Раскаленная экономика США при Дональде Трампе, возможно, не охладится так, как он надеется | Мнения экспертов

Если и есть песня, отражающая видение президента Дональда Трампа относительно экономики США в 2026 году, так это кавер Бастера Пойндекстера 1987 года на песню монсерратского музыканта Эрроу. Горячий Горячий Горячийс его строкой о «тусовщиках вокруг меня». По крайней мере, такая безошибочная атмосфера исходила от окружения Трампа на ежегодном собрании Всемирного экономического форума в этом месяце.

Трамп и его команда прибыли в Давос с оптимистичным посланием. Масштабные финансовые стимулы – как продолжающиеся, так и недавно обещанные в соответствии с Законом об одном большом красивом законопроекте администрации – вскоре будут подкреплены резким увеличением расходов на оборону и, возможно, даже новым раундом чеков на 2000 долларов в стиле Covid-19 для большинства американцев. Правила эпохи Джо Байдена будут агрессивно отменены, и будет назначен новый председатель Федеральной резервной системы, выбранный из-за его готовности осуществить многократное снижение процентных ставок.

В совокупности, как нам сказали, эта политика подтолкнет рост валового внутреннего продукта США до 4-5 процентов, а возможно, даже до 6 процентов. Более того, инфляция продолжит падать, ставки по ипотечным кредитам снизятся, и все будут жить долго и счастливо. Хотя этот сценарий не является невозможным, он весьма маловероятен. Искусственный интеллект (ИИ) может повысить производительность труда в США, хотя и лишь на скромные ежегодные темпы — около 0,5 процента. Точно так же дерегулирование может принести значимые краткосрочные выгоды, и Европа, безусловно, могла бы получить от этого еще большую выгоду, как Трамп неоднократно подчеркивал в Давосе, когда он не бросал личные оскорбления в адрес европейских лидеров. Но эти эффекты со стороны предложения далеко не соответствуют тому, что было бы необходимо для повышения краткосрочного экономического роста на несколько процентных пунктов.

И наоборот, масштабное фискальное стимулирование экономики, особенно той, в которой рост рабочей силы сдерживается ограничительной иммиграционной политикой, неизбежно приведет к тому, что спрос превысит предложение, разжигая инфляцию. В таких условиях долгосрочные процентные ставки скорее вырастут, чем упадут, поскольку инвесторы стремятся получить компенсацию за инфляционные риски. Если не произойдет серьезного негативного шока, рост спроса будет способствовать краткосрочному экономическому росту, но инфляция, как известно, «липкая». Фирмы и домохозяйства медленно пересматривают свои инфляционные ожидания, а поскольку цены не корректируются одновременно, конкурентное давление ограничивает скорость реакции любого отдельного предприятия. Вопреки распространенному мнению, даже гиперинфляция обычно развивается годами, а не месяцами.

Тем не менее, если г-н Трамп и его новый председатель ФРС отдадут приоритет быстрому росту над стабильностью цен, инфляция, скорее всего, задержится на уровне около 3 процентов и сдвинется к 4 процентам к концу 2027 года, а не упадет до 2 процентов, как прогнозирует Международный валютный фонд в последнем обновлении своего обзора мировой экономики.

Конечно, серьезный негативный шок — новая пандемия, финансовый кризис или, что более вероятно, коррекция фондового рынка — может сорвать этот сценарий высоких темпов роста и высокой инфляции. А киберконфликт или полномасштабная война, которые приведут к резкому увеличению расходов на оборону в дополнение к и без того перегретой экономике, будут еще более дестабилизирующими. Учитывая, насколько инфляция непопулярно среди избирателей, почему Трамп готов пойти на такой риск? Возможно, он искренне верит, что выгоды со стороны предложения от искусственного интеллекта и дерегуляции будут огромными, в то время как издержки предложения его тарифов будут минимальными, что позволит объему производства расшириться настолько, чтобы удовлетворить растущий спрос. Если это так, то его более прагматичным экономическим советникам следовало бы дать отпор.

Однако есть подозрение, что Трамп прекрасно понимает, что происходит, когда спрос постоянно превышает предложение, и полагает, что перспектива краткосрочного экономического подъема в преддверии промежуточных выборов в ноябре стоит риска. С его точки зрения, инфляция может нанести политический ущерб, но подавляющая победа демократов, которая помешает ему навязывать свою программу, была бы гораздо хуже.

Конечно, экономика США в первый год президентства Трампа показала себя очень хорошо, и вряд ли его можно винить за то, что он хвастался этим. Но его заявления – в частности, его часто повторяемое заявление о том, что он унаследовал «ужасную» экономику от Джо Байдена – сильно преувеличены. Когда он выступал в Давосе в прошлом году, в первую неделю своего второго президентства, динамизм Америки уже вызывал зависть у всего мира. Этот успех не материализовался в одночасье.

Несмотря на высокие показатели экономики США в 2025 году, которые, вероятно, продолжатся и в 2026 году (возможно, даже станут раскаленными), трудно избежать вывода о том, что в среднесрочной перспективе решения Трампа за последний год подвергнут США огромным рискам, включая инфляцию, волатильность рынка и ускоряющееся снижение доминирования доллара. К ним относятся его экспансионистская фискальная политика, попытки заставить ФРС снизить процентные ставки и быстрое финансовое дерегулирование – не говоря уже о его вопиющей коррупции и неоднократных злоупотреблениях исполнительной властью.

Многовековой опыт десятков стран показывает, что подобные неортодоксальные эксперименты, проводимые сейчас в США, редко заканчиваются хорошо в долгосрочной перспективе. Еще раз одолжить у Горячий Горячий Горячий«фундаментальный затор» почти гарантирован.

Автор — профессор экономики и государственной политики Гарвардского университета. ©Проект Синдикат, 2026