные финансы.

И если все это звучит как прерогатива любителей и эксцентриков, история и данные свидетельствуют об обратном. Некоторые из самых титулованных трейдеров и аналитиков Уолл-стрит открыто заигрывали с идеями, близкими к тому, что выпалил тот парень в клубе. У. Д. Ганн – старейшина технического анализа и автор теории Ганна, чьи работы до сих пор являются евангелием для современных технических специалистов – фактически построил империю, используя планетарные циклы (я не шучу) и сезонные эффекты в качестве надежных индикаторов рыночных тенденций.

Это порождает неприятную возможность того, что грань между опытным техником и местным ясновидящим тоньше, чем кто-либо хочет верить.

В конце концов, это может стать настоящим уроком этого глупого сезона. Рынки не управляются Юпитером, Меркурием, картами Таро или лунным светом. Но ими движут люди, которые иногда ведут себя так, как будто эти вещи имеют значение – и они почти всегда ведут себя так, как всегда.

Так что, когда год подходит к концу и экраны засияют немного зеленее, Долларовый Билл поднимет бокал за технических специалистов, фундаменталистов и даже потенциальных астрологов.

Митингу Санты, пусть он живет долго, и приветствуем всех, включая неверующих.

Ваша компания, зарегистрированная на ASX, делает что-то интересное? Контакт: [email protected]