Уолл-стрит приготовилась к краху частного кредитования. Риск растет

внезапный обвал Прошлой осенью ряд американских компаний, поддержанных частным кредитом, привлек внимание к быстрорастущему и непрозрачному сегменту кредитования Уолл-стрит.

Частный кредит, также известный как прямое кредитование, представляет собой общий термин для кредитования, предоставляемого небанковскими учреждениями. Эта практика существует уже несколько десятилетий, но ее популярность резко возросла после того, как правила финансового кризиса после 2008 года отговаривали банки обслуживать более рискованных заемщиков.

Этот рост — с $3,4 трлн в 2025 году до примерно $4,9 трлн к 2029 году — и сентябрьские банкротства автопром фирмы Триколор и First Brands побудили некоторых видных деятелей Уолл-стрит поднять тревогу по поводу класса активов.

Джей Пи Морган Чейз Генеральный директор Джейми Даймон предупреждал в октябре, что проблемы с кредитами редко бывают изолированными: «Когда вы видите одного таракана, есть, наверное, большеМиллиардер, инвестор в облигации Джеффри Гундлах, месяц спустя обвинил частных кредиторов вмусорные кредитыи предсказал, что следующий финансовый кризис будет вызван частным кредитом.

Хотя опасения по поводу частного кредитования в последние недели утихли из-за отсутствия более громких банкротств или убытков, раскрытых банками, они не исчезли полностью.

Компании, которые больше всего связаны с данным классом активов, такие как Столица Голубой Совыа также гиганты альтернативных активов Блэкстоун и ККРвсе еще торгуются значительно ниже своих недавних максимумов.

Частный кредит «слабо регулируется, менее прозрачен, непрозрачен и растет очень быстро, что не обязательно означает наличие проблемы в финансовой системе, но это необходимое условие для нее», – сказал главный экономист Moody’s Analytics. Марк Занди сказал в интервью.

Стимуляторы частного кредитования, такие как Аполлон соучредитель Марк Роуэн заявил, что рост частного кредита способствовал экономическому росту Америки на заполнение пробела, оставленного банкамипринесли инвесторам хорошую прибыль и создали более широкую финансовую систему более устойчивый.

Крупные инвесторы, включая пенсионные и страховые компании с долгосрочными обязательствами, рассматриваются как лучшие источники капитала для многолетних корпоративных кредитов, чем банки, финансируемые за счет краткосрочных депозитов, которые могут быть ненадежными, сообщили CNBC частные кредитные операторы.

Но обеспокоенность по поводу частного кредита, который, как правило, исходит от конкурентов сектора по государственному долгу, понятна, учитывая его характеристики.

В конце концов, именно управляющие активами, выдающие частные кредитные займы, ценят их, и у них может быть мотивация откладывать признание потенциальных проблем заемщиков.

«Двусторонний меч частного кредита» заключается в том, что у кредиторов есть «действительно сильные стимулы следить за проблемами», – сказал профессор права Дьюка. Элизабет де Фонтенэ.

«Но в то же время… у них действительно есть стимулы пытаться скрыть риск, если они думают или надеются, что в будущем может быть какой-то выход из этой ситуации», — сказала она.

Де Фонтенэ, который изучил влияние прямых инвестиций и долга в корпоративной Америке, сказала, что ее больше всего беспокоит то, что трудно узнать, точно ли частные кредиторы маркируют свои кредиты, сказала она.

«Это чрезвычайно большой рынок, охватывающий все больше и больше предприятий, но при этом он не является публичным рынком», – сказала она. «Мы не совсем уверены, верны ли оценки».

Например, во время ноябрьского краха фирмы по ремонту домов Renovo БлэкРок и другие частные кредиторы считали, что его долг стоит 100 центов за доллар незадолго до того, как понизить его до нуля.

По данным рейтингового агентства Kroll Bond, в этом году ожидается рост дефолтов по частным кредитам, особенно по мере появления признаков стресса среди менее кредитоспособных заемщиков. отчет.

По данным Bloomberg, частные заемщики все чаще полагаются на варианты выплат в натуральной форме, чтобы предотвратить дефолт по кредитам. цитируется оценочная фирма Lincoln International и собственный анализ данных.

По иронии судьбы, хотя они и являются конкурентами, часть бума частного кредитования финансировалась самими банками.

После инвестиционного банка ДжеффрисJPMorgan и Пятый Третий Раскрыв убытки, связанные с банкротствами автопрома, осенью инвесторы узнали масштабы этой формы кредитования. Банковские кредиты недепозитным финансовым учреждениям (NDFI) в прошлом году достигли $1,14 трлн, согласно данным Федеральный резервный банк Сент-Луиса.

Сегодня 13 января, JPMorgan. раскрыт впервые он предоставил кредиты небанковским финансовым фирмам в рамках презентации доходов за четвертый квартал. Эта категория кредитов утроилась и составила около 160 миллиардов долларов США в 2025 году с примерно 50 миллиардов долларов США в 2018 году.

Банки теперь «вернулись в игру», поскольку дерегуляция при администрации Трампа высвободит для них капитал для расширения кредитования, заявил Занди из Moody’s. По его словам, это, в сочетании с появлением новых участников частного кредитования, может привести к снижению стандартов андеррайтинга кредитов.

«Сейчас наблюдается большая конкуренция за один и тот же тип кредитования», — сказал Занди. «Если история является каким-то ориентиром, это вызывает беспокойство… потому что она, вероятно, свидетельствует об ослаблении андеррайтинга и, в конечном итоге, о более серьезных кредитных проблемах в будущем».

Хотя ни Занди, ни де Фонтенэ не заявили, что видят неизбежный крах сектора, поскольку частный кредит продолжает расти, будет расти и его значение для финансовой системы США.

По мнению де Фонтенэ, когда банки попадают в турбулентность из-за выданных ими кредитов, существует устоявшаяся нормативная база, но будущие проблемы в частной сфере решать будет труднее.

«Это поднимает более широкие вопросы с точки зрения безопасности и надежности всей системы», — сказал де Фонтенэ. «Сможем ли мы знать достаточно, чтобы знать, когда появляются признаки проблем, прежде чем они действительно возникнут?»